新兴产业行业研究周报：截止22年底美国市场一次性电子烟销量占比过半，KT-G计划扩产HNB烟弹产能至近100亿支

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023 年 07 月 08 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新兴产业-行业专题研究:首席联盟培训——新兴产业研究框架分享》 2023-07-08 2 《新兴产业-行业深度研究:AI 产业人士看大模型发展趋势》 2023-07-04 3 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注时创能源、西高院》 2023-07-02 行业走势图 截止 22 年底美国市场一次性电子烟销量占比过半，KT&G 计划扩产 HNB 烟弹产能至近 100 亿支 本周关注：根据美国 CDC 数据，电子烟销量三年内增长近 50%，一次性销量超换弹式；KT&G 在韩国工厂新增两套 HNB 生产设施，预计明年产能达近 100 亿支烟弹。 1、 美国电子烟品牌总数持续增长，截止 22 年底一次性电子烟销量占比过半 根据美国疾病控制与预防中心（CDC）数据，美国电子烟销量从 2020 年 1月的 1550 万支增至 2022 年 12 月的 2270 万支，三年内增长近 50%，其中非烟草口味的电子烟销量增长最快，例如，薄荷口味在预装烟弹市场占主导地位，水果和糖果口味在一次性电子烟市场居主导地位。分品类看，2020年 1 月至 2022 年 12 月，换弹式电子烟销量占比从 75.2%下降至 48.0%，一次性电子烟销量占比从 24.7%上升至 51.8%，已超过换弹式电子烟。同时数据显示，美国市场的电子烟品牌数量不断增加，2020 年 1 月至 2022 年 12月，美国市场电子烟品牌总数增加了 46.2%，从 184 个增加到 269 个。 销售额方面，数据显示从 2022 年 5 月到 2022 年 12 月，美国电子烟总销售额下降 12.3%，但与 2020 年初相比，销售额仍高出数百万美元，CDC 将销售额下降归因于多个因素，包括卫生部门努力规范电子烟销售，以及其他因素如“大口数一次性电子烟的激增”等，同时这一数据仅限于传统实体零售商的销售业绩，可能销售额实际并未下降，而是转移到了其他渠道，例如未包含在公司销售数据中的线上订单和电子烟专卖店。 2、KT&G 在韩国工厂新增两套 HNB 生产设施，预计明年产能达近 100 亿支烟弹 根据《首尔经济日报》，韩国烟草 KT&G 近期在其新滩津工厂新增了两座电子烟生产设施，相关生产设施的数量从五个增加到七个。KT&G 计划通过逐步扩张，到明年总共拥有 10 个生产设施，扩建完成后，明年新滩津工厂的电子烟年产能预计将接近 100 亿支加热不燃烧烟弹。随着生产规模的扩大，KT&G 去年还建设了每年可储存 40 万箱的自动化仓库，其拓展电子烟业务的最大因素是市场的快速增长。根据欧睿国际数据，韩国国内加热不燃烧市场规模从 2017 年的 4900 亿韩元到 2020 年突破 2 万亿韩元，预计 2025 年将增长至 2.5 万亿韩元。2022 年，电子烟在 KT&G 卷烟总销量中的占比也提升至 25%，KT&G 的目标是到 2025 年将这一比例提高到 50%以上，公司以Lil Hybrid 为主力产品，其在 2022 年 2 月份超越菲利普莫里斯韩国公司，占据韩国国内加热不燃烧市场第一的位置。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2022-072022-112023-03中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 2. 一周行情回顾（7/3-7/7） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -2.26 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -5.53 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -1.11 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 3.32 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -0.46 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 1.68 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -0.93 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 14.34 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 13.27 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表 2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -0.29 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 1.53 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -0.45 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高