金融工程：基于股权激励的选股策略

金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2023 年 07 月 14 日 作者 祗飞跃 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120001 difeiyue@tfzq.com 姚远超 联系人 yaoyuanchao@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：事件研究：基于股权激励方案特征的选股方法》 2021-09-10 基于股权激励的选股策略 基于激励方案特征构建股权激励选股策略 股权激励方案是企业为了激励核心人才、形成人才与企业利益共同体、激发员工的主人翁意识、从而实现企业稳定发展的一种长期激励机制。 本报告中，我们基于方案特征构建了“目标增长率”、“管理层占比”、“实施周期”三个指标，并结合基本面因子构建了激励目标、人员结构与实施进度 3 个选股策略。 基于发布股权激励预案的股票所构建的股票池有长期超额收益 按照月频以过去 90 个自然日发布股权激励的股票构建的股票池，自 2014年 1 月 3 日至 2023 年 6 月 28 日，相对于中证 500 指数的年均超额收益为13.58%。同时收益归因后发现，其特质收益部分年均贡献为 13.23%，特质收益部分的稳定性较高，年化夏普率为 2.03。 近 14 个月策略相对中证 500 的平均超额收益为 50.79% 在 2014 年 1 月 3 日至 2023 年 6 月 28 日的时间段中，策略相对中证 500指数的平均年化超额为 24.77%。其中，激励目标、人员结构、实施进度策略的年化超额分别为 25.72%、26.42%、22.16%。 在 2022 年 5 月 6 日至 2023 年 6 月 28 日的时间段中，策略相对中证 500指数的平均超额收益为 50.79%。其中，激励目标、人员结构、实施进度策略的超额分别为 35.81%、62.72%、53.85%。 风险提示：模型基于历史数据、模型失效风险、因子失效风险、市场环境变化风险 金融工程 | 金工专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 近一年股权激励事件及被结构化方案的特征变化 .................................................................. 4 1.1. 激励事件特征 ................................................................................................................................... 4 1.2. 可结构化的方案特征变化 ............................................................................................................ 5 2. 股权激励选股策略的构建方法 ................................................................................................... 6 2.1. 股票池的构建方法 .......................................................................................................................... 6 2.2. 基本面复合因子............................................................................................................................... 6 2.3. 选股策略的构建方法 ..................................................................................................................... 6 2.3.1. 激励目标策略 ....................................................................................................................... 6 2.3.2. 人员结构策略 ....................................................................................................................... 7 2.3.3. 实施进度策略 ....................................................................................................................... 7 3. 选股策略的分析方法介绍 ........................................................................................................... 8 3.1. 股票池与选股指标的分析方法 ................................................................................................... 8 3.2. 策略组合收益归因 .......................................................................................................................... 8 4. 策略在区间一的表现 .................................................................................................................... 9 4.1. 股票池的表现 ................................................................................................................................... 9 4.2. 选股指标的有效性分析 .......................................................................................