手机行业观察：3季度业绩预览、货币贬值与股权质押的影响

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 10 月 23 日 电子元器件 手机行业观察：3Q 业绩预览、货币贬值与股权质押的影响 观点聚焦 投资建议 在手机品牌方面，建议投资人留意新兴市场货币贬值带来的负面影响。在零部件方面，我们预计 3Q18 利润增速有所加快，建议关注舜宇，立讯等现金流充裕，成本管控优良的企业，以及关注智能手表、无线耳机等其他配件机会。 理由 3Q18 全球手机市场概况，留意新兴市场国家货币贬值带来的负面影响。分地域来看，中国市场总出货量较同期同比倒退 15%，印度等其它发展中国家受货币贬值的影响，销量增速也开始出现放缓迹象，小米等新兴市场收入占比较大的公司利润率可能承压。欧美的发达市场国家需求保持稳定。从品牌上来讲，我们注意到苹果份额稳定，华为在中高端市场继续扩大市占率，小米 OV 等品牌面临一定压力。 3Q18 盈利预览：A/H 利润合计增加 14%，增速环比有所加快。主要原因包括：1）新 iPhone 备货比较顺畅：台湾相关产业链公司 9月营收同比/环比分别上升 18%/32%，体现 iPhone 备货情况良好。2）立讯，舜宇等企业继续扩大市场份额，3）可穿戴、小家电、IoT保持可能超预期：而根据以前的经验，在智能手机出货不强的时段，可穿戴、智能小家电及手机周边配件等低单价用品的增长可能会超预期，值得关注。 有关部门采取行动化解质押风险：过去几周，市场关注上市公司大股东股权质押可能引发的流动性风险。电子行业是市场重点关注的板块之一。截止 2018 年 10 月 19 日，A 股电子行业大股东质押率 29%，约 25%电子股的大股东质押率超过 7 成。从上周开始，各地政府及证券，保险行业纷纷设立新的专项资产管理计划，用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，更好服务实体经济，支持民营经济高质量发展，积极推动股价回升。 盈利预测与估值 A/H 股手机产业链本月（9 月 22 日-10 月 19 日）总市值减少 12%， TTM 市盈率也从上月 24.0x 下降到 20.9x，持续处于估值低位。 风险 贸易摩擦加剧；下半年手机出货不及预期；部分环节竞争加剧。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 立讯精密-A 推荐 22.65 28.6 20.9 工业富联-A 推荐 21.70 14.8 13.9 三环集团-A 推荐 29.76 22.3 17.7 蓝思科技-A 推荐 16.01 12.9 9.7 歌尔股份-A 推荐 12.32 13.2 10.9 环旭电子-A 推荐 13.68 17.8 13.9 德赛电池-A 推荐 40.00 15.6 13.0 东山精密-A 推荐 20.80 16.6 12.1 舜宇光学科技-H 推荐 133.00 25.3 18.4 鸿腾-H 推荐 5.80 12.8 10.8 中金一级行业 科技 相关研究报告 • 环旭电子-A | Apple Watch 热销最受益标的 (2018.09.27) • 手机行业观察及业绩回顾：手机持续低迷，看好龙头及配件机会 (2018.09.20) • 舜宇光学科技-H | 八月出货量：手机摄像模组出货量高速增长 (2018.09.10) • 长 盈 精 密 -A | 手 机 金 属 件 面 临 压 力 ， 下 调 至 中 性 评 级 (2018.08.30) • 蓝 思 科 技 -A | 苹 果 新 机 价 格 回 暖 ， 双 面 、 3D 迅 速 渗 透 (2018.08.30) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 黄乐平 胡誉镜 陈旭东 刘昌泰 分析员 分析员 联系人 联系人 leping.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref： AUZ066 yujing.hu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100004 SFC CE Ref： BMN486 xudong.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117110105 changtai.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118090030 SFC CE Ref： BNM900 445872861001142017-102018-012018-042018-072018-10相对值 (%) 沪深300 中金电子元器件 中金公司研究部: 2018 年 10 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 主要图表 ............................................................................................................................................................................... 3 3Q 业绩预览：三季度备货潮，维持双位数增长预期 ......................................................................................................... 6 全球手机行业观察 ................................................................................................................................................................ 8 中国手机市场继续萎缩，3Q 出货下跌 15% ......................................................................................................................... 8 汇率贬值影响新兴市场国家需求 ........................................................................................................................................ 11 台湾手机产业链进入传统旺季，9 月收入同比上升 18%，环比上升 32% ...................................................................... 11 市场：大股东流动性风险增加，估值仍处于历史底部 ............................................................