中国有赞(08083.HK)公司经营困境反转，视频号或带来新增量

1证券研究报告作者：海外行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2023年06月10日分析师 孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002分析师 杨雨辰 SAC执业证书编号：S1110521110001中国有赞（08083）公司经营困境反转，视频号或带来新增量摘要有赞：背靠腾讯，国内领先的SaaS提供商主营业务分为社交电商、新零售、美业、教育、国际化业务五大核心板块；社交电商业务-为商家提供各行业私域运营解决方案，帮助商家全渠道搭建线上商城；有赞新零售-以全域营销、导购分销、会员运营作为三大增长引擎，助力零售数字化升级；有赞美业-美业连锁一体化经营解决方案；有赞教育-为教育机构提供经营管理一体化解决方案；国际化业务-跨境电商AllValue。行业：数字化转型加速，“私域”重要性增加数字化转型加速，数字化消费潜力逐年提升，零售行业线上渠道重要性增加；四项主要因素驱动商户布局私域，疫情为催化剂；私域价值优势：私域场景提供互动价值-盘活用户资产、促进私域转化、深化用户洞察；私域发展成效：品牌商户普遍受益，各平台构建多元化私域场景成长逻辑：公司经营困境反转，视频号或带来新增量成长空间之一：有赞新零售，助力商家全域运营。2021年5月，有赞新零售将成为独立业务品牌，整合有赞零售、有赞连锁、有赞企微助手等产品和解决方案，发布“ONE战略”，选择与零售数字头部服务商上海伯俊软件科技有限公司合作（伯俊深耕线下ERP、OMS和POS三大产品；有赞布局线上，以商城、SCRM、企微和导购为主，形成融合舱）。ONE战略助力有赞实现全域营销、私域运营、商场运营和门店经营的系统组合方案。我们认为企业目前的难题在于系统破碎化导致内部效率难以提升，有赞新零售解决方案或符合企业降本增效的实际需求。成长空间之二：有赞 X 视频号，提供一站式解决方案。疫情影响和5G技术的发展与普及，促进了短视频和直播行业的发展。21年视频号日活用户已突破5亿。根植于微信生态内的视频号迎来互联网红利，快速布局短视频的内容创业与商业化。2022年7月，视频号原生信息流广告上线，支持7种推广目标（包括获客、私域沉淀、直购等）。同月微信小商店上线，带来直播带货功能。我们认为视频号的发展进一步丰富和推动了微信生态发展，完善了微信生态内的商业闭环，将助力品牌沉淀私域流量、提升商业变现能力。投资建议：我们认为，公司业务自3Q22以来持续改善，防疫措施优化有利于公司业务持续恢复，腾讯视频号上线有望带来新增量。彭博一致预期为23E-25E收入为15/17/18亿元，净利润为-0.05/0.13/0.27亿元，建议关注。风险提示：1）ARPU与签约企业数量下降；2）宏观经济波动；3）相关测算基于主观假设，仅供参考。231. 公司简介：背靠腾讯，国内领先的SaaS提供商3. 成长逻辑：公司经营困境反转，视频号或带来新增量2. 零售行业：数字化转型加速，“私域”重要性增加4. 盈利预测、可比公司估值及风险提示目 录3公司概览：商家解决方案与订阅解决方案构成公司核心业务商家解决方案（39.9%）订阅解决方案（59.5%）为商家提供多项增值服务，如交易、广告、流量货币化等交易费、广告返点、服务费其他业务（0.6% ）为商家提供SaaS及相关服务固定认购费及额外云服务费食品销售、管理服务销售收入、管理服务费资料来源：公司公告、天风证券研究所；注：上方业务收入占比时间选取为22A402004006008001,0001,2002019202020212022订阅解决方案（百万元）01002003004005006007008002019202020212022商家解决方案（百万元）0246810121416182019202020212022其他业务（百万元）1.1 公司简介：致力于成为商家服务领域最被信任的引领者•中国有赞向商家提供基于社交网络的全渠道SaaS系统、PaaS云服务和一体化的新零售解决方案，帮助商家私有化顾客资产、拓展互联网客群、提高经营效率。目前拥有社交电商、新零售、美业、教育及有赞国际化五大业务体系，通过旗下的社交电商、门店管理和其他新零售SaaS软件产品、解决方案及服务，全面帮助商家解决在移动互联网时代遇到的推广获客、成交转化、客户留存、复购增长、分享裂变等问题。2012年至今，有赞产品不断完善与迭代，实现产品生态建设与分型复制。（2012-2014）产品完善&深入（2016-2017）生态建设（2017-至今）分形复制2012年11月口袋通在杭州贝塔咖啡馆创立2013年5月第一批商家入驻 公测2014年3月微信支付全面开放 迎来商家增长井喷2015年2月有赞微小店正式上线2016年1月有赞开放平台上线 共建开放服务生态2016年4月多人拼团上线 第一款付费营销插件2017年11月发布有赞护航2018年3月发布有赞担保图：微盟发展历史2014年11月更名有赞，发布有赞分销平台2017年4月发布有赞零售、有赞美业、有赞餐饮和有赞云2019年4月发布有赞教育2019年7月与百度达成战略合作，推出“直营电商解决方案”2020年9月有赞打通支付宝小程序和QQ小程序2018年4月有赞在港上市2018年10月有赞发布社区团购解决方案“群团购”2018年6月有赞联袂快手，推出“短视频电商导购”解决方案2021年4月发布「旺小店」2021年11月正式发布酒店行业解决方案“有赞酒店”2018年5月发布有赞连锁2019年5月发布微商城T.1，零售5.0资料来源：公司官网、天风证券研究所51.2 股权结构：创始人为第一大股东，腾讯为重要股东+合作伙伴Poyang Lake Investment LTD5.63%Zhu Ning7.97%瑞士银行4.98%Ward Ferry Mangement BVI LTD4.98%Kontikicapital management HK LT4.98%Hillhouse KDWD 3.80%摩根士丹利4.59%中国有赞（8083.HK）Country Praise Enterprises Limited有赞科技有限公司100%51.9%TembusuHZ3.43%Guan Guisen2.23%资料来源：公司年报、Bloomberg，天风证券研究所；数据截至20230130腾讯控股100%6•腾讯为第二大股东，投资入股增进合作：2019年4月，腾讯通过旗下全资子公司Poyang Lake Investment Limited认购中国有赞10.37亿股，每股价格为0.53港元，出资额约为5.49亿港元，截至2022年12月31日持股5.63%。有赞将为腾讯补上更多实体零售的应用场景，对于腾讯“智慧零售”来说，有赞将成为其做实体零售“数字化助手”的一环。•拟收购有赞科技，进一步强化股东价值。中国有赞于5月23日公告，以每股0.18港元溢价发行约145.5亿股，收购有赞科技约48.10%股权。收购完成后，中国有赞将持有有赞科技100%股权。1.3 管理层概况：管理层互联网从业经验丰富• 管理层普遍具备专业背景与丰富从业经验，截至2022年12月31日，创始人朱宁持股7.97%，联合创始人崔玉松持股1.36%。