家电行业专题报告：618家电延续复苏，估值修复可期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题报告 2023 年 06 月 26 日 家电 618 家电延续复苏，估值修复可期 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 002035.SZ 华帝股份 买入 0.6 0.66 11.43 10.39 002508.SZ 老板电器 买入 2.18 2.46 11.45 10.15 603486.SH 科沃斯 买入 3.29 4.01 22.8 18.7 603579.SH 荣泰健康 增持 1.8 2.21 10.91 8.88 688007.SH 光峰科技 买入 0.32 0.57 64.13 36.0 688169.SH 石头科技 买入 15.29 18.03 18.95 16.07 688696.SH 极米科技 买入 7.72 9.48 17.95 14.62 688793.SH 倍轻松 增持 1.39 1.9 36.47 26.68 689009.SH 九号公司 买入 9.21 13.21 3.79 2.64 资料来源：长城证券产业金融研究院 618 玩法升级，内容+场景赋予新活力。本次 618，主要电商平台活动时间节点和跨度与去年同期基本一致，淘京大致分为预售、开门红、品类日、狂欢日等几大阶段。天猫、京东基础满减延续“满 300 减 50”规则，补贴玩法全面升级。天猫首推聚划算直降场，活动商品价格直接打 8 折；京东在全场商品价格直降的基础上，推出每天领三张“满 200 减 20”补贴券活动。此外，随着电商成长红利渐退，主流电商平台从效率入手避免价格竞争。综合电商平台加码内容，试图打通种草到交易全链路，从而盘活存量、提高转化率；内容电商平台聚焦货架场景，通过新玩法打通“人找货”链路，持续提升流量向订单的转化率。展望未来，抖音商城处于扩容期、短期让利空间较大，部分成长型小家电企业有望受益其发展红利。 家电整体延续稳健复苏，空调、扫地机数据亮眼。1）白电：整体促销力度不大，需求复苏提振 618 销售。地产回暖+补库+高温预期正逐步传导至空调销售端，空调量额同比高增，短期看高景气有望保持。在积压需求释放以及消费者信心回暖影响下，冰洗销量也稳步修复。2）厨电：复苏势头向好，弹性略逊于白电。厨电整体促销氛围虽淡，但复苏节奏不变，短期看地产纾困预期强化，地产销售回暖将持续带动厨电复苏。3）投影仪：技术迭代进入瓶颈期，618 量价失速。主力品牌相继切入激光投影赛道以寻求成本突破，短期见效缓慢导致销量持续回落。行业弱复苏背景下，LCD 市场快速扩容导致整体均价增速下滑。我们认为激光、LCD 市场上游扩容或将加快行业技术突破，静候拐点显现。4）清洁电器：市场向全能款收敛，以价换量初见成效。本次618 主要品牌活动机型基本为全能款，预计将带动全能款份额进一步提升。同时全能款价格持续下探，逐步兑现以价换量策略。石头凭借 P10、G20、G10S Pure 三款新品突出重围，短期内新品竞争力较强，市场份额有望进一步提升。 投资建议：当前家电整体复苏节奏稳健，个别品类已有阶段性成果。展望后市，在宏观政策刺激下，地产和消费复苏趋势明确、温和向好，下半年有望传导至家电各品类，带动个股业绩改善。此外，市场风格近期呈现再均衡特点，此前回调较多的消费板块出现反弹，家电行业整体估值有望受益于基本 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 荣 泽宇 执业证书编号：S1070523040002 邮箱：rongzeyu@cgws.com 联系人 陈 玥桦 执业证书编号：S1070122080057 邮箱：chenyuehua@cgws.com 相关研究 1、《5 月家电类社零+0.1%，地产纾困预期升温— ——家电 2023 年第 24 周周报》2023-06-21 2、《五大举措推进绿色智能家电下乡，石头科技 618表现亮眼— — — 家 电2023 年 第 23 周 周 报 》2023-06-13 3、《5 月行业延续弱复苏，618 节促有望提振需求》2023-06-12 -20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2022-062022-102023-022023-06家电沪深300行业专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 面改善出现一定幅度修复。我们重点推荐白电、小家电板块：1）白电：相关标的有需求复苏确定性强，估值修复空间较大的海尔智家、美的集团、格力电器；2）小家电：重点推荐清洁电器优质标的石头科技、科沃斯，以及其他相关标的如个体优势显著的小熊电器、飞科电器。 风险提示：宏观经济景气度复苏不及预期风险、房地产反弹不及预期的风险、汇率大幅波动风险、三方数据失真风险 行业专题报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 多平台玩法升级，内容场景赋予新增量 ................................................................................................................. 4 白电：景气度持续回暖，618 数据抢眼 ................................................................................................................. 7 厨电：促销力度较低，量价复苏势头向好 ............................................................................................................. 9 投影仪：激光新品加快教育，量额高位回落 ........................................................................................................ 11 清洁电器：市场向全能款收敛，以价换量初见成效 ............................................................................................. 13 小家电：618 参与度高，复苏节奏稳健 ............................................................................................................... 15 投资建议 ............................................................................................................................................................ 17 风险提示 ........................