北交所个股研究系列报告：预制凉菜企业研究

1盖世食品（870866.BJ）北交所个股研究系列报告：预制凉菜企业研究公司基本情况21.1 主营业务1.2 产品介绍1.3 股权结构1.4 财务情况产品分类收入规模（亿元）收入占比毛利率海珍味1.695.7%17.9%菌类0.8122.2%16.7%山野菜0.547.6%14.5%鱼籽0.2814.8%17.6%藻类0.2146.4%19.1%其他0.123.2%7.8%合计3.63100%-3主营业务为预制凉菜的研发、生产和销售，藻类系列预制凉菜产品销售收入最高且毛利最高1.1 主营业务图表1：公司2022年各产品收入、收入占比及毛利率构情况资料来源:盖世食品招股说明书、年度报告、亿渡数据整理2020年2021年2022年公司名称金额(万元)占比(%)公司名称金额(万元)占比(%)公司名称金额(万元)占比(%)客户一6,46829.6% 客户一 10,505 30.5% 客户一9,39925.9%客户二1,5667.2%客户二1,6994.9%客户二1,6514.6%客户三8984.1%客户三1,1373.3%客户三1,4524.0%客户四7993.7%客户四9362.7%客户四1,1243.1%客户五5902.7%客户五7602.2%客户五1,0092.8%合计10,323 47.2%15,040 43.7%14,63840.3%图表2：2020年至2022年公司前五大客户创收规模及占比情况备注:2020、2021、2022年公司前五大具体客户并未公布图表3：公司2022年分地区销售收入及占比情况收入规模国内销售1.68亿元国外销售1.95亿元收入占比国内销售46.2国外销售53.8毛利率国内销售13.2国外销售21.3Ø 盖世食品成立于2002年，2016年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。Ø 公司主营业务是海洋食品和食用菌食品等预制凉菜的研发、生产和销售。主要产品按照产品属性划分，包括藻类、菌类、山野菜、鱼籽、蔬菜及海珍味等系列预制凉菜产品，其中藻类系列产品是公司第一大收入来源，2022年销售收入为1.69亿元，占比达46.4%，也是毛利率最高产品，为19.1%。Ø 2022年前五大客户贡献收入占比为40.3%，呈逐年下降趋势。其中来自国外地区客户居多（占比53.8%），毛利率也是国外客户偏高。产品种类代表产品代表图片藻类系列ü 裙带菜ü 海带ü 羊栖菜菌类系列ü 杏鲍菇ü 滑子菇ü 姬菇山野菜系列ü 刺嫩芽ü 山蜇菜41.2 产品介绍资料来源:盖世食品公司招股说明书、年度报告、亿渡数据整理公司主要产品有藻类、菌类、山野菜、鱼籽、蔬菜及海珍味等系列预制凉菜产品图表4：盖世食品公司产品种类介绍产品种类代表产品代表图片鱼籽系列ü 飞鱼籽ü 明太鱼籽ü 多春鱼籽蔬菜系列ü 调味豆腐丝、ü 什锦泡菜、ü 三色花生海珍味系列ü 芥末章鱼ü 蚬子肉ü 扇贝裙边5前十大股东合计持股69.5%，股权相对集中，公司实控人为盖泉泓先生，合计持股55.6%1.3 公司股权结构数据来源:盖世食品年度报告、季度报告、亿渡数据整理图表5：2023年一季度盖世食品前十大股东持股及变化情况持仓排名股东名称股东性质持股数量(股)持股比例(%)较上期持股变动数(股)备注1上海乐享家实业有限公司其它46,943,64548.0不变盖泉泓持有99%股权，为上海乐享家实控人2盖泉泓个人7,423,6757.6不变公司创始人和实控人3乔斌个人2,900,0003.030,0002021年一季度新进，持仓至今一直没有发生变化4中国工商银行股份有限公司-汇添富北交所创新精选两年定期开放混合型证券投资基金证券投资基金2,517,1032.6不变2022年10月增发认购5广州青十信息咨询合伙企业(有限合伙)其它1,942,4462.0不变2022年10月增发认购6晨鸣(青岛)资产管理有限公司-晨鸣7号私募股权投资基金投资公司1,438,8481.5不变2022年10月增发认购7杨子江个人1,413,4771.440,0672021年一季度新进，中报继续增仓（达八成），8浙江浙盐控股有限公司国有法人1,199,0401.2不变2022年10月增发认购9交通银行股份有限公司-南方北交所精选两年定期开放混合型发起式证券投资基金证券投资、基金996,5851.0新进10开源证券-建设银行-开源守正5号集合资产管理计划集合理财计划959,2321.0不变2022年10月增发认购合计67,734,05169.2Ø 公司前十大持股股东合计持股69.2%，股权相对集中。第三大股东乔斌、第七大股东杨子江2021年一季度新进，其中乔斌持仓至今一直没有发生变化，杨子江曾多次增仓。Ø 盖泉泓为公司实际控制人。2023年3月末，盖泉泓直接持有公司7.6%股权，并通过控股股东上海乐享家间接持有公司48%股权，盖泉泓直接及间接控制公司55.6%，现担任公司董事长、总经理职务。62022年公司营收增速放缓，净利润下滑明显1.4 财务情况图表6：公司2018至2023年Q1营收规模及同比增速资料来源:东方财富官网、盖世食品年度报告、亿渡数据整理图表7：公司2018至2023年Q1归母净利润及同比增速Ø 2018-2022年期间，除2020年外，公司每年营业收入实现持续增长，但2022年增速显著放缓。2018年至2022年期间公司均实现盈利，其中2022年归母净利润为0.32亿元，较去年盈利显著收缩，同比下降24.7%。Ø 公司毛利率、净利率呈下滑趋势。2022年毛利率为17.6，较2021年下滑4.0个百分点；2022年净利率为8.9%，较2021年下滑3.5个百分点。Ø 公司期间费用总支出呈下滑趋势。2022年期间费用率合计为7.1%，较2021年相比变化不大，较2018年下降5.1个百分点。Ø 各项期间费用中，销售费用率变化显著。2022年销售费用为3.1%，较2021年提升0.7个百分点。图表9：2018年至2022年公司期间费用率变化情况图表8：2018年至2022年公司毛利率、净利率变化情况19,012.222,963.921,884.634,422.736,359.09,645.639.…20.8%-4.7%57.3%5.6%28.7%2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1 营业收入(万元)同比增速（%）1,968.33,093.32,663.64,284.43,226.6-500.0177.2%57.2%-13.9%60.9%-24.7%-216.3%2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1 归属于母公司股东的净利润(万元)同比增速（%）6.9%6.9%2.3%2.4%3.1%3.2%3.6%3.3%3.1%3.3%0.6%0.6%1.0%0.1%-1.0%1.5%1.7%1.7%1.5%1.6%12.2%12.7%8.3%7.1%7.1%2018年2019年2020年2021年2022年销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率合计25.3%28.3%22.4%21.6%17.6%10.4%13.5%12.2%12.4%8.9%2018年2019年2020年2021年2022年销售毛