2023年5月外贸数据点评：出口结构继续分化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2023 年 06 月 08 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《国内高频指标跟踪 （2023年第 19期）》2023.06.04 《美国：债务上限解决，加息预期回落——海外经济政策跟踪》2023.06.04 《5 月经济数据前瞻》2023.06.03 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书: S0850521090002 出口结构继续分化 ——2023 年 5 月外贸数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  5 月出口同比增速转负，主要受去年同期基数较高影响。若剔除基数效应，5 月出口增速仅较上一月放缓 2 个百分点。此外，5 月出口季调环比降幅也较上一月有所收窄。  分国别来看，俄罗斯仍是出口的主要贡献，而对东盟与欧盟的出口转负很大程度也受到高基数影响。分产品来看，分化仍在持续。机电产品与农产品的两年年化平均增速仍处正增长，而高新技术产品则继续拖累。  进口方面，5 月进口总额同比增速跌幅明显收窄，季调环比达到 2021 年11 月以来新高。除未锻轧铜和集成电路外，主要进口品的进口数量增速都为正，尤其是大豆和原油进口数量增速均较高。  往前看，我国出口短期仍然面临一定压力，而这种压力主要来自外部因素。一方面，海外经济需求放缓，而欧美等主要经济体贡献了全球超过 50%以上的终端需求。另一方面，价格效应仍在减弱，价格对于出口的贡献将继续下滑。不过，考虑到东盟等主要经济体景气指数相对比欧美表现要好，我国出口短期或仍有韧性。  出口数据的短期下行，不改变中国经济长期向好的趋势。 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 出口同比增速与两年年化平均出口同比增速（%） ............................................ 3 图 2 出口季调环比（%） ........................................................................................... 3 图 3 中国内地各贸易对象出口对整体出口的拉动（百分点） ..................................... 4 图 4 5 月主要出口品数量增速与价格增速（%） ........................................................ 4 图 5 历年 5 月进口季调环比（%） ............................................................................. 5 图 6 5 月我国主要进口品量价增速（%） ................................................................... 5 图 7 主要经济体制造业 PMI 指数 ............................................................................... 5 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据海关总署统计，美元计价下，2023 年 5 月我国出口总额同比为-7.5%（上一月为 8.5%）；进口总额同比为-4.5%（上一月为-7.9%）。5 月贸易顺差收窄为 658.1 亿美元。 5 月出口同比增速转负。美元计价下，5 月出口增速为 2 月以来再次转负，较 4 月放缓了 16 个百分点。不过，这很大程度上与去年同期基数较高有关。去年同期受疫情政策逐步优化影响，5-7 月出口增速明显抬升，其中去年 5 月出口同比增速高达 16.4%。 如果剔除基数影响，从两年年化平均来看，5 月出口增速依然有 3.8%，仅较上一月放缓 2 个百分点。从季调环比来看，5 月出口季调环比为-5.9%，降幅也较上一月有所收窄。 图1 出口同比增速与两年年化平均出口同比增速（%） -15-10-505101520253022/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05出口同比出口同比：两年平均 资料来源：WIND，海通证券研究所 图2 出口季调环比（%） -10-50510152021/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/05 资料来源：WIND，海通证券研究所 分国别来看，拉动出口的主要动力仍是俄罗斯。5 月我国对俄罗斯出口增速有所放缓，但依然高达 114.3%，拉动出口 2.4 个百分点，是最主要的贡献。 而对东盟和欧盟出口转负，很大程度上也与基数有关。如果剔除基数，从两年年化平均来看，5 月中国对东盟出口增速为 2.9%，对欧盟出口增速为 2.3%，较上一月仅放缓 2-3 个百分点。 对出口拖累最大的是美国，5 月我国对美国出口增速跌幅扩大至 18.2%，连续 10个月为负，拖累出口 3.0 个百分点。 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图3 中国内地各贸易对象出口对整体出口的拉动（百分点） -4-3-2-101234567俄罗斯日本韩国欧盟(含英)中国香港东盟美国23/0523/0423/03 资料来源：WIND，海通证券研究所 分产品来看，分化仍在持续。5 月我国机电产品出口增速为-2.1%，如果剔除基数效应，两年年化平均增速为 3.5%；农产品出口增速为-7.4%，如果剔除基数效应，两年年化平均增速为 8.7%。不过，高新技术产品出口仍是主要拖累，即使剔除基数影响也是如此，5 月高新技术产品出口拖累 3.7 个百分点。 此外，从量价拆分来看，多数产品出口的数量贡献依然明显，尤其是汽车、肥料、成品油、粮食和箱包等。 图4 5 月主要出口品数量增速与价格增速（%） -50-250255075100数量同比价格同比 资料来源：WIND，海通证券研究所 进