江苏银行(600919)更新报告：扩表更快、息差更韧、资产质量更佳

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 江苏银行(600919) 扩表更快、息差更韧、资产质量更佳 ——江苏银行更新报告 张宇(分析师) 郭昶皓(分析师) 021-38038184 021-38031652 zhangyu023800@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880520080005 本报告导读： 江苏银行拥有比同业更快的扩表速度、更具韧性的息差和更优秀的资产质量，维持江苏银行目标价 9.11 元，维持增持评级。 投资要点： [Table_Summary]  投 资 建 议 ： 维持 江 苏 银行 2023-2025 年净 利 润增 速 预 测 为28.65%/20.66%/20.82%，对应 EPS 2.10/2.54/3.07 元。维持目标价 9.11元，对应 2023 年 0.69 倍 PB，维持增持评级。  扩表速度更快。江苏银行资产扩张速度和贷款增长速度均已超越同业平均水平，主要受益于区位优势。江苏银行充分享受了江苏省内信贷需求旺盛带来的发展红利，近年来增量贷款更多投放到了个人消费贷款、制造业和批零业，同时减少了房地产业贷款的投放。  净息差韧性更足。江苏银行净息差自 2020 年起超越同业平均水平，原因包括：①优化了资产和贷款的结构，故生息资产收益率走势更稳；②压降了高息结构性存款，且定期存款上行速度慢于可比同业，故计息负债成本率下行速度更快。  资产质量更佳。不良率、拨备覆盖率等指标已有显著改善，有三个原因：①区域β的驱动，江苏省内商业银行不良率改善速度快于全国；②生成端得益于区域良好的信用状况和优秀的风控能力，不良生成率控制在较低水平；③处置端加大了计提力度消化不良。  风险提示：政策落地效果低于预期；区域城投爆发风险；消费贷款不良大幅暴露。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 64,706 70,570 78,783 88,983 99,983 （ +/-）% 24.37% 9.06% 11.64% 12.95% 12.36% 拨备前利润 49,691 52,305 58,518 66,193 74,467 （ +/-）% 26.97% 5.26% 11.88% 13.12% 12.50% 净利润（归母） 19,694 25,386 32,660 39,409 47,612 （ +/-）% 30.72% 28.90% 28.65% 20.66% 20.82% 每股净收益（元） 1.33 1.72 2.10 2.54 3.07 每股净资产（元） 10.31 11.42 12.55 14.45 16.76 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净资产收益率（%） 10.64% 12.67% 14.73% 15.80% 16.87% 总资产收益率（%） 0.79% 0.91% 1.04% 1.14% 1.25% 风 险 加 权 资 产 收 益率（ %） 1.11% 1.30% 1.57% 1.69% 1.85% 市盈率 5.40 4.19 3.42 2.84 2.35 市净率 0.70 0.63 0.57 0.50 0.43 股息率（%） 5.56% 7.16% 8.77% 10.58% 12.78% 每股净收益=（归母净利润-优先股股息）/普通股股本 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 9.11 上次预测： 9.11 当前价格： 7.15 2023.08.09 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 6.78-7.86 总市值（百万元） 113,949 总股本/流通 A股（百万股） 15,937/15,855 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 88.25 日均成交值（百万元） 656.50 [Table_Balance] 资产负债表摘要 2022A 贷款总额（百万元） 1,604,189 存款余额（百万元） 1,658,678 股东权益（百万元） 215,431 贷存比（%） 96.71 [Table_Eps] EPS(元） 2022A 2023E Q1 0.45 0.56 Q2 0.46 0.55 Q3 0.48 0.21 Q4 0.33 0.79 全年 1.72 2.10 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 5% -3% 10% 相对指数 3% 1% 9% [Table_Report] 相关报告 净利润提速，资产质量优上更优 2023.08.02 股东增持，彰显对未来发展信心 2023.06.26 营收含金量高，资产质量持续向好 2023.04.27 业绩延续高增，个贷占比回升，资产质量向好 2022.10.29 净 息 差 持 续 上 升 ， 资 产 质 量 稳 步 向 好2022.08.29 公司更新报告 -11%-6%-1%4%8%13%2022-08 2022-11 2023-02 2023-0552周内股价走势图江苏银行上证指数[Table_industryInfo] 商业银行/金融 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 [Table_Page] 江苏银行(600919) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.08.08 股票研究 金融 商业银行 [Table_Stock] 江苏银行(600919) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 9.11 上次预测： 9.11 当前价格： 7.15 [Table_Website] 公司网址 www.jsbchina.cn [Table_Company] 公司简介 公司是在江苏省内无锡、苏州、南通等10 家城市商业银行基础上，合并重组而成的现代股份制商业银行，开创了地方法人银 行改革的 新模式 。公司于2007 年 1 月 24 日正式挂牌开业，是江苏省唯一一家省属地方法人银行。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 6.78-7.86 市值（百万元） 113,949 [Table_Forcast] 财务预测(单位：百万元) 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 净利息收入 36,987 45,480 52,264 58,646 66,832 75,239 净手