上半年业绩保持稳定，海外-新兴业务拓展可期

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 苏交科（300284） 证券研究报告 2023 年 08 月 01 日 投资评级 行业 建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 6.55 元 目标价格 8.2 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,262.83 流通 A 股股本(百万股) 888.86 A 股总市值(百万元) 8,271.52 流通 A 股市值(百万元) 5,822.02 每股净资产(元) 6.50 资产负债率(%) 44.52 一年内最高/最低(元) 7.52/5.45 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 任嘉禹 联系人 renjiayu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《苏交科-年报点评报告:净利率提升带动盈利能力改善，新业务有望持续发力》 2023-04-19 2 《苏交科-季报点评:Q3 单季度业绩小幅承压，静待新业务放量》 2022-10-25 3 《苏交科-季报点评:利润稳定释放， 管理能力渐入佳境》 2022-04-26 股价走势 上半年业绩保持稳定，海外&新兴业务拓展可期 上半年业绩保持稳定，看好新兴业务放量 公司发布 23 年半年报，23H1 实现营业收入 20.06 亿元，同比+1.28%，实现归母净利润 1.71 亿元，同比+3.28%，整体经营情况保持稳定。单季度来看，23Q1/Q2 单季度分别实现营收 8.79/11.27 亿元，同比分别+0.75/1.7%，实现归母净利润 0.5/1.21 亿元，同比分别+14.34%/-0.72%。23H1 业务承接量基本保持稳定，其中西北、西南、华北、华东区域，北京、广东中心增长显著。我们认为公司持续聚焦咨询主业，并在环境、双碳、智能交通、储能等新兴领域持续发力，盈利能力有望持续改善。 聚焦工程咨询主业，海外业务拓展值得期待 分业务看，23H1 公司工程咨询/工程承包营收分别为 19.0/0.93 亿元，同比分 别 +2.34%/-24.74% ， 毛 利 率 分 别 为32.27%/-3.57% ， 同 比 分 别+0.13/-7.88pct，从业务占比角度，工程咨询/工程承包业务占比分别为94.59%/4.62%，同比分别+0.98/-1.59pct，上半年高毛利的工程咨询业务占比进一步提升，同时盈利能力有小幅改善。此外，22 年海外西班牙子公司EPTISA 业务承接额同比大幅增长，我们预计或将对公司 23 年收入形成有力支撑。 盈利能力小幅提升，现金流仍有改善空间 23H1 公司整体毛利率 30.1%，同比-0.07pct，其中 23Q2 单季度毛利率34.39%，同比-0.26pct。23H1 期间费用率 19.06%，同比+1.53pct，销售/管理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 2.37%/11.38%/5.2%/0.11% ， 同 比 分 别+0.11/-0.05/+1.26/+0.21pct，23H1 公司资产及信用减值损失 0.79 亿元，同比多损失 0.11 亿元，此外 23H1 公司投资净收益 0.39 亿元，同比增加 0.4亿元，综合影响下 23H1 公司净利率为 8.34%，同比+0.01pct。现金流角度，23H1 公司 CFO 净额为-6.94 亿元，同比多流出 0.91 亿元，收现比/付现比分别为 87.14%/46.72%，同比分别变动-9.6/-13.19pct。 布局数字技术+双碳产业，静待新业务放量，维持“买入”评级 23 年 3 月公司携手中望软件、胡彦卿合作成立子公司，发挥产业链联动积极效应，共同开展交通、市政工程设计领域的数字技术服务业务。同时，公司积极布局双碳产业，“绿色交通云”平台收获阶段性成果；并投资绿配网络，以“新能源运力数字化+光储充能源数字化”两翼协同发展战略为引领，致力于打造新能源城配物流的绿电专网，新业务领域的布局有望持续发力。看好公司长期发展，我们维持此前预测，预计 23-25 年公司归母净利润分别为 6.9/8.0/9.2 亿，参考可比公司估值，给予 23 年 15 倍 PE，目标价 8.2 元，维持“买入”评级。 风险提示：新业务开拓不及预期，主业整合不及预期，订单拓展不及预期。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,119.43 5,226.53 5,858.33 6,568.09 7,365.67 增长率(%) (6.91) 2.09 12.09 12.12 12.14 EBITDA(百万元) 1,611.61 1,695.05 1,578.84 1,784.26 2,014.35 归属母公司净利润(百万元) 471.91 593.49 690.14 799.70 924.77 增长率(%) 21.53 25.76 16.29 15.87 15.64 EPS(元/股) 0.37 0.47 0.55 0.63 0.73 市盈率(P/E) 17.53 13.94 11.99 10.34 8.94 市净率(P/B) 1.07 1.01 0.95 0.88 0.82 市销率(P/S) 1.62 1.58 1.41 1.26 1.12 EV/EBITDA 3.09 2.43 3.92 3.32 3.27 资料来源：wind，天风证券研究所 -22%-17%-12%-7%-2%3%8%2022-082022-122023-042023-08苏交科创业板指 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 公司历年经营情况及可比公司估值 图 1：2016-2022 公司营业收入及增速 图 2：2016-2022 公司归母净利润及增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 表 1：可比公司估值表 股票代码 股票简称 总市值（亿元） 当前价格（元） EPS（元） PE（倍） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 603018.SH 华设集团 62.70 9.17 1.00 1.14 1.27 1.43 9.17 8.06 7.23 6.39 002949.SZ 华阳国际 32.09 16.37 0.57 0.85 1.04 1.26 28.61 19.19 15.72 12.98 600629.SH 华建集团 71.43 7.36 0.40 0.54 0.83 1.09 18.54 13.53 8.84 6.73 300564.SZ 筑博设计 23.05 14.0