能源化工_煤炭2023年6月报：总库存持续创新高，煤价继续寻底

1 / 20 银河能化 能源化工研发报告 能源化工—煤炭 2023 年 6 月报 2023 年 5 月 31 日 总库存持续创新高，煤价继续寻底 摘要 供应方面，进入 6 月，5 月份西安重要大会，同时内蒙安全事故影响，导致鄂市、榆林煤炭主产地煤炭供应阶段受限，但从实际调研的情况来看，预计此次安全事故影响较为有限，两会过后，各地区安全检查逐步放松，不过极端天气依旧频繁发生，5 月份产量略有不稳定，预计 6 月份，产量将恢复常态，其中鄂市、榆林、大同三地区煤炭日均产量预计将超过 750 万吨的高位水平。 进口方面，国际煤炭市场供应高位，各个港口库存均创历史记录，而国际煤炭需求持续疲软，特别是在天然气价格大幅下跌之后，欧洲日韩等国家更倾向于使用天然气发电，导致电煤需求相对疲软，同时国内价格偏高，进口利润依旧可观，预计 6 月份进口量同比将进一步提升。 需求方面，一方面，电煤消费将进入季节性淡旺季转换阶段，电厂日耗将季节性反弹，不过国内高产量加高进口量将压制内贸采购量；另一方面，非电端水泥生产进入季节性淡季，煤化工煤制利润被大幅压缩，预计非电端需求支撑力度较弱。 库存方面，当前，港口库存不断创历史新高，截止 5 月底环渤海港口总库存突破 3000万吨的历史新高，仍在不断增加；电厂在日耗季节性淡季背景下库存不断积累，沿海电厂库存亦不断创历史新高，在电煤消费淡旺季转换阶段，预计煤价仍旧受高库存压制背景下不断下跌。 重点关注宏观、政策动态 研究员：张孟超 能化投资研究部 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F3068848 2 / 20 银河能化 能源化工研发报告 第一部分 市场行情回顾 2023 年 5 月份国内环渤海港口及产地煤炭市场价格大幅下跌。 图1：环渤海港口5500K平仓价 图2：主产地5500K坑口价 数据来源：Wind、银河期货 进入 5 月份，国内煤炭市场开启大幅下跌模式： 1、受重要会议影响，国内煤炭供应高位略减，但依旧宽松 进入 5 月份，随着西安重要会议召开，榆林地区多数民营矿陆续停产，榆林地区煤炭供应高位回落，神木、府谷、榆阳地区整体开工率有所下滑，榆林地区煤矿整体开工率从 50%最低降至 35%，煤炭供应略有受限，高卡低硫煤种结构性略有紧缺。不过鄂尔多斯地区煤矿生产正常，当地煤矿开工率始终保持在 72%的历史高位水平，整体产量虽高位有所下滑，根据统计公布的数据显示，日均产量下滑 30-35 万吨左右，但依旧保持在高位水平，国内供应依旧宽松。 rQyRmOmMoRnRoOnNtPzRsO8O8Q9PnPoOpNsRfQrRtNfQrRoPaQoPrNNZrNoNvPrQnM 3 / 20 银河能化 能源化工研发报告 图3：鄂尔多斯煤矿开工率 图4：榆林地区煤矿开工率 数据来源：Wind、银河期货 2、进口煤价格大幅下挫，进口利润再次打开 受俄乌冲突及欧洲能源危机影响，去年以来国际煤价一直处于高位，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格指数一度超 2000 元/吨。4 月份，随着澳洲煤价回落至往年正常水平，国内澳洲煤通关量逐步增加，澳煤进口增加利于稳定国内煤价，促使国内煤炭进口渠道多元化。进入 5 月中下旬，随着国际煤炭市场供应进一步宽松，而需求持续低迷，各个煤炭主产国库存均攀升至历年最高水平，国际煤价率先开启代付下跌模式，国内电厂招标价格持续创新低，截止 5 月底，华南地区主流电厂招标价格到岸仓底价跌破 850元/吨，进口利润持续高位运行。