交通运输行业周报：快递局部价格竞争持续，对俄第11轮制裁落地

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 】、 [Table_Title] 2023.06.25 快递局部价格竞争持续，对俄第 11 轮制裁落地 ——交通运输行业周报 岳鑫(分析师) 0755-23976758 yuexin@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 本报告导读： 建议增持航空与油运，精选快递个股。 摘要： [Table_Summary]  航空：端午假期量价延续上升趋势，旺季表现值得期待。据交通运输部，2023 年端午节期间（6 月 22 日至 24 日）民航预计发送旅客 534 万人次，较 2019 年同期增长 3%，日均客流继续上升。同时，票价亦延续 6月高考结束后的上行趋势。考虑端午假期较短，且临近暑运，压制出游释放相对有限。预计暑运航空需求集中释放将更为充分，将驱动量价较疫前显著增长。其中，国际恢复速度取决于航权时刻与签证等，国际过剩运力暑运将继续转投国内，局方限班措施将助力旺季票价表现。市场自上而下担忧经济及消费趋势，暑运超预期表现有望修复需求悲观预期。逆向布局将提高胜率，维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。  油运：运价回落符合预期，对俄第 11 轮制裁落地。（1）原油油运：上周 VLCC 中东-中国航线 TCE 自 7 万美元/天高位快速回落至 3.2 万美元/天。根据上期周报对 VLCC 运价飙升原因的初探，运价回落符合预期。运价弹性巨大，反映淡季产能利用率已处较高水平，旺季运价弹性将进一步提升。提示短期运价影响因素众多，建议关注运价中枢提升。油运景气破晓在望，环保监管趋严约束供给，中国进口恢复将是关键。（2）成品油运：上周 MR 新澳航线 TCE 维持 2 万美元/天左右，仍处明显盈利水平。欧盟正式通过对俄第 11 轮制裁，旨在打击逃避行为，有望加速成品油跨区域贸易替代以及原油贸易重构深化。短期市场情绪或受俄罗斯形势影响。重点提示风险收益比再具吸引力，维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。  快递：局部价格竞争持续，份额分化趋势延续。1）量：5 月行业快递量同比增长 18%，增速环比回落源于低基数效应减弱；剔除低基数后的自然增速基本平稳。各家增速分化趋势延续，预计中通与申通快递量增速将继续高于行业。2）价：局部市场价格竞争持续，4-5 月韵达/圆通/申通单票收入同比-3%/-7%/-11%。3）格局：份额分化持续，5 月圆通/韵达/申通份额分别为 16.4%/14.1%/13.7%。其中申通份额创新高，估算中通已实现年内份额提升目标。2023 年龙头公司份额提升目标坚定。预计良性竞争将持续，极兔先后兼并百世与丰网并将上市融资，未来数年行业集中或加速。提示 2023 年业绩不确定性较大，后续竞争仍待观察。重点关注龙头长期价值，维持中通快递等增持评级。  国君交运策略：建议增持航空与油运。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，旺季表现或修复悲观预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，维持增持。(3)快递：快递量增速随消费略显疲弱，提示头部企业份额关注度提升，业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争策略与持续性。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。  风险提示：经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 [Table_Invest] 评级： 中性 上次评级: 中性 [Table_subIndustry] [Table_DocReport] 相关报告 《局部价格竞争持续，龙头企业份额新高》2023.06.24 《近期量价快速上行，旺季业界预期乐观》2023.06.18 《航空量价快速上升，原油运价短期飙升》2023.06.18 《全球贸易重构深化，油运景气破晓在望》2023.06.13 《航空旺季预售渐启动，港口拟加强老船监管》2023.06.11 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 运输 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 图 1：民航客运量：预计 2023 年暑运客流与 2019 年持平 图 2：中国民航客运量增速：国内客流已超疫前，预计增幅将持续扩大 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 备注：红色虚线为预测值 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 备注：红色虚线为预测值 图 3：国内客流：预计 2023 年暑运恢复至 2019 年同期 107% 图 4：国际客流：预计2023年暑运恢复至2019年同期约五成 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 备注：红色虚线为预测值 数据来源：Wind，CAAC，国泰君安证券研究 备注：红色虚线为预测值 图 5：618 预售开启，5 月行业快递件量环比明显增加 图 6：快递件量：剔除低基数后基本保持平稳 数据来源：国家邮政局，国泰君安证券研究 数据来源：国家邮政局，国泰君安证券研究 0.00.20.40.60.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（亿人次/月）中国民航客运量201920222023-100%-50%0%50%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国民航客运量同比增速20192022/192023/1902,0004,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万人次/月）中国民航国内（含地区）客运量20192022202302004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（万人次/月）中国民航国际客运量2019202220230204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月行业快递量（亿件）2021年2022年2023年-40%-20%0%20%40%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月行业快递量增速2021年两年复合2022年同比2023年同比 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 5 图 7：VLCC 中东-中国 TCE 回落至 3.2 万美元/天 图 8：MR 新加坡-澳洲 TCE 维持 2 万美元/天左右水平 数据来源：Clarksons，国泰君安证券研究 数据来源：Clarksons，国泰君安证券研究 图 11：重点公司当前市值水平 图 12：重点公司当前 PB 估值水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 备注：数据统计范围为 2016 年至今。 数据来源：