家用电器行业23W26周度研究：关注消费偏弱背景下清洁电器618成交好于预期

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2023 年 06 月 29 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁 联系人 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:行业数据追踪——23W25 周度研究》 2023-06-20 2 《家用电器-行业研究周报:一图解读德尔玛——23W24 周度研究》 2023-06-12 3 《家用电器-行业研究周报:小家电618 一阶段成交追踪——23W23 周度 研究》 2023-06-07 行业走势图 关注消费偏弱背景下清洁电器 618 成交好于预期——23W26 周度研究 周度研究聚焦：关注消费偏弱背景下清洁电器 618 成交好于预期 618 成交情况显示对可选品类整体的需求仍偏弱，但清洁电器成交总体来看好于预期，若后续销售增长持续，则渗透率逻辑将变得通畅，行业的 alpha逻辑有望得到确认。 清洁电器： 1）根据生意参谋数据显示，天猫平台科沃斯/添可/石头首日成交（5.31）同 比 为1%/-2%/23% ； 5.31-6.18累 计 成 交 占22年5.31+6月 的79%/74%/107%。综合看，单天猫平台 618 全阶段的成交情况我们预计科沃斯+添可成交同比小幅下滑，石头同比实现增长。 2）SKU 方面，扫地机中 T20 pro 为科沃斯的主要成交机型，占科沃斯成交比例的 55%；石头相对分散，P10 和 G20 分别占石头成交的 30%和 26%。 厨小电： 1）根据生意参谋数据显示，天猫平台美的/九阳/苏泊尔/小熊/北鼎/摩飞5.31-6.18 累计成交额占 22M6 比例分别为 58%/48%/29%/75%/80%/41%。 2）分品牌看，小熊在电饭煲/电热水壶/破壁机等品类均表现较为突出，北鼎整体亦取得较好表现。 投资建议： 复盘：上周在降息落地之后，市场基于此前政策预期出现调整。我们认为一是未来对于总量、消费的政策预期仍存，如此前国常会提及的“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”；二是在博弈政策的背景下，应关注本身基本面较好，有 alpha 属性的子行业，未来若有政策则呈现加成效果。另一方面，近期汇率持续走低，可能对出口业务占比较高的公司形成汇兑利好，并可能进一步刺激家电出口业务恢复，需要给予重视。 展望：1）继续看好空调的内销景气度。据产业在线，7 月空调的实际产量将较之前生产计划也有所提升，预计将增加 100 万台左右，当月排产同比因此将由降转增，达到 6.3%。说明行业景气度较高。此排产指向渠道库存不高，动销旺盛，建议重点关注。 2）继续看好清洁电器中长期机会。据新闻报道，科沃斯 618 全周期扫地机成交额达 15 亿元，全渠道增速在 25%。我们认为，一是 2Q 以来行业在新一代机型上提升性价比收到成效，销量回升；二是在消费偏弱的大环境下，如果销售增长持续，则渗透率逻辑将变得通畅，行业的 alpha 逻辑有望得到确认。 3）关注汇率变动对出口端的影响。 标的方面：1）大家电：如美的集团/格力电器/海信视像/海信家电/海尔智家；2）小家电：如科沃斯/石头科技/小熊/新宝；3）厨大电：如老板/华帝 风险提示：三方数据偏差风险；后续出口不及预期；房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%2022-062022-102023-02家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 周度研究聚焦：关注消费偏弱背景下清洁电器 618 成交好于预期 图 1：天猫平台清洁电器成交情况 资料来源：生意参谋，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 清洁电器： 1）根据生意参谋数据显示，天猫平台科沃斯/添可/石头首日成交（5.31）同比为 1%/-2%/23%；5.31-6.18 累计成交占 22 年 5.31+6 月的 79%/74%/107%。综合看，单天猫平台618 全阶段的成交情况我们预计科沃斯+添可成交同比小幅下滑，石头同比实现增长。 2）SKU 方面，扫地机中 T20 pro 为科沃斯的主要成交机型，占科沃斯成交比例的 55%；石头相对分散，P10 和 G20 分别占石头成交的 30%和 26%。洗地机中添可芙万 3.0LED 和2.0Pro LED 占添可的成交比例分别为 37%和 27%，且前五款热销品类中有三款为添可的产品，其品牌地位仍较为稳固。 图 2：天猫平台厨小电成交情况 资料来源：生意参谋，天风证券研究所 注：各品牌销额为销额前三的店铺数据加总，品牌实际增速或好于检测数据。 厨小电： 1）根据生意参谋数据显示，天猫平台美的/九阳/苏泊尔/小熊/北鼎/摩飞 5.31-6.18 累计成交额占 22M6 比例分别为 58%/48%/29%/75%/80%/41%。 2）分品牌看，小熊在电饭煲/电热水壶/破壁机等品类均表现较为突出，北鼎整体亦取得较好表现。 2. 前周家电板块走势 前周（2023/6/19-2023/6/23）沪深 300 指数-2.51%，创业板指数-2.57%，中小板指数-1.97%，家电板块-0.52%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-1.06%、+0.35%、-0.02%。个股中，本周涨幅前五名是 ST 禾盛、*ST 康盛、三花智控、汉宇集团、银河电子；本周跌幅前五名是创维数字、创维集团、依米康、*ST 雪莱、*ST 飞乐。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 3：前周家电板块走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 表 1：家电板块周涨跌幅、周换手率表现 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 1 002290.SZ ST 禾盛 10.94% 10.78% 1 000810.SZ 创维数字 -8.62% 14.01% 2 002418.SZ *ST 康盛 7.29% 11.03% 2 0751.HK 创维集团 -8.57% 0.40% 3 002050.SZ 三花智控 5.31% 5.00% 3 300249.SZ 依米康 -7.17% 27.59% 4 300403.SZ 汉宇集团 4.59% 51.52% 4 002076.SZ *ST 雪莱 -6.91% 5.13% 5 002519.SZ 银河电子 4.43% 20.52% 5 600651.SH *ST 飞乐 -6.45% 5.55% 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 4：家电板块历史走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 3. 周度资金流向 -2