基金研究：德邦基金黎莹，稳扎稳打追求高胜率投资，近八年收益同类前9%

基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券研究报告 2023 年 06 月 25 日 作者 王喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520060005 wangzhe@tfzq.com 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《融通基金万民远：守正出奇，逆向布局好 Beta 中的好 Alpha》 2022-12-13 2 《上投摩根基金陈圆明：立足大类资产配置，构建性价比优化资产组合》 2022-11-24 3 《泰达宏利基金张勋：做长期正确的事情》 2022-08-03 德邦基金黎莹：稳扎稳打追求高胜率投资，近八年收益同类前 9% 黎莹硕士毕业于复旦大学基础医学专业，有着近 13 年证券基金从业经验、以及近 8 年投资管理经验，目前担任德邦基金权益投资总监。她名下多只基金在管理期间都获取了显著的超额收益，相对同类排名表现优异。 她的配置框架结合了自下而上和自上而下两个方面，其中，自下而上角度着重关注公司的经营质量以及公司未来的定价展望。其中，经营质量重点关注公司真实经营性现金流和资产负债表，剔除存在财富风险的公司。公司未来的定价展望则主要围绕公司商业模式和产业阶段对应的供需关系。重点关注商业模式清晰、中期行业格局确定性较高，同时处于成长中后期以及成熟阶段的公司机会。 德邦大健康有效起始日期至 2023-03-31 期间，年化绝对收益 14.12%，同类基金排名 43/477（前 9.1%），年化超额收益 14.61%，同类基金排名 24/475（前 5.1%）；同时，基金最大回撤为 30.34%，位于同类基金的后 35.8%，相对最大回撤为 16.03%，排名位于同类基金后 17.3%，基金对回撤的控制能力较为出色。基金月度胜率为 62.6%，具有较持续地获取超额收益的能力。 根据 Brinson 归因以及 TM 分析，基金选股效应显著。同时，基金在市场小涨、或市场偏向均衡/价值风格情况下表现出色，能够较好适应市场不同时期大小盘风格变化。在相似度较高的几只基金中，德邦大健康的收益率、夏普比率以及 Calmar 比率均为最高。同时，在对基金进行归因分解后，基金的选股效应以及配置效应整体高于其相似基金。 2017 年至今基金配置主要保持在大盘风格，其中对成长价值风格的分配较为均衡，同时，基金持仓周期相对较长，且具有较好的长期选股能力。根据基金财报，基金权益仓位大部分时间内保持在 80-90%之间，2017 年权益仓位曾下调至 66%；基金持股集中度平均 56.4%，略低于同类中位数；换手率平均 1.2 倍，相比同类偏低。 根据最新年报数据，基金前三大行业为医药生物、建筑材料以及轻工制造。今年，在仓位和结构上，黎莹女士及其团队表示，可能会一定程度上进行进攻性更强的配置，并略微提高估值体系的容忍度。同时总体看好经济复苏以及盈利修复机会下整体头部市占率空间较大，过去两三年中已经进行了充分的出清、利润弹性较高的细分行业。推荐看好相关板块及风格的投资者关注。 风险提示：本报告为基金历史业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等因素皆有可能使得基金产品投资价值失效 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基金经理访谈录 ............................................................................................................................ 4 2. 基金概况 ......................................................................................................................................... 6 2.1. 基金经理所管基金业绩概况 ....................................................................................................... 6 2.2. 基金基本信息介绍 .......................................................................................................................... 7 3. 基金业绩 ......................................................................................................................................... 7 3.1. 以同类排名后 35.8%的最大回撤，获取同类排名前 9.1%的收益 .................................... 8 3.2. 基金净值大幅跑赢基准曲线，相对强弱曲线平稳倾斜向上 ........................................... 9 3.3. 相似基金中收益率、夏普比率以及 Calmar 比最高 ........................................................... 9 3.4. 月度胜率 62.6%，具有较持续地获取超额收益的能力....................................................... 9 4. 基金业绩归因 .............................................................................................................................. 10 4.1. 基金经理选股择时能力：2017、2020 年内正向选股能力显著，2018 年熊市期间展现正向择时能力 ................................................................................................................................. 10 4.2. 不同市场环境适应能力：市场小涨或偏向均衡/价值风格情况下表现较为出色，能够较好适应市场不同时期大小盘风格变化 ................................................................................... 12 4.3. 基于持仓的超额收益分解：选股超额收益明显，相似基金中选股、配置效应