CPI、PPI点评报告：服务消费价格表现较好，工业出厂价格拐点已现

北京大学国民经济研究中心 服务消费价格表现较好，工业出厂价格拐点已现 ——黄昱程 2023 年 7 月 CPI 同比(%) PPI 同比(%) 统计局 -0.3 -4.4 北大国民经济研究中心预测 -0.5 -4.1 wind 市场预测均值 -0.5 -4.1 2022 年均值 2.0 4.1 要点 ● 食品项价格环比下跌，鲜果鲜菜是主要原因 ● 非食品价格环比回升，出行需求恢复明显 ● 生产资料价格环比下跌，工业出厂价格降幅收窄 ● 价格表现持续低迷，需求不足问题凸显 CPI、PPI 点评报告 A0101-20230809 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 黄昱程 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 杨盈竹 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 股票报告网整理http://www.nxny.com 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2023 年 7 月，CPI 同比下跌 0.3%，较上月下降 0.3 个百分点，环比上涨 0.2%，较上月上升 0.4 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为 0 个百分点，较上月下降 0.5 个百分点；新涨价影响约为-0.3 个百分点，较上月上升 0.2 个百分点。服务价格环比上涨是 CPI 环比上涨的主要原因，具体表现为：受暑期出行需求提振影响，服务价格大幅回升，基本冲抵了食品价格环比下跌带来的影响。此外，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.8 %，较上月上升 0.4 个百分点，显示消费需求表现温和。我们预测 7 月份 CPI 同比下跌 0.5%，低于公布结果 0.2 个百分点，食品价格基本符合预期，误差主要来源是对服务价格的低估。 2023 年 7 月，PPI 同比下跌 4.4%，较上月上升 1.0 个百分点，环比下跌 0.2%，较上月上升 0.6 个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-1.6 个百分点，较上月上升 1.2 个百分点；新涨价影响约为-2.8 个百分点，较上月下降 0.2 个百分点。高基数效应及生产资料价格持续下跌是造成 PPI 持续下行的主要原因，具体表现为：国际大宗商品震荡下行带动上游工业价格持续下行，而中下游工业需求偏弱带动生活资料价格同比下跌。我们预测 7 月份PPI 同比下跌 4.1%，高于公布结果 0.3 个百分点，误差主要来源是对工业生产资料价格的高估，低估了煤炭、黑色金属和非金属建材价格下行和高基数效应的影响。 总体而言，居民消费端中，食品市场供应较充足叠加暑期出行需求恢复较好造成 CPI 环比转正。工业生产端中，外部成本冲击消退叠加工业生产需求相对不足造成 PPI 同比仍低迷。 图 1 CPI、PPI 当月同比增速（%） 图 2 CPI、PPI 环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 -0.3 -4.4 -10-5510152018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比0.2 -0.2 -1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.02018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04CPI:环比PPI:全部工业品:环比股票报告网整理http://www.nxny.com 北京大学国民经济研究中心 正 文 食品项价格环比下跌，鲜果鲜菜是主要原因 CPI 关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。7 月份，食品消费需求平稳，消费市场供应充足，物价总体运行平稳。CPI 同比下跌 0.3%、环比由上月下跌 0.2%转为上涨 0.2%，具体而言：食品项价格环比下跌，其中鲜果、鲜菜价格环比下跌是本月食品价格环比下跌的主要原因；非食品价格环比上涨，其中服务价格回升是主要原因。 图 3 CPI 食品与非食品当月同比增速（%） 图 4 CPI 食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌 1.7%，较上月下降 4.0 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.31 个百分点。受猪肉市场供应充足叠加高基数效应影响，猪肉价格下跌 26.0%，较上月下降 18.8 个百分点；受鲜蔬供应季大量上市影响，鲜菜价格下跌 1.5%，较上月下降 12.3 个百分点。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（4 涨、4 跌），其中畜肉类同比幅度最大（-14.0%），较上月同比变动普降（0 正、7 负、1 不变），其中鲜菜同比变动最显著（-12.3%）。 表 1 食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 7 月同比 0.3 -1.3 -1.5 -14.0 0.4 -0.5 0.4 5.0 同比变动 -0.2 -2.4 -12.3 -10.7 -0.1 -1.1 0.0 -1.4 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 -1.7 0.0 -10-55101520252018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-1.0 0.5 -5-4-3-2-1123452018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-04CPI:食品:环比CPI:非食品:环比股票报告网整理http://www.nxny.com 北京大学国民经济研究中心 图 5 粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%） 图 6 水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下跌 1.0%，较上月下降 0.5 个百分点，影响 CPI 下降约 0.18 个百分点。受生猪供给充足和消费需求回落影响，猪肉价格环比不变，较上月上升 1.3 个百分点；受鲜蔬大量上市影响，鲜菜环比下跌 1.9%，较上月下降 4.2 个百