儿科中成药特色企业，多领域布局高速发展

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 贵州三力（603439） 证券研究报告 2023 年 08 月 07 日 投资评级 行业 医药生物/中药Ⅱ 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 16.21 元 目标价格 20.80 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 409.86 流通 A 股股本(百万股) 408.34 A 股总市值(百万元) 6,643.87 流通 A 股市值(百万元) 6,619.16 每股净资产(元) 3.16 资产负债率(%) 27.95 一年内最高/最低(元) 21.28/10.74 作者 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 儿科中成药特色企业，多领域布局高速发展 报告摘要 贵州三力是儿科用药优秀企业，王牌大单品开喉剑喷雾剂表现亮眼，未来成长空间广阔。公司持续对外收购，相继并入德昌祥、好司特等公司，成功获取妇科再造丸等核心品种，进一步拓展疾病领域；同时参股汉方药业，促进公司多元、可持续发展。 投资要点 ⚫ 开喉剑系列产品持续放量，未来成长空间广阔 开喉剑喷雾剂（含儿童型）是公司核心大单品，2022 年产品营收超 10 亿元。咽喉疾病中成药市场空间庞大，同时儿科用药具有一定的稀缺性，开喉剑喷雾剂拥有优秀的疗效与剂型优势，居于相对优势地位。预计扩产项目今年 10 月达到预定可使用状态，产能翻倍，我们认为该品种未来成长空间广阔。 ⚫ 收购德昌祥药业，获取新核心品种妇科再造丸等 2022 年公司并表百年品牌德昌祥药业，收获具有良好成长潜力的新核心品种妇科再造丸等。妇科中成药市场规模超百亿，妇科再造丸作为妇科调经类用药拥有较好的放量潜力，2022 年妇科再造丸并表收入已超 4 千万元。 ⚫ 参股汉方药业，促进公司多元持续发展 公司于 2020 年成功参股汉方药业，参股完成后汉方药业迅速扭亏。汉方药业 2022 年营收规模超 4 亿元，净利润 0.39 亿元，拥有诸多优秀中成药品种。公司成功赋能汉方药业实现扭亏为盈，同时促进公司多元、可持续发展。 盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年总体收入分别为 15.52/19.51/24.30 亿元，同比增长分别为 29.15%/25.76%/24.52%；归属于上市公司股东的净利润分别为2.65/3.18/4.17 亿元，EPS 分别为 0.65/0.78/1.02 元。考虑到公司作为儿科特色苗药的优秀企业，具有一定的稀缺性，同时公司核心单品不断放量与外延并购持续落地带来较好的成长性，我们看好公司未来发展，首次覆盖，予以“买入”评级，给予 2023 年 32 倍 PE，目标价 20.80 元/股。 风险提示：行业政策风险、成本上升风险、产品相对集中风险、产品降价的风险、管理风险、商誉减值的风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 938.97 1,201.32 1,551.56 1,951.22 2,429.57 增长率(%) 48.99 27.94 29.15 25.76 24.52 EBITDA(百万元) 189.76 259.63 330.89 392.72 504.54 归属母公司净利润(百万元) 152.28 201.28 265.15 318.11 416.56 增长率(%) 62.08 32.18 31.73 19.97 30.95 EPS(元/股) 0.37 0.49 0.65 0.78 1.02 市盈率(P/E) 47.83 36.18 27.47 22.90 17.48 市净率(P/B) 7.06 5.88 5.01 4.28 3.58 市销率(P/S) 7.76 6.06 4.69 3.73 3.00 EV/EBITDA 31.80 20.04 21.87 17.22 13.76 资料来源：wind，天风证券研究所 -15%-4%7%18%29%40%51%2022-082022-122023-04贵州三力沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 贵州三力：儿科特色苗药，革故鼎新....................................................................................... 4 1.1. 品牌优势突显，王牌产品表现亮眼 ......................................................................................... 4 1.2. 公司营收快速增长，经营效益明显提升 ................................................................................ 5 2. 开喉剑持续放量，未来成长空间广阔....................................................................................... 7 2.1. 公司产品横跨多治疗领域，开喉剑居核心地位 .................................................................. 7 2.2. 咽喉疾病中成药市场庞大，开喉剑居于优势地位 .............................................................. 8 2.3. 开喉剑疗效卓越，具有剂型优势，放量前景广阔 .............................................................. 9 3. 持续横向并购，多疾病领域发力引领发展 ............................................................................ 11 3.1. 收购德昌祥，获得妇科再造丸等核心品种 .......................................................................... 12 3.2. 参股汉方药业，促进多元发展 ................................................................................................. 15 3.3. 收购好司特，进军骨科用药领域 ............................................................................................ 16 4. 盈利预测与估值 .......