电子行业报告：看好PCB多下游驱动有望进入新一轮成长周期

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子 证券研究报告 2023 年 07 月 18 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 俞文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070003 yuwenjing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《电子-行业投资策略:行业首席联盟培 训 ——AI时 代 投 资 逻 辑 》 2023-07-06 2 《电子-行业点评:专业云厂商扩张趋势逐渐明确》 2023-06-20 3 《电子-行业深度研究:AI 算力需求持续释放，重点看好 AI 服务器产业链》 2023-06-14 行业走势图 看好 PCB 多下游驱动有望进入新一轮成长周期 PCB 板块行情概览：2023H1 申万印制电路板板块上涨 22.1%，在电子行业三级子行业中排名第 4，跑赢申万一级电子指数 11.1pcts。2023Q2 申万印制电路板板块下跌 3.84%，在电子行业三级子行业中排名第 6，跑赢申万一级电子指数 0.06pcts。6 月（6/1~6/30）印制电路板指数跌幅整体高于部分主要指数。6 月申万一级电子指数上涨 1.6%，申万二级元件行业指数下跌0.57%，半导体元件细分板块中，印制电路板（PCB）6 月下跌 1.53%，被动元件 6 月上涨 1.31%。 PCB 产业链上游端主要为铜箔、玻璃纤维等原材料厂商，预计今年中游 CCL有望筑底，PCB 厂商等待库存量消化后需求回暖，扩产主要布局 PCB 高密度化和高性能化。 1）上游：LME 铜现货价格由今年 1 月 27 日的 9345.5美元/吨下跌至 6 月 30 日的 8210 美元/吨，跌幅 12.15%。环氧树脂市场价格由 2022 年 7 月 20500 元/吨价格高位，下跌至 12650 元/吨，跌幅 38.29%。电子级玻纤布市场价格由 2021 年底的最高值 6.10 元/米下跌至 4.04 元/米（截止 23Q1），跌幅 33.77%。2）中游 CCL 筑底进行时，PCB 上中游 A 股标的景气度低位，关注下游需求以及涨价弹性。3）PCB 厂商：国内 PCB 主要厂商产销量较为稳定，中国台湾地区 PCB 产销量整体仍维持低迷态势。PCB库存整体承压，库存量的逐渐消化有利于 PCB 行业回暖。扩产方面，国内厂商主要布局 PCB 高密度化和高性能化。 PCB 厂商盈利能力有望季度环比提升，看好 PCB 多下游驱动进入新一轮成长周期，关注上游材料的国产化进度、扩产先行指标设备厂商业绩情况。1) 消费电子 vs 软板 FPC：未来随着苹果 Vision Pro 系列产品的量产，该产品有望引领 AR/VR 用户体验感升级，带动新一轮消费电子创新周期。我们持续看好苹果 Vision Pro 对于上游供应链厂商的相关产品产线建设的推动以及营收拉动，看好消费电子零部件&组装和消费电子自动化设备板块的机会。2) AI 相关：据 Prismark 数据预测，2026 年服务器用 PCB 产值高达近133 亿美元，5 年 CAGR 为 11%，增速快于其他 PCB 品类。考虑到消费电子的 PC 板块呈现疲软态势，众多 PCB 厂商积极布局服务器用 PCB 领域，AI服务器销量增加将为上游核心零部件厂商提供新机遇。；3) 汽车板：智能汽车电动化、智能化、网联化和共享化的新发展趋势将带动整体产业链的成长。受益于汽车“四化”的驱动，单车 PCB 价值量提升至 1200 元-3000 元左右。汽车四化有望给国内 PCB 厂商带来新的卡位机会。 投资建议：中游建议关注高端化厂商生益科技、南亚新材，建议关注华正新材、金安国际；下游 PCB 推荐 AI 服务器相关的鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、景旺电子，建议关注深南电路、奥士康，此外建议关注兴森科技、四会富仕、博敏电子；并且关注上游材料的国产化进度、扩产先行指标设备厂商业绩情况，建议关注方邦股份、华正新材。 风险提示：经济波动带来的风险，中美摩擦带来的外部环境风险，市场竞争风险 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2022-072022-112023-03电子沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 6 月国内外 PCB 板块市场行情 .................................................................................................... 4 1.1. 国内 PCB 板块行情 ......................................................................................................................... 4 1.2. 中国台湾与中国香港地区及海外 PCB 板块行情 ................................................................. 5 2. PCB 行业近期趋势跟踪 ................................................................................................................ 6 2.1. PCB 产业链 ......................................................................................................................................... 6 2.2. 上中游：PCB 原材料成本回落，CCL 厂商筑底进行时 ..................................................... 6 2.3. 下游 PCB 厂商：产销量、库存和扩产情况跟踪 ................................................................. 9 2.4. 下游景气度趋势：多领域刺激 PCB 多子板块需求，关注市场空间和竞争格局变化 ...................................................................................................................................................................... 11 2.4.1. 消费电子：看好全球电子进入创新周期，提振 FPC 软板需求 ..................