耐世特(01316.HK)乘用车销量复苏驱动电动助力转向业务快速增长，线控转向有望带来协同，“买入”

See the last page for disclaimer Page 1 of 11 Equity Research Equity Research Report 证 券 研 究 报 告 Company Report 股票研究 公司报告 证券研究报告 [Table_Info1] 汽车行业 Automobiles Sector [Table_Info2] 耐世特 Nexteer (01316 HK) [Table_Title] Company Report: Nexteer (01316 HK) 中文版 Ivan Wu 吴凱翔 (852) 2509 2649 公司报告： 耐世特 (01316 HK) Chinese version ivan.wu@gtjas.com.hk 7 August 2023 [Table_Summary] 乘用车销量复苏驱动电动助力转向业务快速增长，线控转向有望带来协同，“买入”  “买入”，目标价 8.00 港元。我们预计耐世特（“公司”）2023-2025 年每股盈利为 0.065 美元/ 0.093 美元/ 0.096 美元，目标价为 8.00 港元，相当于16 倍 2023 年市盈率。  乘用车行业逐步复苏，电动助力转向短期将加速放量。随着国内和北美汽车市场逐步复苏，电动助力于短期内将加速放量。公司将依靠如下行业竞争优势来赢得更多优质客户和订单：1）公司产品矩阵丰富，转向领域全面布局，包括 C-EPS、DP-EPS、SP-EPS、R-EPS；2）转向系统技术行业领先，具备丰厚的技术储备；3）深度绑定美国三大主机厂（通用汽车/福特/ Stellantis）业务。  北美电动化转型进一步加速，将带来公司盈利能力抬升。北美市场加速电动化转型，尤其是电动皮卡和 SUV 的增长显著，北美主要电动皮卡车型均采用公司转向系统。公司高单车价值的 R-EPS 有望进一步放量，助推其北美市场盈利恢复并带来盈利能力抬升。  高阶自动驾驶逐步推进，线控转向中长期有望带来协同。高阶自动驾驶在政策扶持、大模型感知算法升级加持下，有望带动 L3 及以上高阶自动驾驶商业化加速落地。线控转向系统作为汽车高阶自动驾驶重要的一环，将有望得到落地和量产。目前，线控转向系统处于导入期，行业竞争并不是特别激烈，且研发壁垒发非常高。公司的线控转向技术储备全球领先，将有望率先放量。随着高阶自动驾驶逐步推进，拥有行业领先技术的线控转向于中长期有望带来协同。  风险：1）美国汽车电动化及销量不及预期；2）L3 及以上自动智能驾驶落地速度不达预期；3）线控转向系统出现安全问题。 [Table_Rank] Rating: Buy 评级： 买入 [Table_Price] 6-18m TP 目标价: HK$8.00 Share price 股价： HK$5.790 Stock performance 股价表现 [Table_QuotePic] [Table_PriceChange] Change in Share Price 股价变动 1 M 1 个月 3 M 3 个月 1 Y 1 年 Abs. % 绝对变动 % 26.7 32.8 (14.2) Rel. % to HS Index 相对恒指变动 % 20.3 35.3 (10.9) Avg. share price（HK$） 平均股价（港元） 5.3 4.4 4.9 Source: Bloomberg, Guotai Junan International. [Table_Profit] Year End Turnover Net Profit EPS EPS PER BPS PBR DPS Yield ROE 年结 收入 股东净利 每股净利 每股净利变动 市盈率 每股净资产 市净率 每股股息 股息率 净资产收益率 12/31 (US$ m) (US$ m) (US$) (△ %) (x) (US$) (x) (US$) (%) (%) 2021A 3,359 118 0.047 1.4% 15.7 0.779 1.0 0.010 1.3 6.2 2022A 3,840 58 0.023 (51.0%) 32.1 0.771 1.0 0.005 0.6 3.0 2023F 4,295 163 0.065 181.8% 11.4 0.831 0.9 0.013 1.8 8.1 2024F 4,829 233 0.093 42.8% 8.0 0.911 0.8 0.019 2.5 10.7 2025F 5,393 242 0.096 3.8% 7.7 0.989 0.8 0.019 2.6 10.2 [Table_BaseData] Shares in issue (m) 总股数 (m) 2,509.8 Major shareholder 大股东 Wei Jian Jun 64.9% Market cap. (HK$ m) 市值 (HK$ m) 14,531.9 Free float (%) 自由流通比率 (%) 35.1 3 month average vol. 3 个月平均成交股数 (‘000) 9,810.7 FY23 Net gearing (%) FY23 净负债/股东资金 (%) Net Cash 52 Weeks high/low (HK$) 52 周高/低 (HK$) 6.910 / 3.460 FY23 Est. NAV (HK$) FY23 每股估值（港元） 8.8 Source: the Company, Guotai Junan International. (60.0)(50.0)(40.0)(30.0)(20.0)(10.0)0.010.020.0Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23Aug-23% of returnHSI IndexNexteer Company Report 请见尾页免责声明 Page 2 of 11 [Table_RightMar1] 7 August 2023 [Table_RightMar2] Nexteer 耐世特 (01316 HK) [Table_PageHeader] Nexteer (01316 HK) 关键假设 1. 收入回升：我们预计公司 2023-2025 年的总收入将分别达到 43 亿美元/48 亿美元/54 亿美元，分别同比增长 11.9%/ 12.4%/ 11.7%。 2. 整体毛利率逐步改善：我们预计公司 2023-2025 年的毛利率分别为 11.4%/ 12.5%/ 13.5%。 表 1：2021-2025 年公司主要财务和核心数据假设 2021A 2022A 2023F 2024F 2025F