中国半导体行业：设备，进口替代推动本土企业成长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 10 月 22 日 主题研究 中国半导体：设备—进口替代推动本土企业成长 观点聚焦 投资建议 全球半导体设备投入开始进入下行周期，而中国大陆市场将成为行业增长的核心驱动力，为设备的进口替代带来机遇。我们建议关注在设备细分领域有望实现进口替代的公司，如中微半导体、北方华创、长川科技和精测电子，以及 H 股的 ASM Pacific。 理由 设备是半导体制造的基石，但市场基本被外资垄断。2017 年全球半导体设备销售额达 566 亿美元，相当于全球半导体市场的 13%。半导体设备具有投入大、门槛高的特点，我们估算设备投入占下游晶圆厂总投入的 60%以上，但目前市场基本被外资占据。我们测算，2017 年全球前五大半导体设备公司占据 70%以上的份额，而具体到每一种工艺设备，基本前三大企业占据 90%左右的份额。 全球半导体设备投入放缓，中国大陆市场成为核心驱动力。随着半导体行业进入下行周期，制造商对设备的采购进度也相应放缓。据 Semi 的预测，2018/19 全球半导体设备销售额增速将从 2017 年的 37%放缓至 10.8%/7.7%，市场规模分别为 627 和 675 亿美元，若下游晶圆厂投产进度不及预期，则 2019 年全球设备投入甚至存在下滑风险。但中国大陆的设备销售额在 2018/19 依然有望实现44%/46%的增长，成为拉动行业的核心驱动力。我们认为，在产能大规模向中国大陆转移的背景下，国产设备的进口替代有望加速。 国家政策大力支持，半导体设备进口替代有望加速。经过多年培育，国产半导体设备已经取得重大进展，整体水平达到 28nm，并在 14nm 和 7nm 实现了部分设备的突破。具体来讲，28nm 的刻蚀机、薄膜沉积设备、氧化扩散炉、清洗设备和离子注入机已经实现量产；14nm 的硅/金属刻蚀机、薄膜沉积设备、单片退火设备和清洗设备已经开发成功，正在客户端进行验证；8 英寸的 CMP设备也已在客户端进行验证；7nm 的介质刻蚀机已被中微半导体开发成功；上海微电子已经实现 90nm 光刻机的国产化。我们认为，先进制程产线为保证产品良率，目前仍将以采购海外设备为主，待国产设备通过客户验证且下游客户产能顺利爬坡后，国产设备占比有望提升；而在中低端制程，国产化率有望得到显著提升。 盈利预测与估值 考虑到中国大陆半导体设备投入迎来高速增长，国产替代有望加速。建议投资者重点关注具有核心技术、且在部分领域实现突破的企业，如中微半导体（刻蚀设备），北方华创（氧化扩散炉、刻蚀设备、PVD 设备、清洗机）、屹唐半导体 Mattson（刻蚀设备）、长川科技（检测机、分选机）和精测电子（检测设备），港股 ASM Pacific（封测设备）以及美股盛美半导体（清洗机）。 风险 晶圆厂投产不及预期；国产替代速度放缓。 分析员 张梓丁 SAC 执证编号：S0080517090002 ziding.zhang@cicc.com.cn 分析员 孔令鑫 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 分析员 黄乐平 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 联系人 姚书桥 SAC 执证编号：S0080118040037 Shuqiao.Yao@cicc.com.cn 联系人 丁宁 SAC 执证编号：S0080117070001 SFC CE Ref：BNN540 ning.ding@cicc.com.cn 相关研究报告 • 主题研究 | 中国半导体：传感器—关注细分行业龙头的投资机会 (2018.10.17) • 主 题 研 究 | 中 国 半 导 体 ： 晶 圆 代 工 行 业 如 何 缩 短 差 距 ？ (2018.10.16) • 主 题 研 究 | 中 国 半 导 体 ： 存 储 器 — 如 果 终 结 垄 断 暴 利 ？ (2018.10.15) • 科技 | 中国半导体：封测行业传统封装国产替代，先进封装引领未来 (2018.08.09) 中金公司研究部：2018 年 10 月 22 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 投资亮点 ............................................................................................................................................................................... 4 设备行业进入下行周期，全球市场增速放缓，进口替代利好中国公司 ........................................................................... 4 推荐关注企业 .......................................................................................................................................................................... 5 半导体设备：技术门槛高，国产替代空间广阔 ................................................................................................................ 11 半导体设备投入大、门槛高、种类多................................................................................................................................. 11 全球市场：高度集中，主要被外资所占据 ......................................................................................................................... 13 中国市场：政策大力支持，国产替代大有可为 ................................................................................................................. 15 关注实现进口替代的优秀公司 ..............................