生猪月报：短线或稳，长线压力仍未释放

短线或稳，长线压力仍未释放生猪月报2023/07/07农产品组 王俊交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729CONTENTSqRpMoOoPuMpMrRoNnOoRpO6McM8OoMqQpNmPfQrRoRfQnMpObRrQnQMYpMoOMYoMvM1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 现货端：6月猪价整体表现不及预期，受需求表现不佳、西南疫情等因素影响，端午后跌破关键支撑位，但下方仍受政策收储、抗价等支撑性因素的托底，具体看河南均价月跌0.7元至13.7元/公斤，月内最低13.6元/公斤，四川均价月跌1.3元至12.9元/公斤；展望7月，供应方面集团日均出栏量或环比小幅下滑，散户出栏量整体有限，屠量尽管环比下滑但同比依旧偏高，加上冻品出库的压力，整体供应或充沛，需求端较为平淡，关注收储、成本、二育、体重以及基础供应变化等额外因素打破平衡的可能，预计7月行情整体稳或小涨为主，但随着标猪供应的增加，三季度中后期展望仍不乐观。◆ 供应端：与21年肥猪大的压力不同，今年主要是标猪多，即供应基数增加的压力，从母猪推，11月之前供应仍处边际增加的态势，11月之后产能将有所减少但幅度不够；官方数据显示，5月份能繁4258万头，环比减少0.6%，同比增加1.6%，较去年高点去化了3%，较正常4100万头的保有量多3.9%，去化力度仍显不够。中期角度，从仔猪数据推，去年冬季至今年春季猪病有所增多，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入6-7月以后有小幅减量的可能，但幅度不大，且8月后供应将重新恢复至偏高位置。短期主要看屠量、体重、价格之间的反馈关系，当期体重降、价格稳，但屠量仍高，是个短期压力缓解，但中期压力仍存的场景。◆ 需求端：分两个层面，基础消费和冻品入库分流，后者持续积累，前者一定是环比回升、同比偏好，但仍无法承接当期供应，长远来看，随着疫情影响消失，下半年需求恢复或好于上半年。◆ 小结：体重不断下滑，标肥价差收窄，去库存持续进行中，但6月以来宰量下滑仍不明显，去年以来产能恢复正步步兑现，市场预期的缩量并未体现，加之年中冻品出库的压力，现货市场整体表现较弱，盘面在近低远高背景下，不断上演挤升水的逻辑；另一方面考虑盘面持仓偏大，加之政策介入和成本上移逻辑不断加深，短期在新增供应压力有限背景下，市场观望情绪也较浓，建议长期逢高抛空思路，短期留意反弹可能。基本面评估生猪基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（外购仔猪，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-21.8%/-9.1%-362.28-1580-15.9%/-2.6%425843094有疫病新闻二次育肥以及冻肉入库多空评分-11000000简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值正常能繁母猪回落至正常存栏数回落正常关注后期疫情发展有压栏及二次育肥小结体重不断下滑，标肥价差收窄，去库存持续进行中，但6月以来宰量下滑仍不明显，去年以来产能恢复正步步兑现，市场预期的缩量并未体现，加之年中冻品出库的压力，现货市场整体表现较弱，盘面在近低远高背景下，不断上演挤升水的逻辑；另一方面考虑盘面持仓偏大，加之政策介入和成本上移逻辑不断加深，短期在新增供应压力有限背景下，市场观望情绪也较浓，建议长期逢高抛空思路，短期留意反弹可能。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边短线观望，中期逢高抛空，09关注16000-16500一带压力2:1未来1-2个月供应仍处上升趋势二星07-07套利持续关注9-01,11-01反套2:1未来2-3个月现货和近月弱，远期有去产能动作二星07-07生猪产业链图示饲料加工玉米价格饲料成本猪粮比养殖效益后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏补栏调整补栏屠宰开工率冷鲜冻肉供给商品猪出栏量供给进口猪肉猪肉价格股票价格原种猪进口国家储备龙头企业行业集中度肉制品加工量鲜肉冻肉销量鲜冻肉库存需求猪肉消费量疫情发生替代肉品消费变迁季节性生猪期货波动动物疫苗2-3月140-150天（含怀孕114天）5-6月价格联动国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量2013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051732022510018052801152692023F52001705370125358资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨2 期现市场图1：生猪现货走势(元/吨）图2：现货季节性走势（河南均价，元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货走势1、6月猪价整体表现不及预期，受需求表现不佳、西南疫情等因素影响，端午后跌破关键支撑位，但下方仍受政策收储、抗价等支撑性因素的托底，具体看河南均价月跌0.7元至13.7元/公斤，月内最低13.6元/公斤，四川均价月跌1.3元至12.9元/公斤。2、展望7月，供应方面集团日均出栏量或环比小幅下滑，散户出栏量整体有限，屠量尽管环比下滑但同比依旧偏高，加上冻品出库的压力，整体供应或充沛，需求端较为平淡，关注收储、成本、二育、体重以及基础供应变化等额外因素打破平衡的可能，预计7月行情整体稳或小涨为主，但随着标猪供应的增加，三季度中后期展望仍不乐观。9,00014,00019,00024,00029,00034,00039,00044,0002019202020212022202312,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,000河南四川图3：09合约基差(元/吨）图4：月间价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差和价差走势短期现货偏弱，盘面反套思路，关注下方支撑。-6000-4000-2000020004000600080001000012000130001500017000190002100023000250002700029000基差河南均价LH2309-2500-2000-1500-1000-5000500LH09-LH11LH09-LH01LH11-LH01图5：仔猪价格(新郑，15kg，元/公斤）图6：二元母猪价格（元/公斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心仔猪和母猪价格02040608010012014020192020202120222023203040506070809020192020202120222023图7：后备母猪价格(50kg，元/头）图8：淘汰母猪价格（元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研