批发零售行业2023年6月社零数据点评：稳健复苏，静待拐点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.07.17 稳健复苏，静待拐点 ——2023 年 6 月社零数据点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 宋小寒(研究助理) 021-38677706 021-38022689 010-83939087 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 S0880122070054 本报告导读： 消费动能有所放缓，服务消费及线上继续引领复苏。 摘要： [Table_Summary]  增速环比回落，消费意愿与能力仍有待修复。事件：国家统计局发布2023 年 6 月社零数据：社零总额同比增长+3.1%（5 月为+12.7%），环比-9.6pct；剔除汽车同比增长为+3.7%（5 月+11.5%），环比-7.8pct；限额以上 6 月同比增长+2.3%（5 月+12.5%）。  核心观点：①社零总额及限额以上增速显示消费力仍有较大修复空间：6 月社零总额同比增长为+3.1%（5 月为+12.7%），两年平均增速为+3.1%，两年平均增速环比+0.6pct；限额以上 6 月同比增长+2.3%（5 月+12.5%）。②服务消费随着基数恢复增速均值回归，但仍快于实物零售，5 月餐饮收入同比+16.1%（5 月+35.1%），其中限额以上单位餐饮收入同比+15.4%；③必选增速环比变化好于可选，食品、饮料、烟酒环比均上升。  场景/珠宝/服饰低基数高增长，线下商品零售景气度有待回暖。①分品类：1）基础 VS 可选：食品（同比+5.4%/+6.1pct），饮料（同比+3.6%/+4.3pct），化妆品（同比+4.8%/-6.9pct），金银珠宝（同比+7.8%/-16.6pct），黄金珠宝受益金价上行+复苏回补+新产品周期三重催化共振；2）商品 VS 服务：服务恢复好于商品。受益线下消费场景恢复，服务同比增幅高于商品。6 月份，商品零售同比+1.7%，餐饮收入同比+16.1%。②线上 VS 线下：线上继续优于线下，线下实物商品消费动能放缓。 1）线上实物商品增速优于线下：1-6 月实物商品网上零售额累计同比+10.8%，增速环比-1.0pct，6 月单月线上实物商品增速月度同比+6.7%，增速环比-4.1pct；6 月线下实物商品零售同比-0.8%，增速环比-11.1pct。2）电商渗透率提升：6 月线上实物零售额占社会消费品零售总额 26.6%，环比+1.0pct；3）两年复合增速：线上实物零售两年复合增速 7.4%，线下实物零售两年复合增速 0.5%。  投资建议：①金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大福、周大生等；②国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家、北京人力、苏美达；③性价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司；④关注人工智能概念+跨境电商经营提效，推荐小商品城；⑤暑期出行链板块客流修复，关注酒店、教育、餐饮；⑥市内店国人购物政策出台在即，推荐中国中免、王府井、百联股份。  风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 电商 增持 日用批零业 增持 [Table_DocReport] 相关报告 批发零售业《关注珠宝与国改，期待暑运》 2023.06.25 批发零售业《可选增速放缓，服务优于商品》 2023.06.18 批发零售业《继续推荐黄金珠宝和国企改革》 2023.06.11 批发零售业《平价非平庸，日暮途不穷》 2023.05.27 批发零售业《从渠道走向品牌，估值体系重塑》 2023.05.10 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 批发零售业 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 附录：社零相关数据一览 图 1：社零总额及限额以上社零总额增速环比下降 数据来源： 国家统计局、国泰君安证券研究 图 2：6 月 CPI 同比+0.0%，环比下降 0.2pct 图 3：消费者信心指数缓慢回暖 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 4：城镇、乡村消费增速下降 图 5：商品、服务消费增速下降 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 0204060801001201402017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-31中国消费者信心指数 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6 图 6：6 月线上、线下零售增速同比回落 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 7：实物网上零售占比 26.6%环比上升 图 8：线上实物零售食品类累计增速提升 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 9：食品/饮料/烟酒同比+5.4%/+3.6%/+9.6% 图 10：其他基础消费品：纺服/日用品分别+6.9%/-2.2% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6 图 11：化妆品/珠宝/办公品+4.8%/+7.8%/-9.9% 图 12：家电/建材/家具同比增速+4.5%/-6.8%/+1.2% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 表 1：国泰君安社会服务及零售行业重点标的盈利预测（2023.7.17） 标的名称 股票代码 收盘价 （元） 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 周大福 1929.HK 13.22 1,322 53.84