批发零售行业2023年5月社零数据点评：可选增速放缓，服务优于商品

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.06.18 可选增速放缓，服务优于商品 ——2023 年 5 月社零数据点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 021-38677706 021-38022689 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读： 社零基数走高导致增速环比回落，场景恢复相关需求引领增长。 摘要： [Table_Summary]  社零增速环比回落，消费动能仍有待加强。事件：国家统计局发布2023 年 5 月社零数据：社零总额同比增长为+12.7%（4 月为+18.4%），环比-5.7pct；剔除汽车同比增长为+11.5%（4 月+16.5%），环比-5.0pct；限额以上 5 月同比增长+12.5%（4 月+19.0%）。  核心观点：①总额及限额以上增速略低于预期：5 月社零总额同比增长为+12.7%（4 月为+18.4%），两年平均增速为+2.5%，两年平均增速环比-0.1pct；限额以上 5 月同比增长+12.5%（4 月+19.0%）。②服务消费同比保持高增长，5 月餐饮收入同比+35.1%（3 月+43.8%），其中限额以上单位餐饮收入同比+31.4%；③可选优于必选，食品、饮料同比下降，烟酒环比降低，可选消费中黄金珠宝表现最佳。  场景相关餐饮/珠宝/服饰引领恢复，线下商品零售复苏动能待加强。 ①分品类：1）基础 VS 可选：食品（同比+-0.7%/-1.7pct），饮料（同比-0.7%/+2.7pct），化妆品（同比+11.7%/-12.6pct），金银珠宝（同比+24.4%/-20.3pct），黄金珠宝受益金价上行+复苏回补+新产品周期三重催化共振；2）商品 VS 服务：服务优于商品。受益线下消费场景恢复，服务同比增幅明显高于商品。5 月份，商品零售同比+10.5%，餐饮收入同比+35.1%。②线上 VS 线下：线上与线下零售增速均环比下降，线上仍优于线下。 1）线上实物零售同比增速高于线下：1-5月实物商品网上零售额累计同比+11.8%，增速环比+1.4pct，5 月单月线上实物商品增速月度同比+10.8%，增速环比-11.5pct；5 月线下实物商品零售同比+10.3%，增速环比-3.1pct。2）电商渗透率提升：5 月线上实物零售额占社会消费品零售总额 25.6%，环比+0.8pct；3）两年复合增速：线上实物零售两年复合增速 12.5%，线下实物零售两年复合增速-1.5%。  投资建议：①金价+复苏+新产品周期三重催化，黄金珠宝迎来数据主升浪，推荐：潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大福、周大生等；②国企改革加速推进，政策催化下国企资源优势有望兑现，推荐广州酒家；③性价比消费最先复苏，推荐名创优品、海伦司；④关注人工智能概念+跨境电商经营提效，推荐小商品城、国新文化；⑤出行链板块客流修复，关注酒店、教育、餐饮；⑥市内店国人购物政策出台在即，推荐中国中免、王府井、百联股份。  风险提示：疫后修复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 日用批零业 中性 电商 增持 [Table_DocReport] 相关报告 批发零售业《继续推荐黄金珠宝和国企改革》 2023.06.11 批发零售业《平价非平庸，日暮途不穷》 2023.05.27 批发零售业《从渠道走向品牌，估值体系重塑》 2023.05.10 批发零售业《珠宝大年三重催化：金价、复苏、新产品周期》 2023.04.08 批发零售业《复苏如期而至，可选复苏高弹性》 2023.03.16 行业专题研究 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 批发零售业 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 附录：社零相关数据一览 图 1：社零总额及限额以上社零总额增速环比下降 数据来源： 国家统计局、国泰君安证券研究 图 2：5 月 CPI 同比+0.2%，环比下降 0.2pct 图 3：消费者信心指数缓慢回暖 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 4：城镇、乡村消费增速下降 图 5：商品、服务消费增速下降 0204060801001201402017-01-312017-04-302017-07-312017-10-312018-01-312018-04-302018-07-312018-10-312019-01-312019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-31中国消费者信心指数股票报告网整理http://www.nxny.com 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 6 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 6：5 月线上、线下零售增速同比回落 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 7：实物网上零售占比 25.6%环比上升 图 8：线上实物零售食品类累计增速下降 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 6 图 9：食品/饮料/烟酒同比-0.7%/-0.7%/+8.6% 图 10：其他基础消费品：纺服/日用品分别+17.6%/+9.4% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 图 11：化妆品/珠宝/办公品+11.7%/+24.4%/-1.2% 图 12：家电/建材/家具同比增速+0.1%/-14.6%/+5.0% 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 数据来源：国家统计局、国泰君安证券研究 表 1：国泰君安社会服务及零售行业重点标的盈利预测（2023.6.16） 标的名称 股票代码 收盘价 （元） 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 202