同花顺(300033)互联网金融龙头开启AI新征程

同花顺(300033) / 软件开发 / 公司深度研究报告 / 2023.06.30 请阅读最后一页的重要声明！ 互联网金融龙头开启 AI 新征程 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2023-06-29 收盘价(元) 174.96 流通股本(亿股) 2.72 每股净资产(元) 11.19 总股本(亿股) 5.38 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 相关报告 1. 《营收净利创新高，后续高增长可期》 2020-09-16 2. 《Q3 业绩再度提速，先行指标不断趋好》 2019-10-29 3. 《业绩符合预期，现金流持续改善》 2019-08-27  互联网金融龙头，产品化转型 AI 平台化。公司起源于 1994 年成立的杭州核新，从行情交易系统扩张至增值电信、广告及互联网、软件销售及维护、基金代销等，2022 年收入占比分别为 43.2%、42.9%、8.0%和 5.9%。2009 年成立“i 问财”，开始布局人工智能投顾；2019 年“All in AI”，构建同花顺 AI 开放平台，通过语音合成、自然语言处理、机器翻译、图像识别、数字人、AI 大模型等技术，提供面向各行业的 AI 解决方案，实现由产品型向 AI 平台化转型，2022 年研发人员占比达到 60.9%。虽然历史上公司的收入与利润增长与证券市场景气度相关，但是 AI 等技术的赋能提升了客户粘性与付费意愿，抗周期韧性逐步提升。  B 端业务：行情交易系统改造升级，机构客户 iFinD 替代空间广阔。公司深耕券商前端系统，处于寡头优势地位，随着金融信创从核心软硬件、管理办公系统扩展到业务系统，行情交易系统有望受益于信创，持续升级改造；根据中商产业研究院预测，2022 年金融信息服务市场将达到 124 亿元，规模稳步扩张，未来随着机构所持市值占比提升，机构金融信息服务市场有望加速增长。当前万得信息（Wind）近乎垄断金融信息终端机构业务，公司 iFind 业务有望借助 i 问财差异化功能、特色数据库、低价优势以及未来 AI 大模型融合赋能进行弯道超车，机构业务替代空间广阔。  C 端业务：广告与基金代销实现流量变现，“AI 投顾”提升交易软件付费意愿。C 端炒股软件呈现公司与东方财富的双寡头格局，同花顺 APP 精准把握用户使用习惯，发力 AI 投顾机器人，增强客户粘性。2022 年，公司客户端每月平均活跃人数为 2893 万人，持续保持在各类证券行情软件的领先地位。公司广告与基金代销业务有望通过流量变现：广告业务由券商开户导流扩展至企业广告代理，打开第二成长曲线；基金代销积极上线产品，对标天天基金成长空间广阔。AI 技术辅助投资者更快发掘投资机会，提升投资者付费意愿，我们预计 2027 年 C 端市场增长至 137 亿元，2022-2027 年 CAGR 为 11%。同花顺 APP 上线付费 AI 投资决策类产品，包括 AI 机构探测器、AI 价值回归、AI 波段雷达等“AI 投顾”，打破交易软件功能同质化竞争。  平台化转型：AI 技术赋能垂直领域应用，产品矩阵横向扩张。公司于2017 年设立同花顺智能科技，现已具备客服机器人、智能外呼、智能质检、虚拟人、智能投资助理、短视频平台等多项 AI 产品。2023Q1 进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关，特别是在 AI 大模型、AI 内容生成等领域的应用研究。目前产品已应用于多家证券公司、基金公司及电信运营商，未来有望推出对标 Bloomberg GPT的大模型，应用于金融投研以及其他垂直领域，构建 AI 生态圈，实现平台化转型。 -22%12%46%80%114%148%同花顺沪深300上证指数软件开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告  投资建议：公司作为互联网金融龙头，在 AI 技术浪潮下将开启新一轮成长，B 端 iFinD 业务替代 Wind 空间广阔，C 端 AI 投顾差异化优势凸显，大模型技术助力平台化转型。我们预测公司 2023-2025 年实现收入 43.67、53.48、65.22亿元，实现归母净利润 21.18、27.14、34.31 亿元，对应当前 PE 分别为 44x、35x、27x，PS 分别为 22x、18x、14x，首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示：机构业务拓展不及预期；AI 大模型研发落地不及预期；金融市场系统性风险。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 3510 3559 4367 5348 6522 收入增长率(%) 23.43 1.40 22.71 22.45 21.95 归母净利润(百万元) 1911 1691 2118 2714 3431 净利润增长率(%) 10.86 -11.51 25.26 28.12 26.42 EPS(元/股) 3.56 3.15 3.94 5.05 6.38 PE 40.61 31.30 44.40 34.65 27.41 ROE(%) 29.51 23.34 26.46 25.32 24.25 PB 12.00 7.32 11.75 8.77 6.65 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司深度研究报告/证券研究报告 1 互联网金融龙头，产品化转型 AI 平台化 ............................................................................................ 6 1.1 驰骋资本市场三十载，携 AI 技术重塑金融信息服务业 ................................................................ 6 1.2 强 beta 属性叠加 AI 技术赋能，成长有望穿越周期 ....................................................................... 7 1.2.1 收入端演绎市场 beta，增值电信与广告业务为主力 .................................................................. 7 1.2.2 销售发力 B 端业务，研发投入转化成效显著 .............................................................................. 9 1.3 创始人控股，股权结构稳定 ...................................................................