轻工制造行业点评：轻工家具出口弱修复，关注保温杯细分赛道高景气

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2023 年 06 月 28 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《轻工制造-行业专题研究:新房销售转弱，家具零售复苏—家居板块数据跟踪报告 2023 年第四期》 2023-06-18 2 《轻工制造-行业点评:家具优于大盘，保温杯表现突出》 2023-06-10 3 《轻工制造-行业专题研究:新房销售面积同比转正，家具零售持续复苏—家居板块数据跟踪报告 2023 年第三期》 2023-04-19 行业走势图 轻工家具出口弱修复，关注保温杯细分赛道高景气 2023 年 1-5 月，中国家具及零件累计出口 270.2 亿美元，同比-6.9%，单 5月出口 53.8 亿美元，同比-14.4%，环比-11.0%。2023 年 1-4 月，越南木材及木制品累计出口 38.6 亿美元，同比-31.3%，单 4 月出口额 10.5 亿美元，同比-30.0%，环比-12.5%。2023 年 1-5 月我国出口总额同比增长 0.3%，单 5月出口同比-7.5%，环比-4.0%。 美国持续去库存。23 年 4 月美国销售总额/制造商销售/零售商销售/批发商销售同比-1.3%/-0.5%/+0.2%/-3.4%。23 年 4 月美国库存总额/制造商库存/零售商库存/批发商库存同比+5.2%/+2.1%/+7.6%/+6.3%，各环节库存持续增长，增速逐渐放缓；从美国进口额角度来看，23 年 4 月中间品/消费品/资本品进口金额同比-15.7%/-11.8%/-0.7%，进口金额跌幅环比收窄。 海外家具类耐用消费品历经 22 年去库存后，23 年订单有望逐步企稳回升。5 月家居出口略显疲软，除保温杯外单月出口额均呈现下降趋势。家具行业中，办公椅单月增速 23 年 3 月、4 月由负转正，23 年 1-5 月出口额累计同比+9%；沙发品类出口额略显低迷，23 年 1-5 月出口额累计同比-10%。保温杯仍保持较高景气，23 年 1-5 月出口累计同比增速为 14%。 长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：22 年出口企业收入增长承压，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20 年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21 年需求或趋于平稳增长，22 年伴随通胀等压力终端需求承压，行业持续去库存。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，越南具备政策及劳动力成本优势；（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。推荐细分赛道龙头【嘉益股份】（与家电联合覆盖）、【海象新材】，建议关注出口占比高的家居龙头【顾家家居】、【敏华控股】，单品类渗透率提升的【共创草坪】、【匠心家居】、【浙江自然】。 风险提示：疫情反复风险、汇率波动、原材料价格波动、国际贸易政策不确定性等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-06-27 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 301004.SZ 嘉益股份 37.61 买入 2.61 3.09 3.88 4.83 14.41 12.17 9.69 7.79 003011.SZ 海象新材 31.44 增持 2.07 2.88 3.43 4.05 15.19 10.92 9.17 7.76 603816.SH 顾家家居 39.20 买入 2.20 2.55 2.97 3.46 17.82 15.37 13.20 11.33 605099.SH 共创草坪 21.81 买入 1.11 1.33 1.57 1.82 19.65 16.40 13.89 11.98 301061.SZ 匠心家居 37.76 增持 2.61 2.87 3.45 4.21 14.47 13.16 10.94 8.97 605080.SH 浙江自然 28.68 买入 2.48 2.97 3.65 11.56 9.66 7.86 001238.SZ 浙江正特 22.57 买入 0.54 0.92 1.12 1.39 41.80 24.53 20.15 16.24 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，浙江自然盈利预测为 wind 一致预测，其余标的为团队预测 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2022-062022-102023-02轻工制造沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 2023 年 1-5 月我国出口总额同比增长 0.3%，单 5 月出口同比-7.5%，环比-4.0%。根据海关总署数据，2023 年 1-5 月我国累计实现出口 1.4 万亿美元，同比增长 0.3%，其中 5 月单月出口额 2835.0 亿美元，同比-7.5%，环比-4.0%。其中，2023 年 1-5 月中国家具及零件累计出口270.2亿美元，同比-6.9%，其中单5月出口53.8亿美元，同比-14.4%，环比-11.0%。 图 1：中国单月出口额（亿美元）及同比 图 2：中国累计出口额（亿美元）及同比 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 图 3：中国家具单月出口额及同比 图 4：中国家具月累计出口额及同比 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 2023 年 1-4 月越南出口总额同比下降 11.8%，单 4 月出口同比-17.2%，环比-6.9%。2023年 1-4 月越南累计实现出口 1085.7 亿美元，同比-11.8%，其中 4 月单月出口额 275.4 亿美元，同比-17.2%，较 23 年 3 月的 295.7 亿美元，环比-6.9%。其中，1-4 月木材及木制品累计出口 38.6 亿美元，同比-31.3%，其中 4 月单月出口额 10.5 亿美元，同比-30.0%，环比-12.5%。 图 5：越南单月出口额及同比 图 6：越南累计出口额及同比 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 图 7：越南木材及木制品出口额及同比 图 8：越南木材及木制品累计出口额及同比 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来源：Wind、天风证券研究所 海外家具类耐用消费品