银行行业研究周报：LPR降息点评

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 LPR 降息点评 ——银行行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：LPR 降息点评 继 6 月 8 日，六家国有大行集体下调存款挂牌利率后，6 月 13 日，央行开展 7天期逆回购操作，中标利率下降 10bps 至 1.90%， 6 月 15 日，央行开展中期借贷便利(MLF)操作，利率为 2.65%，下降 10bps。6 月 20 日，1 年期和 5 年期LPR 均下调 10bps。 LPR 对称下调释放积极信号。由于历次 MLF 变动后 LPR 均跟随调整，因此本次 LPR 下调符合市场预期。二季度以来，我国经济复苏动能边际减弱，近期公布的信贷投放、PMI 及进出口数据等各项金融经济指标均显示经济复苏不足。我们认为此次 LPR 对称下调，有望减轻实体经济融资成本，释放经济稳增长的积极信号，提振市场信心。 本次 LPR 下调预计影响 23 年商业银行净息差 3.03bps。预计对国有大行影响最大，主要因为国有行企业中长期贷款及个人住房抵押贷款等与 LPR 相挂钩的资产占比较高，受影响较大，而股份行零售贷款和信用卡贷款占比较高，受影响最小。具体测算假设如下： 贷款期限结构维持 2022 年末结构，即短期贷款占比 28%，长期贷款占比72%，其中短期贷款适用 1 年期 LPR，长期贷款适用 5 年期 LPR； 金融机构各项贷款余额 17-22 年 CAGR 为 12.3%，假设 23 年贷款同比增速为12.3%； 商业银行总资产 17-22 年 CAGR 为 10.4%，假设 23 年银行业总资产同比增速为 10.4%; 假设贷款重定价于每个月均匀分布。 银行净息差下行压力最大的时刻已过去。2022 年以来，存款利率多次下调，预计可以对冲 LPR 下行对息差的大部分影响，考虑到影响净息差压力，未来有望形成“存款利率下调-贷款利率下调-存款利率下调”的对称降息过程，存款端下调基本对净息差形成支撑。 投资策略：降息有助于缓解银行资产质量。LPR 跟随下调，银行净息差短期仍会受到一定影响，但降息有助于宏观经济持续性修复，银行资产质量有望得到缓解。 总体看，银行板块仍有望取得超额收益，一方面经营压力最大的时刻已过去，净息差大幅下行压力和资产质量均有望缓解，另一方面降息有助于经济修复，而经济修复为银行板块取得超额收益的关键。 我们建议关注两类银行：第一类为受益于中特估行情的国有大行，第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险。 评级 增持 2023 年 06 月 25 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数 42 行业平均市盈率 4.5 市场平均市盈率 17.7 行业平均市净率 0.53 市场平均市净率 1.68 行业表现走势图 资料来源：wind 申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：OMO 和 MLF降息点评》2023-06-20 2、《银行行业研究周报：六大行存款利率再度下调降负债成本》2023-06-13 3、《银行行业研究周报：《中国金融稳定报告（2022）》点评》2023-06-05 -24%-18%-12%-6%0%6%2022-062022-092022-122023-032023-06银行沪深300银行行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 7 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：LPR 降息点评 ........................................................................................................................................................ 3 1.1 投资策略 ............................................................................................................................................................................ 3 2. 行业及公司动态 ....................................................................................................................................................................... 4 3. 本周行情回顾 ........................................................................................................................................................................... 4 4. 交易数据 .................................................................................................................................................................................. 4 5. 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 5 图表目录 图 1： 本周涨跌幅前五（%） ...................................................................................................................................................... 4 图 2： 本周涨跌幅后五（%） ...................................................................................................................................................... 4 图 3： 银行