建筑材料行业23年中期策略：传统建材预期／基本面触底，新材料估值优势或已现

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2023 年 07 月 10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 朱晓辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120001 zhuxiaochen@tfzq.com 熊可为 联系人 xiongkewei@tfzq.com 吴红艳 联系人 wuhongyan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:临近中报期，建议关注潜在高增长品种》 2023-07-09 2 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：交投偏弱，玻纤价格继续筑底》 2023-07-08 3 《建筑材料-行业研究周报:6 月地产销售景气回落，改造需求获政策支持》 2023-07-02 行业走势图 23 年中期策略：传统建材预期/基本面触底，新材料估值优势或已现 地产政策催化预期加强，顺周期品种有望迎景气回升 截至 2023 年 7 月 3 日，CS 建材指数较年初下跌 8.6%，跑输沪深 300 指数8.7pct。我们判断地产新开工面积或已接近周期底部区间，竣工恢复强度和持续性仍需观察销售企稳情况。下半年地产政策仍有加码可能，当前传统建材预期和基本面均接近历史相对底部，若政策端有所回暖，有望带动地产链品种预期修复。消费建材仍是传统建材的最优赛道，头部企业渠道竞争优势有望持续显现，周期建材中玻璃、水泥原燃料价格走低有望支撑盈利韧性，同时关注新疆区域机会。新兴建材需求结构相对多元，部分品种产业化已较成熟且关键下游有较好成长性，而顺周期品种需求有望迎来景气回升，当前估值优势或已逐步显现，关注玻璃新材料、耐火保温材料、玻纤等细分赛道。 传统建材：短期关注政策预期催化，中长期坚守优质龙头 1）消费建材：我们预计 23 年竣工修复有望带动需求景气回升，中长期存量房需求有望成为传统建材的成长赛道，带动 C 端建材市场稳健增长，头部企业渠道布局所带来的竞争优势有望在业绩中逐步体现。23Q1 部分企业基本面已出现向上拐点，涂料和防水品类占优，从基数角度，瓷砖类企业二季度也有望开始体现出较高的弹性，同时关注水网建设规划纲要出台有望带动PCCP 等管材需求加快放量。推荐东方雨虹、北新建材、三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能等。2）浮法玻璃：我们预计浮法供需两端或有阶段性改善机会，成本端纯碱价格下降有助于盈利进一步提升，推荐旗滨集团、信义玻璃等。3）水泥：需求有望逐步企稳，受益于煤炭价格下降，二季度水泥企业盈利环比或仍能维持相对稳定，下半年随着盈利基数的降低，水泥企业盈利同比有望转正。重点关注新疆区域（需求高景气+价格维持高位），推荐青松建化、海螺水泥、华新水泥。 新材料：顺周期迎来修复机会，估值优势有望逐渐体现 新材料需求端成长性相对更好（其中光伏玻璃、风电叶片主要受益于新能源装机加快，药用玻璃受益于中硼硅渗透率提升，玻纤、保温材料等下游多点开花），供给端在逐步收紧，光伏玻璃、玻纤等投产速度均有所放缓。当前主要上市公司估值在历史相对底部区间，后续行业景气向上有望驱动板块估值修复。1）新材料玻璃：推荐福莱特（与电新团队联合覆盖）、山东药玻、凯盛科技等；2）保温材料：推荐鲁阳节能、建议关注赛特新材、再升科技；3）玻璃纤维：推荐中国巨石、中材科技；4）风电叶片：推荐时代新材；5）碳纤维：推荐中复神鹰，关注吉林碳谷。 风险提示：下游基建、地产需求恢复不及预期、传统建材行业产能出清进度不及预期、新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期、竞争超预期加剧、测算具有一定主观性，仅供参考。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-07-10 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002271.SZ 东方雨虹 26.06 买入 0.84 1.59 2.01 2.51 31.02 16.39 12.97 10.38 000786.SZ 北新建材 24.59 买入 1.86 2.16 2.36 2.62 13.22 11.38 10.42 9.39 601636.SH 旗滨集团 8.21 买入 0.49 0.95 1.21 1.47 16.76 8.64 6.79 5.59 002088.SZ 鲁阳节能 17.65 买入 1.15 1.38 1.69 2.05 15.35 12.79 10.44 8.61 600529.SH 山东药玻 27.15 买入 0.93 1.16 1.42 1.78 29.19 23.41 19.12 15.25 600458.SH 时代新材 11.38 买入 0.44 0.64 0.88 1.13 25.86 17.78 12.93 10.07 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%2022-072022-112023-03建筑材料沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 板块回顾：Q1 净利承压 ............................................................................................................. 5 1.1. 财报表现：23q1 偏上游品种有一定韧性，消费建材压力较大 ..................................... 5 1.2. 行情表现：管材表现一枝独秀，建材板块估值持续压缩 ................................................ 6 2. 传统建材：短期关注政策预期催化，中长期坚守优质龙头 ................................................. 8 2.1. 地产新开工或已基本触底，竣工短期存有韧性，政策或有加码可能 ......................... 8 2.2. 水泥：需求企稳，价格仍在磨底，关注新疆区域机会 ..................................................... 9 2.3. 玻璃：需求存修复动能，行业盈利有所改善 .................................................................... 13 2.4. 消费建材：渠道优势护航，关注水利建设机会 ................................................................