小商品城(600415)拟发行可转债，加速推进全球数贸中心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 小商品城(600415) 拟发行可转债，加速推进全球数贸中心 刘越男(分析师) 陈笑(分析师) 021-38677706 021-38677906 liuyuenan@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读： 公司拟发行不超过 40亿元可转债，将加速在手项目推进、增强核心竞争力并优化股权结构。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持。考虑到 CG 平台加快推进，上调预测公司 2023-25 年 EPS 至0.42/0.5/0.61 元(原 0.39/0.45/0.51 元)增速 109/18/24%；参考同行业可比公司估值，给予 2023 年 28 倍 PE，上调目标价至 11.76 元，维持增持。 拟发行不超过 40亿元可转债。1)公司拟向不特定对象发行不超过40亿元可转债，将用于义乌全球数贸中心项目一期工程、义乌国际数字物流市场(义东北仓储)一期工程项目及偿还银行贷款与补流；2)数贸中心项目一期投资总额 44.37 亿元，可转债拟投 25 亿元；数字物流市场一期投资总额11.37 亿元，可转债拟投 5 亿元；偿还银行贷款与补流拟投 10 亿元。 可转债发行将加速项目推进、优化股权结构。我们认为本次发行：1)利好加速推进项目建设，推动“国际贸易综合服务商”战略转型，增强核心竞争力；2)可降低融资成本，提升项目回报率；3)数贸中心(六区市场标志项目)2025 年有望投入运营，将构建贸易新发展格局，且选位费+租金将增厚市场经营收入及利润；4)数字物流市场是拓展仓储/物流/船运等履约服务的重要延伸，利好优化国际物流布局，完善国际物流体系；5)国有控股股东持股比例得到优化，是践行国改的重要体现。 义乌 1-5月进出口数据再创佳绩，看好 CG平台核心经营指标持续向上。1)1-5 月义乌进出口总值约 2174 亿元/+18.7%，其中市场采购出口约 1462亿元/+14.6%；对一带一路沿线国进出口约 809 亿元/+16%，其中印度/沙特/巴西出口分别增 15.2/48.8/44.5%，印证景气度高企；2)公司加速推进战略合作、竞逐国内国际双循环，人才支撑/履约体系或有更多看点；3)我们预计 CG 平台 GMV、支付流水等核心经营指标持续向上，全年业绩弹性或将好于此前预期，2024-25 年将延续较快增长。 风险提示：汇率风险，国际物流风险，其他电商平台的冲击等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 6,034 7,620 10,617 11,993 13,784 (+/-)% 62% 26% 39% 13% 15% 经营利润（EBIT） 1,176 223 1,480 1,675 2,111 (+/-)% 6% -81% 563% 13% 26% 净利润（归母） 1,334 1,105 2,313 2,730 3,373 (+/-)% 44% -17% 109% 18% 24% 每股净收益（元） 0.24 0.20 0.42 0.50 0.61 每股股利（元） 0.07 0.07 0.07 0.08 0.09 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 19.5% 2.9% 13.9% 14.0% 15.3% 净资产收益率(%) 9.1% 7.2% 13.2% 13.4% 14.2% 投入资本回报率(%) 4.7% 1.0% 5.8% 6.0% 6.6% EV/EBITDA 14.36 32.57 17.28 14.55 10.83 市盈率 36.11 43.60 20.83 17.65 14.28 股息率 (%) 0.8% 0.7% 0.8% 0.9% 1.0% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 11.76 上次预测： 9.61 当前价格： 8.78 2023.06.20 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 4.17-10.60 总市值（百万元） 48,168 总股本/流通 A股（百万股） 5,486/5,456 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 244.65 日均成交值（百万元） 2096.06 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 16,538 每股净资产 3.01 市净率 2.9 净负债率 23.12% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.12 0.22 Q2 0.10 0.11 Q3 0.07 0.08 Q4 -0.09 0.01 全年 0.20 0.42 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 5% 70% 65% 相对指数 6% 69% 67% [Table_Report] 相关报告 4 月净利增长 57%，跨境人民币推进提速2023.05.28 战略合 作联 通， 推进出 口数 据要 素汇 集2023.04.25 汇聚出 口链 数据 要素， 受益 一带 一路 及AIGC2023.04.17 Q1 业绩大增 82%，加速推进数字化及跨境支付 2023.04.15 YiwuPay 正式发布，跨境业务将加速发展2023.02.22 公司更新报告 -22%2%26%50%74%98%2022-06 2022-09 2022-12 2023-0352周内股价走势图小商品城上证指数[Table_industryInfo] 批零贸易业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Page] 小商品城(600415) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2023.06.20 股票研究 可选消费品 批零贸易业 [Table_Stock] 小商品城(600415) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 11.76 上次预测： 9.61 当前价格： 8.78 [Table_Website] 公司网址 www.cccgroup.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司是目前我国最大的专业批发市场的发展商之一，以独家经营开发、管理、服务义乌中国小商品城为主业，产品几乎囊括了工艺品、小五金、日用百货、纺织品、服装等所有日用工业品，辐射多个国家和地区，是我国小商品的流通、研发、展示中心和重要出