比亚迪(002594)出口：国内新能源强者，开启海外扩张步伐

公司研究丨深度报告丨比亚迪（002594.SZ） [Table_Title] 比亚迪出口：国内新能源强者，开启海外扩张步伐 %%%%%%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 60 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 比亚迪早期以纯电大巴进入海外市场，随着本土新能源乘用车实力崛起，公司逐步加快乘用车业务海外布局，与全球区域经销商展开合作并探索本土化扩张。2022 年下半年起，公司出口量快速增长，元 PLUS EV 贡献七成销量，中东、东南亚、大洋洲占比近九成，且当地新能源市场比亚迪市占率领先。当前海外新能源市场仍处于快速增长阶段，比亚迪有望凭借技术与成本优势，输出优质车型抢占市场份额，全球化布局将进一步打开销量与业绩成长空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 高登 陈斯竹 SAC：S0490517120001 SAC：S0490519080011 %%%%%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 比亚迪（002594.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 比亚迪出口：国内新能源强者，开启海外扩张步伐 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 引言：从大巴到乘用车，比亚迪加速海外布局 比亚迪已依靠纯电大巴进入海外市场，随着新能源乘用车实力崛起，公司逐步将乘用车业务拓展至海外，选择与全球各区域经销商进行合作并探索本土化扩张，加速海外布局。2022 年下半年起公司出口量快速增长，2023 年 1-6 月达到 7.4 万辆，去年同期仅 5895 辆。 中东：以色列新能源市场快速增长，比亚迪展现超越燃油车的强竞争力 以色列轻型车 2023Q1 销量 10.5 万辆，同比+18.5%，增速明显恢复；新能源渗透率15.7%，其中纯电 14.0%，处于快速增长阶段；汽车主要依赖进口，对于中国品牌较为友好。比亚迪以 ATTO3 瞄准主流市场，并持续完善车型布局。当前 ATTO3 份额已超越燃油车，居于以色列轻型车市场销量第一。 东南亚：泰国市场电动化转型积极，比亚迪车型竞争力强，深化本土化扩张 东南亚轻型车 2023Q1 销量 70.4 万辆，同比+7.6%；新能源渗透率仅为 2.9%。泰国新能源起步相对较快，2023Q1 轻型车整体销量 14.8 万辆，新能源渗透率提升至 12.2%，当地政府积极推进电动化转型，目标打造东南亚电动汽车制造中心和出口基地。比亚迪 ATTO3 车型在泰国市场已跻身前十大车型，新能源市场居于第一，公司将全资投建首个海外乘用车工厂，深化泰国本土化布局，并辐射周边国家。 澳洲：新能源发展起步，比亚迪快速抢占份额 澳洲轻型车 2023Q1 销量 25.8 万辆，同比+1.8%；新能源渗透率 5.8%，处于起步阶段，受政策推动有望打开成长空间。特斯拉引领当地新能源需求，比亚迪以具备竞争力的 ATTO3 车型快速抢占份额，市占率居于第二。随着车型布局完善，公司将享受新能源快速扩容红利。 拉美：新能源尚处早期阶段，比亚迪计划巴西建厂探索本土化扩张 拉美轻型车 2023Q1 销量 99.3 万辆，同比+11.5%，巴西与墨西哥占比超七成。主要国家发布新能源转型目标与支持政策，新能源销量主要为巴西、墨西哥、哥伦比亚市场贡献，但整体尚处于早期阶段，渗透率不足 1%。比亚迪宋 PLUS DM-i 在巴西、哥伦比亚新能源市场展现较强竞争力，公司引入纯电车型完善车型布局，海豚在巴西反响较好。公司计划在巴西建厂开启本土化扩张。 欧洲：纯电主导新能源市场，比亚迪加速渠道与产品矩阵布局 欧洲轻型车 2023Q1 销量 393 万辆，同比+13.6%。1）以德国、英国、丹麦为代表的主流国家已具备一定的新能源消费基础，渗透率在 20%-30%左右，短期受政策退坡扰动，但纯电需求表现较好；2）以意大利等为代表的潜力市场新能源渗透率偏低，10%左右，政策力度持续加大，渗透率有望进入加速上行阶段。比亚迪以品牌建设与渠道布局为当前重点，持续丰富产品矩阵，有望以不同产品组合提升在各细分市场竞争力。 投资建议：国内新能源强者，全球化布局进一步打开成长空间 比亚迪技术与成本优势领先，全球化布局进一步打开成长空间。海外新能源需求仍处于旺盛增长阶段，传统车企转型速度普遍偏慢，优质供给仍有不足。中国品牌在新能源领域已然实现弯道超车，比亚迪作为中国新能源龙头，开启向海外市场优质车型的输出，有望凭借技术与成本优势，在市场快速扩容之际抢占份额，全球化布局有望进一步打开销量与业绩成长空间。预计 2023-2025 年公司归母净利润 264.50、363.67、490.29 亿元，对应 PE 29.12X、21.18X、15.71X，维持“买入”评级。 风险提示 1、海外宏观经济波动扰动车市需求；2、新能源市场竞争加剧，关税等贸易政策变化，公司海外开拓进度不及预期；3、盈利预测不及预期风险。 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价(元) 264.59 总股本(万股) 291,114 流通A股/B股(万股) 116,476/0 每股净资产(元) 39.70 近12月最高/最低价(元) 334.85/233.03 注：股价为 2023 年 7 月 25 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《比亚迪 2023 年半年度业绩预告点评：销量快速放量，盈利能力持续向上》2023-07-20 •《比亚迪 5 月销量点评：新车陆续上市，销量环比明显提升》2023-06-02 •《2023 年 4 月销量点评：销量持续向上，出口和高端继续高增长》2023-05-23 -28%-18%-8%2%2022/72022/112023/32023/7比亚迪沪深300指数2023-07-27%%%%%%%%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 60 公司研究 | 深度报告 目录 引言：从大巴到乘用车，比亚迪加速海外布局 ............................................................................. 8 中东：以色列新能源市场快速增长，比亚迪展现超越燃油车的强竞争力 .................................... 12 需求分析：汽车依赖进口，新能源渗透率快速提升 ..................................................................................... 12 车型需求：以色列紧凑型 SUV 为主流需求，新能源供给尚存较大空间 ...................................................... 16 比亚迪竞争力：瞄准主流市场，ATTO3 份额超越燃油车 ...........