半导体存储行业深度：数据量增长驱动存储升级，产业链迎国产化机遇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月13日超 配半导体存储行业深度数据量增长驱动存储升级，产业链迎国产化机遇核心观点行业研究·行业专题电子·半导体超配·维持评级证券分析师：胡剑证券分析师：叶子021-608933060755-81982153hujian1@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080001S0980522100003证券分析师：周靖翔证券分析师：胡慧021-60375402021-60871321zhoujingxiang@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cnS0980522100001S0980521080002证券分析师：李梓澎联系人：李书颖0755-819811810755-81982362lizipeng@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980522090001联系人：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《半导体 6 月投资策略及 AMD 复盘-4 月中国半导体销售额同比降幅收窄，看好 AI 开启新成长》 ——2023-06-20《半导体 5 月投资策略及英伟达复盘-半导体周期已触底，3 月全球销售额环比微增》 ——2023-05-14《半导体行业一季报业绩综述：基金重仓股变化显著，半导体周期已触底》 ——2023-05-07《半导体 4 月投资策略及英特尔复盘-AI+开启半导体新周期，看好设备国产化提速及服务器产业链》 ——2023-04-17《半导体 3 月投资策略及美光科技复盘-继续推荐封测龙头及产品、客户拓展顺利的设计企业》 ——2023-03-06半导体存储将随数据量的增加向高密度、大容量方向发展。半导体存储通过半导体介质贮存电荷进行信息存储。根据 WSTS 数据，22 年全球集成电路规模为 4744 亿美元，其中存储芯片规模为 1298 亿美元(占 23%)，与逻辑芯片构成集成电路的两大支柱。未来 NAND 从平面到 4D 发展；DRAM 制程不断缩小，DDR5 加速渗透；HBM 等先进封装将在 AI 服务器等高性能领域加速渗透。存储产业：周期与成长并存。存储芯片偏标准化，资金投入随工艺节点升级而陡增，使得行业进入壁垒高企，因此行业周期性强且 CR3 超 90%。目前存储价格持续下降，需求疲软导致周期底部拉长至 3Q23 后。原厂陆续减产、削减资本开支，预计 2H23 价格降幅有望收窄，行业触底后将以低增速回暖。未来数据量增加，单位服务器 NAND 用量将增加 3 倍、DRAM 增加 2 倍；21-27 年汽车智能化的存储需求增长复合增速为 20%。上游存储芯片：国产化进程加速。DRAM 市场 CR3 超 95%，主要应用为移动设备(36%)和服务器(19%)；NAND Flash 市场 CR6 占 98%，主要产品为固态硬盘(SSD)。目前中国存储需求占全球 30%，自给率低于 10%，长存、长鑫等国产厂商与设备商共同推动国产化进程加速。此外，利基存储市场合计超 164 亿美元，海外大厂持续退出，国产厂商崭露头角迎成长新机。下游存储模组：企业级与行业级市场为主要增长点。SSD与嵌入式存储为NANDFlash 模组的主要形式，根据 Yole 数据，预计 22-28 年 SSD 市场总规模将从290 亿美金增至 670 亿美金，CAGR 为 15%；其中企业级与行业级 SSD 为主增长点。DRAM 模组(DIMM)主要增长来源为服务器，根据 Yole 数据，22-28 年RDIMM 出货量年复合增速达 15%，LRDIMM 和其他服务器内存模组增速为 21%。模组侧配套芯片：SSD 与 DDR5 渗透驱动行业加速成长。NAND Flash 模组主控芯片是存储器的大脑，全球 SSD 主控芯片中门槛较高的企业级 SSD 占12.4%，工业级占 3.7%，为国产厂商主要发力方向。随 DDR5 渗透，DRAM 模组在内存接口芯片基础上加入串行检测集线器、温度传感器以及电源管理芯片等配套芯片，其市场将由 21 年 7.1 亿美元增至 27 年约 40 亿美元，复合增速约为 28%。产业链相关公司：国产化为存储产业主旋律，企业级与行业级应用为主要发力方向。相关公司包括利基存储的北京君正、兆易创新、东芯股份、普冉股份等，封测与设备环节的通富微电、中微公司、拓荆股份及雅克科技，模组环节的江波龙，模组套片或主控芯片的澜起科技等。风险提示：1、需求不及预期；2、市场竞争恶化；3、原材料采购受限。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E002409雅克科技买入73.30348.851.782.4741.1829.68688012中微公司买入149.33923.162.262.8466.0852.58688072拓荆科技买入346.95438.824.516.5176.9353.29603986兆易创新买入105.21701.781.792.4258.7843.48300223北京君正买入88.79427.591.822.4548.7936.24301308江波龙增持106.25438.670.451.00236.1106.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录半导体存储 .................................................................... 6半导体存储：数据的蓄水池 .............................................................. 6未来存储将向高密度、大容量方向发展 .................................................... 9存储产业：周期与成长并存 ..................................................... 14存储格局：准入门槛不断提升，上游原厂高度集中 ......................................... 14存储现状：价格触底，周期底部拉长 ..................................................... 15存储机遇：下游应用场景智能化 ......................................................... 18上游存储芯片-存储功能实现的基石 .............................................. 21主流 DRAM 与 NAND 高度集中 ............................................................. 21下游