澳煤 5500 大卡 FOB 价格跌至 94.54 美元/吨，较上月底大跌 20 美元/吨，印尼 3800 大卡 FOB 跌至 65.28 美元.吨，较 4 月底跌 16 美元/吨。 图5：国际煤炭价格走势 图6：进口煤利润 数据来源：Wind、银河期货 3、大秦线春检结束，日均运量恢复至 128 万吨，港口调入大幅增加 五一之后，大秦铁路春季检修全面结束，铁路运量快速恢复，大秦线日均运量从 100万吨附近快速提升至 128 万吨附近，环比检修期间日均运量增加 28 万吨，运量恢复至最高水平，且产地供应高位，加上呼铁局运输持续有增量，日均批车数据在 35 大列以上，导致大秦线春季检修结束之后，整个环渤海港口调入量持续高位运行。 4 / 20 银河能化 能源化工研发报告 图7：大秦线运量 图8：环渤海港口调入 数据来源：Wind、银河期货 源：Wind、银河期货 4、环渤海港口与江内港口库存不断创历史新高 进入 5 月份，随着大秦线春季检修结束，环渤海港口煤炭库存大幅累库，中下游港口煤炭库存亦持续增加，其中，环渤海三港总库存（亲京曹）和江内库存持续大增，创近三年新高，一方面，煤炭主产地产量恢复超市场预期，鄂市、晋北、榆林煤炭产量均达到历史最高水平，中下游港口煤炭调入持续高位；另一方面，5 月份，正值用煤淡季，终端日耗特别是沿海电厂日耗持续弱势运行，加上沿海电港口在进口煤大量补充下，正下游港口库存持续积累，截止 5 月底，环渤海港口库存增加至 2720 万吨，同比大增 700万吨，江内港口库存增加至 1315 万吨，同比大增 415 万吨；华东、华南地区港口库存亦持续增加为主。 图8：环渤海港口库存 图9：江内港口库存 数据来源：Wind、银河期货 5、西南降雨逐渐增多，水电替代效应增强 进入 5 月份，西南降雨逐渐真多，其中，云贵川降雨环比增加 30%以上，沿江水电发电站水位持续攀升，预计迎峰度夏水电替代效应较前期有所增强。 5 / 20 银河能化 能源化工研发报告 图9：三峡入库水量 图10：三峡水位 数据来源：Wind、银河期货 进入 5 月份，随着下游工业企业用电持续下滑，加之全国范围内气温反复，电厂日耗表现略有分化，特别是内地电厂日耗，最高同比增 5%左右，而沿海电厂日耗同比减少 4%左右，沿海电厂累库速度逐渐加快，不断创新高，内地电厂库存亦保持稳定增速，截止 5 月底，沿海地区电厂库存增加至 3684.5 万吨，同比大幅增加 640 万吨，内地电厂库存增加至 8136 万吨，同比大幅增加 900 万吨。 图11：沿海电厂库存 图12：内地电厂库存 数据来源：Wind、银河期货 第二部分 供应分析 我国的煤炭行业产能在 2010 年到 2015 年不断扩张，至 2015 年底，煤炭产能总规模接近 60 亿吨，全国煤炭产能过剩 18 亿吨，煤炭价格走低，部分煤炭企业出现亏损。为应对煤炭行业产能严重过剩问题，2016 年 2 月，国务院下发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，提出从当年开始，用 3 到 5 年，退出产能 5 亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能，适度减少煤矿数量。2016 年开始的供给侧改革，使当年全国原煤产量较 2015 年下降了 3.4 亿吨，达 34.1 亿吨。 随着“十三五”期间各地区的不断努力，全国煤炭行业在 5 年内退出淘汰过剩及落后产能 9.6 亿吨，并置换释放优质产能近 3