珠海冠宇(688772)珠海冠宇系列之一：首次覆盖，消费类锂电盈利拐点，动力储能孕育新机

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 珠海冠宇(688772) 消费类锂电盈利拐点，动力储能孕育新机 ——珠海冠宇系列之一：首次覆盖 石岩(分析师) 王聪(分析师) 牟俊宇(分析师) 0755-23976068 021-38676820 0755-23976610 shiyan019020@gtjas.com wangcong@gtjas.com moujunyu@gtjas.com 证书编号 S0880519080001 S0880517010002 S0880521080003 本报告导读： 公司作为消费锂离子电池龙头企业，消费类手机业务增长潜力仍足，动力类汽车启停电源及储能等业务布局助力打开公司成长空间。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：公司盈利能力已现拐点，看好手机业务和动力类业务的增长潜力。预计 2023-2025 年公司 EPS 为 0.35 元、1.06 元、1.26 元。结合 PEG 和 PB 两种估值方法，基于审慎性原则给予公司对应 2023年 4.32 X PB，对应目标价为 26.00 元，首次覆盖，给予增持评级。  消费类锂电龙头盈利能力迎来拐点，手机业务有望迎来突破。公司作为全球消费锂电龙头，笔电及平板市场占有率全球第二，手机市场占有率全球第五。2021 年以来锂电材料价格上涨给公司盈利能力带来较大压力。随着锂电供应链供需缓解，公司 23Q1 毛利率已提升至18.66%较 22Q4 明显改善。考虑到 1）笔电电池与手机电池类似且笔电对电池一致性要求更高；2）公司手机业务市场份额仍小；3）公司叠片电池等领先技术布局，我们认为公司有望在手机类电池业务端实现更大的突破。  动力类锂电业务仍处亏损，产能扩张释放长期成长潜力。公司以汽车启停电池、电动摩托电池业务入手进入动力类电池行业，目前已进入康明斯、上汽、捷豹路虎等客户项目定点。动力电池为重资产、资本密集行业，前期资产及研发投入较大，公司动力类锂电池年收入仅亿元尚未发挥规模效应。目前公司浙江、重庆、四川等地动力产能正有序推进，我们认为未来有望通过产能扩张贡献长期业绩成长潜力。  催化剂：手机业务开拓进度超预期  风险提示：全球经济恢复不及预期，动力类业务开拓不及预期   [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10,340 10,974 12,304 16,694 20,871 (+/-)% 48% 6% 12% 36% 25% 经营利润（EBIT） 1,123 40 407 1,255 1,507 (+/-)% -6% -96% 913% 208% 20% 净利润（归母） 946 91 396 1,186 1,413 (+/-)% 16% -90% 336% 199% 19% 每股净收益（元） 0.84 0.08 0.35 1.06 1.26 每股股利（元） 0.18 0.09 0.10 0.12 0.15 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 10.9% 0.4% 3.3% 7.5% 7.2% 净资产收益率(%) 15.0% 1.4% 5.9% 15.2% 15.6% 投入资本回报率(%) 11.8% -0.2% 3.0% 8.6% 9.4% EV/EBITDA 12.15 19.04 13.61 8.31 6.72 市盈率 25.98 269.97 61.98 20.72 17.39 股息率 (%) 0.8% 0.4% 0.5% 0.5% 0.7% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 26.00 当前价格： 21.90 2023.07.26 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 16.31-41.03 总市值（百万元） 24,569 总股本/流通 A股（百万股） 1,122/757 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 67% 日均成交量（百万股） 9.07 日均成交值（百万元） 176.29 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 6,489 每股净资产 5.78 市净率 3.8 净负债率 28.23% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.05 -0.12 Q2 0.01 0.23 Q3 0.02 0.10 Q4 0.01 0.14 全年 0.08 0.35 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 19% 28% -18% 相对指数 18% 29% -17% [Table_Report] 相关报告 公司首次覆盖 -39%-21%-2%16%35%53%2022-072022-112023-032023-0752周内股价走势图珠海冠宇上证指数[Table_industryInfo] 资本货物/工业 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 [Table_Page] 珠海冠宇(688772) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.07.26 股票研究 工业 资本货物 [Table_Stock] 珠海冠宇(688772) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 26.00 当前价格： 21.90 2023.07.26 [Table_Website] 公司网址 www.cosmx.com [Table_Company] 公司简介 公司主要从事消费类聚合物软包锂离子电池的研发、生产及销售，同时布局动力锂离子电池，产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、无人机、汽车启停系统及电动摩托等领域。作为国家级高新技术企业，公司始终专注于锂离子电池相关技术和生产工艺的自主研发，建立了一支强大的研发团队，并积累了丰富的技术成果。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 16.31-41.03 市值（百万元） 24,569 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 10,340 10,974 12,304 16,694 20,871 营业成本 7,739 9,123 10,132 13,465 17,087 税金及附加 32 33 37 50 63 销售费用 43 38 43 50 58 管理费用 629 79