电气设备行业：非典型新势力样本，法拉第未来到底发生了什么

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电气设备证券研究报告 2018 年 10 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨藻 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517060001 yangzao@tfzq.com 杨星宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060006 yangxingyu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电气设备-行业研究周报:可再生能源配额制二次征求意见，借鉴消费电池发展看动力电池变化》 2018-10-07 2 《电气设备-行业研究周报:宝马车型升级，海外电池巨头上游原材料再加码》 2018-09-24 3 《电气设备-行业专题研究:电车全球观之 2：海外市场备战 2020，重构锂电标的选择标准》 2018-09-20 行业走势图 非典型新势力样本：法拉第未来到底发生了什么 国庆长假期间，恒大集团与法拉第未来（Faraday Future，简称“FF”）的仲裁案引起热议。恒大健康于 10 月 7 日发布公告，对其关于 FF 相关投资协议及仲裁案件进行说明，而 FF 于 10 月 8 日在 Facebook、Twitter、微博及其官网等媒体途径发布声明。在梳理此仲裁案之前，我们也对贾跃亭的坎坷造车路进行回顾。 “SEE 计划”——乐视超级汽车的海水与火焰 贾跃亭的造车计划最早曝光于 2014 年底，被命名为“SEE 计划”（即乐视超级汽车计划）。根据乐视网公告，乐视超级汽车业务运营主体直接隶属于乐视控股，与乐视网无股权关系。“SEE 计划”曝光后，也曾一度辉煌，曾陆续与北汽集团及国际知名车企阿斯顿马丁合作，分别推出了搭载乐视车联网系统 ecoLink 的 EU260 乐享版以及搭载乐视车载互联网系统（IOV）的阿斯顿·马丁 Rapide S，但两次合作均在公开 1 年左右的时间后告吹。而“SEE计划”的融资也曾获新华联、英大资本、深创投、联想控股、民生信托、宏兆基金等机构 10.8 亿美金的支持。然而在宣布乐视超级汽车完成首轮融资仅两个月后，乐视陷入资金短缺危机。 融创中国为乐视注入强心针，FF 走向大众视野 乐视控股的资金短缺问题也使得乐视超级汽车计划被搁置。2017 年 1 月，乐视网及乐视相关主体引入融创中国等战略投资者，交易资金超 168 亿元（其中融创中国投资 150 亿元）。但此次交易并不涉及对乐视超级汽车计划的投资，融创中国的董事会主席孙宏斌先生也明确表示不会投资乐视汽车。而此时，由贾跃亭个人投资的法拉第未来（Faraday Future）走入公众视野，FF 初创背景强大，2015 年数十位来自优质车企的资深工程师加入了 FF 初创团队，而后因为资金等问题人员出现频繁变动。2017 年 1 月，法拉第未来发布首款量产电动车 FF91，采用 LG 化学生产的圆柱电芯，其百公里加速（2.39 秒）、续航里程（700 公里起）等性能参数领先于国内一众新造车势力。而好景不长，由于资金短缺，FF2017 年 7 月宣布内华达工厂停止建设。2018 年 3 月，孙宏斌先生辞去乐视网董事长的职务，乐视相关主体与贾跃亭又再度面临资金问题，FF 的造车之路陷于停滞。 恒大雪中送炭，而后迅速陷入纠纷 受乐视影响，FF 融资艰难，但资金困境不改贾跃亭造车理想，2018 年 4 月11 日，乐视网发表公告，公告说明睿驰汽车为法拉第为未来的关联公司，同时说明睿驰汽车在以 3.641 亿元的价格拍下广州南沙区万顷沙保税港加工制造业区块，用于汽车制造。2018 年 6 月 7 日，FF 在官方 Facebook 宣布其在加州 Hanford 工厂获得建设许可，以加速实现 FF91 的量产。2018 年6 月 25 日，恒大健康发布公告重资入主法拉第未来，在三年内投资 20 亿美元。在经历短短三个月的“蜜月期”后，FF 原股东将与恒大健康旗下时颖公司对簿香港国际仲裁中心。2018 年 10 月 7 日，恒大健康发布公告对仲裁案相关信息进行披露。法拉第未来紧随其后，在多社交平台极其官网发表声明，指责恒大未兑现资金承诺。 随着大众、宝马、戴姆勒等国际龙头车企正逐渐在新能源汽车领域发力，留给新造车势力的时间也愈加紧迫，与恒大的纠纷或将使法拉第未来的先发优势逐步丧失。 全文不作投资建议，仅供参考。 风险提示：法拉第未来资金短缺、不能如期实现量产，新能源汽车行业面临重大技术变革，新能源汽车市场销量不及预期等。 -38%-31%-24%-17%-10%-3%4%11%2017-102018-022018-06电气设备 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 前言....................................................................................................................................................... 3 1. “SEE 计划”——乐视超级汽车的海水与火焰 ............................................................ 3 1.1. 北汽集团联手乐视后悄然撤资 ................................................................................................... 4 1.2. 短暂“牵手”阿斯顿·马丁后“分手” ................................................................................ 4 1.3. 首轮融资 10.8 亿美金，而资金危机接踵而至 ...................................................................... 5 2. 融创中国为乐视注入强心针，FF 走向大众视野 ..................................................................... 6 2.1. 融创中国投资 150 亿，缓解乐视资金压力 ........................................................................... 6 2.2. 法拉第未来走向公众视野 ............................................................................................................ 7 2.3. 孙宏斌辞去乐视网职务，乐视再度陷入危机 ...............................................................