北交所个股研究系列报告：电声产品提供商研究

1豪声电子（838701.BJ）北交所个股研究系列报告：电声产品提供商研究公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 股权结构1.4 财务情况31.1 主营业务豪声电子主营业务为扬声器以及音响类产品的销售，主要客户有华勤、龙旗、OPPO、VIVO等浙江豪声电子科技股份有限公司成立于2000年，2016年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。豪声电子主营业务为微型电声元器件以及音响类电声产品的研发、生产和销售，主要产品包括微型扬声器、微型受话器、微型扬声器集成模组等微型电声元器件以及车船用扬声器、立式音响等音响类电声产品。公司产品广泛应用于手机、平板电脑、智能手表、笔记本电脑等消费类电子产品领域，以及汽车、游艇、家庭等消费和娱乐产品领域。公司采用的是直销模式，主要客户有华勤技术、龙旗科技、闻泰科技、TCL、OPPO、VIVO、传音控股、小天才、摩托罗拉等。公司前五大客户收入占比较高，近三年占比均超过了60%，客户较为集中。图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表4：公司前五大客户情况（万元）图表3：公司境内外销售情况（%）序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1华勤技术 13,809.3022.12%华勤技术 22,767.4829.68%华勤技术 17,028.3325.45%2龙旗科技 9,776.4815.66%龙旗科技 9,741.4212.70%龙旗科技 9,663.8714.44%3闻泰科技7,866.2512.60%TCL 6,288.878.20%SOUND SOURCES 5,477.798.19%4传音控股5,794.469.28%SOUND SOURCES 5,449.177.10%传音控股 5,256.547.85%5TCL4,946.827.92%OPPO5,203.996.78%TCL 4,860.567.26%42,193.3167.59%49,450.9364.46%42,287.0963.19%202020212022微型电声元器件 83.29 79.35 77.71 其中：微型扬声器集成模组53.36 49.17 47.76 微型扬声器14.54 12.85 17.15 微型受话器15.39 17.33 12.79 音响类电声产品15.84 18.97 19.51 其中：车船用扬声器10.91 12.72 13.69 立式音响4.93 6.26 5.83 配件及其他0.88 1.67 2.78 合计100.00 100.00 100.00 202020212022微型电声元器件 13.36 13.27 14.93 其中： 微型扬声器集成模组 13.08 11.64 12.74 微型扬声器 17.59 16.86 18.32 微型受话器 10.34 15.23 18.59 音响类电声产品 25.28 22.00 27.30 其中： 车船用扬声器 24.47 20.47 26.43 立式音响 27.05 25.12 29.35 配件及其他 20.51 15.91 19.70 202020212022内销 82.73 80.74 79.81 外销 17.27 19.26 20.19 41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司主要产品有微型受话器/扬声器、微型扬声器集成模组、音响类电声产品等图表5：公司的产品情况产品简介图示微型受话器/扬声器微型扬声器/受话器是电声换能器，其作用均为将电信号转化为声信号。其中，微型受话器输出功率较小，通常放在靠近人耳附近收听，也叫听筒，英文为Receiver，用于语音的传送；微型扬声器与微型受话器相比功率较大、频响宽、保真度高，通常远离人耳收听，又叫喇叭，英文为Speaker，主要用于外放声音，比如各类便携式音频产品的音乐播放。与受话器和扬声器相对的电声元器件是送话器，送话器是将声音信号转换为电信号的能量转换器件，又称麦克风或话筒，英文简称为MIC。微型扬声器集成模组微型扬声器集成模组英文简称为SPKBox（SpeakerBox），又称“音腔”，主要作用是提升微型扬声器可实现的响度、改善音质，可使扬声器的声音更加洪亮动听，使消费类电子产品内部各组件的布局更加紧凑，同时提高微型扬声器在下游客户产品中安装的便捷性，从而降低下游客户的组装成本。公司的微型扬声器集成模组系列产品广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费类电子产品领域。音响类电声产品除了微型电声元器件之外，公司还从事车船用扬声器以及立式音响等音响类电声产品的生产和销售，此类产品体积更大、规格差异更明显，主要应用于汽车、游艇、家庭影院等下游消费领域。51.3 股权结构资料来源：公司招股书，东方财富choice公司为典型的家族企业；公开发行前仅1,000股流通股，发行前流通股极少，基本无老股图表6：公司的股权结构情况（公开发行前）序号股东名称持股数量(股) 持股比例(%)股本性质备注1嘉善瑞亨投资有限公司24,083,80032.77 限售流通股背后股东为徐瑞根、陈美林2徐瑞根17,122,56023.30 限售流通股徐瑞根、陈美林为夫妻关系，二人为公司的实际控制人，徐瑞根为公司董事长兼总经理，陈美林为公司董事3陈美林11,680,64015.89 限售流通股4嘉兴美合投资合伙企业4,592,0006.25 限售流通股为员工持股平台，执行事务合伙人为陈美林5张远3,700,0005.03 限售流通股为徐瑞根、陈美林二人的女婿，徐瑞根、陈美林二人女儿徐雅的丈夫6徐雅3,600,0004.90 限售流通股为徐瑞根、陈美林二人的女儿，张远的妻子7嘉兴美兴投资合伙企业2,120,0002.88 限售流通股8员工徐瑞根2,100,0002.86 限售流通股徐瑞根的妹夫，公司总经办员工9陈其林2,100,0002.86 限售流通股陈美林的弟弟，公司总经办员工10陈春强1,400,0001.90 限售流通股陈其林的儿子，公司董事、开发部工程师11陈跃林1,000,0001.36 限售流通股陈美林的弟弟合计73,499,000100.00 豪声电子的实控人为徐瑞根、陈美林夫妇，公司前十一大股东中，张远、徐雅、员工徐瑞根、陈其林、陈春强、陈跃林等人均为徐瑞根、陈美林夫妇的亲属，公司是典型的家族企业。公开发行前，公司总股本为73,500,000股，其中仅1,000股为无限售股份。公司公开发行前，公司的流通股极少，基本无老股。公司此次公开发行2,817.50万股（含超额配售），发行底价为8.80元/股。对应的发行后市值为8.95亿元，发行后市盈率为13.69倍。61.4 财务情况由于疫情、下游消费电子市场低迷等因素影响，公司2022年营业收入同比下降12.77%。图表7：公司营业收入情况图表8：公司净利润情况图表9：公司毛利率及净利率情况图表10：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2021，公司营业收入持续增长，平均增长率达到24.36%，成长性较好。2022年，由于疫情、下游消费电子市场低迷等因素影响，公司营业收入同比下降12.77%