非银金融行业研究周报：曙光初现，顺周期预期渐起

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融 证券研究报告 2023 年 06 月 18 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 周颖婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 吴浩东 联系人 wuhaodong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《非银金融-行业研究周报:当前时点建议关注保险优质标的》 2023-06-11 2 《非银金融-行业点评:基金投顾业务管理规定征求意见稿点评：试点转常规，看好基金投顾长期发展！》 2023-06-10 3 《非银金融-行业研究周报:本周非银板块持续震荡，对不确定性的担忧压 制行情表现》 2023-06-04 行业走势图 曙光初现，顺周期预期渐起 周观点： 本周非银板块有所表现，复苏预期的逐步形成是主要推力。本周券商指数1.8%，保险指数-1.8%。券商和保险板块本周的活跃主要来自于市场悲观情绪的修复，政策是主要推手，复苏的预期成为板块上行的动力。 保险板块：不仅有负债端修复的 alpha，更有顺周期下的 beta。我们认为，无需过度担心定价利率的下调，即便未来定价利率下调，与竞品相比，保险产品仍然具有性价比优势，负债端延续性值得期待。在下一阶段，顺周期的 beta 将成为板块行情的主要推升动力。我们强调此轮保险行情不仅有 alpha，更有 beta 的推力。未来主要的预期差将会产生于资产端，资产质量的改善和评估价值的可信度均存在超预期可能。 券商板块：beta 渐起，行情将分两阶段演绎。今年年内支持券商板块行情的关键在于 beta。第一阶段是预期阶段，行情的主要推力在于经济周期底部反转的博弈，市场对于具有一定强度的财政乃至货币政策存在预期，这是催化券商上涨的动力。第二阶段是印证阶段，当市场确认经济反转底部已现之时，板块将以顺周期逻辑开启行情，而这一底部确认的信号可以从宏观数据上确认。我们建议券商板块仍以左侧事先布局的策略为主，选股思路集中于题材（中特估/数字化）和高弹性（经纪/自营占比高）两个维度。 个股层面，建议关注：保险方面，建议关注负债端持续超预期，增速最快的中国平安/中国太保。券商方面，建议关注兼具概念与弹性的标的中国银河/光大证券/中金公司。 核心数据追踪： 1）经纪业务：本周日均股基成交额 11281 亿，环比+12.9%；年初至今日均股基成交额 10529 亿，同比+1%。 2）融资融券：截至 6 月 15 日（16 日数据未更新），两市两融余额为 1.60万亿，环比持平，较年初-3.7%。 3）投行业务：本周 4 单 IPO 上市，较上周下降 4 单；年初至今 IPO 规模1865 亿，同比-36%。本周 3 单再融资，较上周下降 2 家；年初至今再融资规模 4358 亿，同比+5%。 4）公募基金：本周普通股票型、指数型、偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型平均预估申赎比分别为 0.69、0.81、0.69、0.31、0.51，预计资金净赎回。 新发基金方面，本周新成立权益基金规模 49 亿元；年初至今新成立权益基金规模 1579 亿，同比-19%。 基金经理行为方面，6 月共 8 只基金暂停大额申购，2 只基金放开大额申购，或一定程度上显示基金经理对后市判断偏谨慎。 5）场外衍生品：截至 23 年 4 月，期末场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金 1.97 万亿，环比+2%，同比-7%。 6）国债收益率：截至 6 月 16 日，中债国债 10 年期到期收益率为 2.66%，较上周-1bps，较年初-16bps；十年期国债 750 移动平均为 2.92%，较上周小幅下行，较年初+1bps。 截至 6 月 16 日，券商板块 PB（LF）1.16x，位于 2018 年以来 5.3%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华、友邦及太平的 PEV 估值分别为0.79、0.58、0.48、0.43、1.70 及 0.14，分别处于自 2012 年来的 25.4%、6.1%、9.1%、10.2%、35.8%及 2.9%分位数。 风险提示：改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%2022-062022-102023-02非银金融沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 周观点 .............................................................................................................................................. 3 2. 核心数据跟踪 ................................................................................................................................. 3 3. 板块估值 .......................................................................................................................................... 6 4. 热点聚焦 .......................................................................................................................................... 7 4.1 重要新闻 ....................................................................................................................................... 7 4.2 公司公告 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：日均股基成交额（亿元） ..................................................................................................... 3 图 2：新增投资者数量（万人） ............................................................