宏观数据点评：制造业PMI持续回升，供应端缓慢修复

- 1 - 请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 宏观数据点评（7.31-8.6）：制造业 PMI 持续回升，供应端缓慢修复 [Table_IndustryInfo] PMI 走 势 本 周 数 据 （ 7 月 ） 制造业 PMI 49.3% 非制造业 PMI 51.5% 建筑业 PMI 51.2% 服务业 PMI 51.5% 研 究 员 徐静雅 投资咨询证书号 S0620518010002 联 系 方 式 025-58519178 邮 箱 jyxu@njzq.com.cn 研 究 助 理 曹世棋 联 系 方 式 025-58519166 邮 箱 sqcao@njzq.com.cn ⚫ 摘要 ➢ 制造业 PMI 持续回升：7 月我国制造业 PMI 录得 49.3%，连续 2 个月回升，增长主要来自新订单分项。1）价格：制造业价格的 PMI 指数持续上涨，预示 7 月 PPI 将触底回升。2）需求：制造业内需有所提振，新订单快速增长，在手订单也有小幅抬升，外需延续放缓趋势，新出口订单仍在缩减，但降幅明显收窄。3）生产：制造业生产的 PMI 指数虽小幅趋缓，但仍位于临界值以上，原材料供应商交货时间持续加快，说明供应端在缓慢修复。4）库存：制造业去库接近尾声，进度开始放缓，原材料库存在企业主动补库增加采购的情况下开始较大幅度增长，产成品库存也开始微幅提升。 ➢ 非制造业 PMI 连续下滑：7 月非制造业 PMI 商务活动指数录得 51.5%，连续 4 个月下跌，低于季节性水平，显示非制造业虽景气度仍保持扩张，但扩张速度放缓。非制造业价格方面与制造业趋势一致。非制造业内外需同步走弱，反映非制造业需求支撑作用稍显乏力，弱化效应显著。非制造业的存货指标加速下行，印证非制造业企业加速去库状态。此外，制造业和非制造业的从业人员 PMI 指数都有一定程度的恶化，整体显示就业压力未减反增。 ➢ 展望后市：市场期待稳增长政策具体细则的出台和实施，预计政策效应在 8 月份不会较快显现，9-10 月份将逐步凸显，本身金九银十也是传统周期性行业旺期，景气度有望继续上行，从而带动经济企稳回升。 ➢ 风险提示：政策效果不及预期，宏观经济波动，外需超预期放缓。 南南南 京京京 证证证 券券券 股股股 份份份 有有有 限限限 公公公 司司司 NNN AAA NNN JJJ III NNN GGG SSS EEE CCC UUU RRR III TTT III EEE SSS CCC OOO ... LLL TTT DDD 2023 年 8 月 2 日 宏观研究报告 9326 - 2 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 报告目录 1 PMI 数据 .................................................................................................................. - 3 - 1.1 制造业 PMI 持续回升.................................................................................. - 3 - 1.2 非制造业 PMI 继续走弱 .............................................................................. - 7 - - 3 - 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 1 PMI 数据 1.1 制造业 PMI 持续回升 7 月 31 日我国 7 月 PMI 数据出炉，制造业 PMI 录得 49.3%，环比增加 0.3pct，连续 2 个月回升。经计算可知，制造业 PMI 的增长主要来自新订单分项，其提供了0.27pct，而原材料库存和供应商配送时间分别贡献了 0.08pct 和 0.01pct，生产和从业人员两项构成拖累，均下拉 0.02pct。 1）价格：制造业价格的 PMI 指数持续上涨，预示 7 月 PPI 将触底回升。主要原材料购进价格和出厂价格在上月环比回调的基础上，又实现更大幅度提升。和出厂价相比，购入价恢复力度更大，指数上也已重回荣枯分界线之上。7 月高频数据也显示包括原油、煤炭、铁矿在内的工业原材料价格小幅升温，中上游制成品如尿素、PTA、焦炭、甲醇等价格也有明显回调，多家中上游企业开始实施挺价策略，