2023年PVC期货及期权半年报：高库存状态延续，期价低位运行

2023 年 PVC 期货及期权半年报 PVC：高库存状态延续 期价低位运行 ——2023 年上半年行情回顾与下半年展望 方正中期期货研究院 夏聪聪 Z0012870  摘要：  新增产能投放扩大：截至 2022 年，国内 PVC 市场产能为 2642 万吨。2023 年，PVC生产装置投产计划增加，合计产能 270 万吨，若如期投产，国内 PVC 市场供应规模将进一步提升。上半年，共有五套装置顺利投产，涉及产能合计 170 万吨。下半年仍有三套装置存在投产计划，共计产能 100 万吨，PVC 市场供应端压力仍较为凸显。  原料电石一路下行：今年上半年，原料端行情不景气，成本支撑持续走弱。上游原料电石市场供需失衡，弱势难改，价格持续调整，PVC 成本端跟随不断回落。电石市场从 2021 年十月份开始调整，价格一路下跌，不断刷新近两年新低。由于电石市场供需关系频繁转换，从价格走势可以看出呈现涨跌交互态势。去年四季度，电石市场价格逐步跌破 4000 元/吨。进入 2023 年，电石市场走势依旧低迷，整体呈现冲高回落形态。  货源供应整体充裕：2023 年上半年，虽然 PVC 开工率下滑，但市场供应规模提升，PVC 产量相对稳定，市场可流通货源充裕。PVC 月度产量在 175 至 195 万吨之间波动，一季度产量略高于二季度。受到春节假期的影响，PVC2 月产量惯性回落，但高于前几年同期水平。随着 PVC 行业开工恢复至高位，产量平稳增加。  出口提振作用减弱：进入 2023 年，PVC 市场延续外强内弱格局，海外市场报价相对坚挺，国内 PVC 生产企业及贸易商积极寻求出口订单。最新公布的数据显示，1-5月份 PVC 累计出口 92.84 万吨，与 2022 年同期的 101.89 万吨相比，小幅缩减 9.05万吨，同比下滑 8.89%。  社会库存居高不下：与往年有所不同，PVC 社会库存虽然从去年四季度开始下滑，但整体去库效果并不理想。去年 12 月底，华东及华南地区社会库接近 24 万吨，同比大幅 88.07%。2023 年，PVC 市场以高库存状态开启，华东及华南地区库存为近五年同期最高，市场供需矛盾较为突出。 2023 年 PVC 期货及期权半年报 目录 第一部分 PVC 行情回顾 ...................................................................... 1 一、期货历史走势 ........................................................................ 1 二、上半年行情回顾 ...................................................................... 4 三、成交持仓分析 ........................................................................ 5 四、现货价格波动 ........................................................................ 6 第二部分 宏观经济环境 ..................................................................... 5 一、国民经济继续恢复 .................................................................... 5 二、美联储如期暂停加息 .................................................................. 6 三、高利率环境下全球经济危险重重 ........................................................ 6 四、政策利率联动下调 .................................................................... 7 第三部分 PVC 供给分析 ...................................................................... 8 一、国际油价弱势震荡 .................................................................... 8 二、原料电石一路下行 .................................................................... 9 三、新增产能投放扩大 ................................................................... 10 四、装置运行负荷略降 ................................................................... 11 五、货源供应整体充裕 ................................................................... 13 六、进口货源流入增加 ................................................................... 14 第四部分 下游市场需求 .................................................................... 15 一、表观消费弱稳运行 ................................................................... 15 二、出口提振作用减弱 ................................................................... 16 三、下游终端制品产量 ................................................................... 17 四、房地产仍在恢复中 ................................................................... 18 五、社会库存居高不下 ................................................................... 20 第五部分 供需平衡表 ...................................................................... 21 第六部分 PVC 期权策略 .....................................