领先的光纤器件企业，薄膜铌酸锂有望打开成长空间

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 光库科技（300620） 证券研究报告 2023 年 07 月 31 日 投资评级 行业 通信/通信设备 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 47.36 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 245.31 流通 A 股股本(百万股) 241.45 A 股总市值(百万元) 11,617.91 流通 A 股市值(百万元) 11,435.30 每股净资产(元) 10.16 资产负债率(%) 15.76 一年内最高/最低(元) 76.18/29.75 作者 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 康志毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 领先的光纤器件企业，薄膜铌酸锂有望打开成长空间 深耕光纤器件和芯片集成 20 多年，具有较高业内知名度 光库科技成立于 2000 年，深耕光纤器件和芯片集成 20 多年，主要产品包括光纤激光器件、光通讯器件和铌酸锂调制器件及光子集成器件，公司已掌握先进的光纤器件设计和封装技术，铌酸锂调制器芯片制程和模块封装技术、高功率器件散热技术、光纤器件高可靠性技术、保偏器件对位技术、光纤端面处理技术等均处于国际先进水平。 公司在行业内具有较高知名度，是国内外知名激光器和光通讯企业的供应商，尤其是在保偏和高功率器件领域拥有多项核心专利技术，具备较强技术优势。公司营业收入从 2018 年的 2.89 亿元提升到 2022 年的 6.42 亿元，归母净利润从 2018 年 7992 万元提升到 2022 年的 1.18 亿元。 具备薄膜铌酸锂调制器芯片和器件的能力，有望实现突破 光电调制技术路线主要有三种，硅光、磷化铟和铌酸锂，硅光、磷化铟以海外厂商为主导，而铌酸锂更适合在长距骨干网相干通讯以及超高速数据中心应用，特别是新一代的薄膜铌酸锂调制器更是解决了传统铌酸锂体积大、不利于集成的缺点，同时带宽进一步提升。根据光库此前的公告以及我们的测算，薄膜铌酸锂调制器 2024 年潜在市场规模有望超过 50 亿元。光库科技收购 Lumentum 铌酸锂系列高速调制器产品线，并在中国、意大利双研发中心布局，拥有全球一流的技术团队并掌握了包括芯片设计、芯片制程、封装和测试等核心技术，具备了开发高达 800Gbps 及以上速率的薄膜铌酸锂调制器芯片和器件的关键能力。 布局车载激光雷达领域 激光雷达领域是公司未来的重要发展方向之一，公司为国内外多家基于光纤激光器 1550nm 光源方案的激光雷达公司提供全系列高性能、低成本、高可靠性的光纤元器件，同时未来公司将以发射光源为基础寻求在激光雷达集成化模块领域的发展机会，公司的激光雷达光源模块处于小批量生产阶段（截至 2022 年 6 月 1 日）。此外，公司还积极布局 FMCW 激光雷达应用市场，可为 FMCW 激光雷达提供铌酸锂 IQ 调制器，未来基于公司的薄膜铌酸锂调制器平台，还将开发应用于 FMCW 激光雷达的窄线宽半导体激光器和薄膜铌酸锂调制器的集成光源模块。 盈利预测与投资建议：预计 2023-2025 年归母净利润分别为 1.31 亿元、1.81亿元、2.42 亿元，对应 2023-2025 年市盈率分别为 88 倍、64 倍和 48 倍，估值与同类公司基本持平。我们认为公司薄膜铌酸锂芯片及调制器、车载激光雷达等第二业务曲线有望实现突破。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游行业需求下滑或者放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险；部分测算有主观性。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 667.80 642.44 758.73 958.28 1,166.46 增长率(%) 35.84 (3.80) 18.10 26.30 21.72 EBITDA(百万元) 218.15 193.73 195.35 267.93 345.75 归属母公司净利润(百万元) 130.81 117.80 131.45 180.81 241.54 增长率(%) 120.94 (9.94) 11.58 37.55 33.59 EPS(元/股) 0.53 0.48 0.54 0.74 0.98 市盈率(P/E) 88.82 98.62 88.39 64.26 48.10 市净率(P/B) 7.58 7.04 6.38 5.94 5.43 市销率(P/S) 17.40 18.08 15.31 12.12 9.96 EV/EBITDA 34.98 28.63 54.75 40.19 29.85 资料来源：wind，天风证券研究所 -22%-4%14%32%50%68%86%2022-082022-122023-04光库科技创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 深耕光纤器件和芯片集成二十年 ............................................................................................... 4 1.1. 发展历程 ............................................................................................................................................ 4 1.2. 珠海国资委为实控人，高管技术背景深厚 ............................................................................ 4 1.3. 技术创新推动营收逐年增长 ....................................................................................................... 7 2. 薄膜铌酸锂渗透率有望提升、国产替代带来契机 ................................................................ 10 2.1. 铌酸锂电光调制器是未来高速光互连极具竞争力的方案 .............................................. 10 2.2. 铌酸锂领域国产替代有望加速 ..............................................................