国君配置AIA-Timing策略月报(2023年7月)：坚定复苏信心，配置成长与可选消费

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.06.25 坚定复苏信心，配置成长与可选消费 ——国君配置 AIA-Timing 策略月报（2023 年 7 月） 本报告导读： 使用截至 6 月 20 日的数据提前一周更新行业打分表，得分排名前五（下月的行业多头组合）包括：机械、电子、家电、计算机、汽车。综合考虑客观排名、排名变化和主观逻辑，建议 7 月保持对复苏的信心，配置成长与可选消费板块，重点关注机械、电子、家电、汽车、军工、建材等一级行业中的投资机会。 摘要： [Table_Summary]  排名高低方面，机械、电子、家电等居前。综合得分排名靠前的行业有：机械、电子、家电、计算机、汽车、军工、建材、医药、传媒等；综合得分排名靠后的行业有：煤炭、公用、消服、交运、建筑、零售、有色等。边际变化方面，家电、建材、食饮等排名上升。边际变化有时比排名结果更有信号意义，一般建议重点关注排名较高且边际改善的行业。本期打分表中家电、建材、食饮、计算机与机械等排名提高较多；而公用、交运、农业、非银、石化、零售等排名下降较多。  权重敏感性方面，传媒、机械、汽车等对权重较为敏感。为评估权重组合变化所带来的影响，我们分析三种不同权重组合下的排名结果差异度大小，据此判断排名结果的一致性，即其对权重选择的敏感性。目前，传媒、机械、汽车、银行、电新等差异度较大，而医药、家电、消服、公用等差异度较小。  风格动线方面，成长和可选消费平均排名继续上行。稳定、金融地产、必选消费风格平均排名下滑，其中稳定风格排名大幅下降至最低；成长和可选消费风格平均排名进一步改善，目前位居第一，周期风格平均排名有所反弹。  主观分析方面，建议 7月坚定复苏信心，关注成长与可选消费。综合考虑客观排名、排名变化和主观逻辑，建议 7 月保持对复苏的信心，配置成长与可选消费板块，重点关注机械、电子、家电、汽车、军工、建材等一级行业中的投资机会。  AIA-Timing 多头组合仓位方面，目前 100%。我们密切跟踪国君量化配置团队择时观点，据此在关键转折点及时调整模拟组合整体仓位。最近一次调仓是在 2023 年 6 月 8 日上调模拟组合仓位 5%至100%。  风险提示：模型设计的主观性，历史数据有偏，回测时间较短，超额收益均值回归，高换手无法实现。 [Table_Author] 报告作者 王大霁(分析师) 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号 S0880522080007 廖静池(分析师) 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号 S0880522090003 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 [Table_DocReport] 相关报告 峰回路转，拾阶而上 2023.06.21 下半年行业轮动展望：延续复苏与均衡 2023.06.14 基于宏观因子的大类资产配置框架 2023.06.14 2023 年理财子市场现状与展望 2023.05.27 桥水全天候策略和风险平价模型全解析 2023.05.27 专题报告 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 目 录 1. AIA-Timing 策略旨在提供一站式行业配置建议 ............................ 3 1.1. 综合考虑宏观、中观和交易层面信息，寻求审美交集 ............. 3 1.2. 2023 年来年化对冲收益 32.5%，6 月对冲收益不显著 ............. 3 2. 基于周期模型结论选择可变权重组合 ........................................... 5 2.1. 中国美林周期于 2 月底确认进入复苏象限 .............................. 5 2.2. 本期继续使用进攻性权重组合进行行业相对吸引力打分 ......... 6 3. 行业打分表结合主观分析，凝练 7 月配置建议 ............................. 7 3.1. 排名高低方面，机械、电子、家电等居前 .............................. 7 3.2. 边际变化方面，家电、建材、食饮等排名上升 ....................... 7 3.3. 风格动线方面，成长和可选消费平均排名继续上行 ................ 8 3.4. 权重敏感性方面，传媒、机械、汽车等差异度较大 ................ 9 3.5. 模拟组合方面，更新 7 月行业组合，多头组合变化率更高 ...... 9 3.6. 主观分析方面，保持对复苏的信心，关注成长和可选消费 .... 10 4. AIA-Timing 多头组合最新仓位为 100% .......................................11 4.1. 2022 年以来共进行 7 次仓位调整 ..........................................11 4.2. 最近一次于 2023 年 6 月 8 日上调模拟组合仓位 5%至 100%...11 5. 风险提示 ................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 1. AIA-Timing 策略旨在提供一站式行业配置建议 1.1. 综合考虑宏观、中观和交易层面信息，寻求审美交集 AIA-Timing（Active Industry Allocation-Timing）框架融合了策略、宏观、量化和技术分析的思想，结合中宏观和主被动，提供“一站式”的战术行业配置方案。 中观因子方面，我们参考经典策略分析框架，结合机构投资者的思维习惯，筛选被广泛关注的 6 个中观维度（景气度、相对估值、夏普比、拥挤度、产业资本、北向资金）并假设其在经济学和金融学意义上具有长期有效性。为便于定量分析，为 6 因子设置打分规则，控制各因子的得分范围于-1 到 1 之间，某行业某方面的相对吸引力和相关因子得分成正比。 因子权重方面，现实中投资者常对不同中观维度赋予不同的关注度，且投资者在不同宏观环境中的关注重点也不同。因此采用非均匀的