食品饮料行业5月月报：食饮板块超跌，有望迎来反弹

第1页 / 共21页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品饮料 分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 食饮板块超跌，有望迎来反弹 ——食品饮料行业 5 月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 食品饮料相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业专题研究：业绩指标全面改善，经营呈现积极态势》 2023-05-18 《食品饮料行业月报：通缩压制市场表现，白酒触发杯弓蛇影》 2023-05-11 《食品饮料行业月报：3 月悲观情绪卷土，消费复苏疑虑重重》 2023-04-14 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 06 月 06 日 投资要点： ⚫ 2023 年 5 月，食品饮料板块延续上月跌势，且跌幅进一步拉大，其中白酒、啤酒和调味品的下跌更甚于其它板块。当月，上证指数、科创板和创业板也均呈现回调行情，但食品饮料的回踩幅度远大于市场。我们从市场风格、市场资金和宏观消费三个方面解释其中原因：从市场风格来看，当前世界处于疫情之后科技革新的关键时期，因而科创构建了 A 股市场的投资主线，存量资金下投资主流对消费表现施加了较大的压制。从市场资金面来看，央行的货币政策自春节后由“宽松”转为“稳健”，货币投放边际收拢，此外近期基金发行量遇冷减少，整体来看上半年市场上的增量货币有限。从宏观消费数据来看，今年以来，粮油、食品饮料、日用品、家电等生活必须用品的消费增长低于往年中枢水平，而体育娱乐用品、服装、药品、金银珠宝等品类的消费保持了良好的增长。 ⚫ 经过 4、5 月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据 IFIND 的数据，截至 5 月 31 日，板块估值较 2023 年一季度的高点下降 11.03%，目前低于 2015 年以来的均值水平。我们认为，食品饮料板块近期超跌，或引发下一阶段板块的反弹表现。5 月，食品饮料板块个股全面下跌：核心个股进一步下跌，而边缘化的标的继续上涨。市场情绪最后落至边缘个股的补涨上，往往意味着此轮板块的调整即将结束。板块中绩优股的反转空间正在拉大，投资的底部特征越来越明显。 ⚫ 2023 年 4 月，食品制造业的固定投资增长进一步趋弱，酒、饮料制造业的固定资产投资增长较一季度有所提振。但趋势上来看，相较过往食品饮料行业的固定投资增长显著放缓。2023 年 1 至 4 月，国内肉制品产量收缩，食用油产量大幅增长，乳制品和啤酒的产量增长提振，酒类产量延续收缩态势。2023年 1 至 4 月，国内进口大豆、玉米、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛；此外，啤酒进口转增，葡萄酒进口量进一步收缩。 ⚫ 2023 年 4 月，大部分原料价格延续跌势，如原奶、坚果、面粉、食用油、生猪、糖蜜等；部分原料价格自 2023 年 1 月以来持续向上，如包材价格。预计2023 年上市公司的盈利有望持续回升。5 月，次高档和高档白酒的局部价格连续下跌，100 至 300 元的中低档白酒价格企稳，部分有所上涨；当月，茅台价格上涨，五粮液价格企稳。 ⚫ 投资策略：目前，食品饮料板块已经超跌，属于市场极端反应的结果，同时也是市场整体调整的一部分。我们预计，下一阶段食饮板块将会迎来一轮反弹，但是趋势性上涨仍需要有社会零售数据的配合。我们预计通缩将会持续至三季度，随着新一轮库存周期开启，经济增长重振，届时负面压制将会有所缓解。食品饮料板块中推荐啤酒、预制菜、烘焙，以及出口型公司。 ⚫ 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外库存高企，导致企业出口增长放缓。 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2022.062022.102023.022023.06食品饮料沪深300第2页 / 共21页 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 食品饮料板块市场表现 2023 年 5 月，食品饮料板块延续上月跌势，且跌幅进一步拉大，其中白酒、啤酒和调味品的下跌更甚于其它板块。当月，上证指数、科创板和创业板也均呈现回调行情，但食品饮料的回踩幅度远大于市场。根据 IFIND 的数据，2023 年 5 月，食品饮料板块下跌-8.02%，较上月跌幅扩大 2.17 个百分点。其中，白酒、啤酒、调味品等板块分别下跌-8.11%、-14.5%和-11.73%，食品下跌-4.97%。同期，上证指数下跌-2.65%，科创板和创业板分别上涨 0.02%和 0.12%，“中特估”和科技革新板块也均呈现回调行情，但食品饮料板块的回踩幅度远大于市场整体。 2023 年年初以来，关于消费复苏市场经历了几个阶段的情绪变化。市场从 1 月份的热情展望，到 2 月份的犹疑不定，到 3 月份的悲观失望，再到 4 月份的彻底宣泄，5 月行情是 4 月行情的延续，从对消费复苏的强预期到对复苏证伪的确认，近期市场经历了几个阶段的情绪变化。 1 月份，食品饮料板块大幅上涨 5.58%，其中作为消费重要指征的白酒大幅上涨 7.85%，此阶段市场对于中国消费仍保有坚定的看法，认为防疫政策调整后消费将会强势复苏。 2 月份，食品饮料小幅上涨 1.23%，其中白酒不涨不跌。白酒不涨不跌，充分体现了市场伫立观望的犹疑态度。 3 月份，食品饮料板块下跌 1.48%，抹去部分前期涨幅。下沉到草根市场，局部量价数据指示消费复苏不及预期，由此市场悲观情绪放大，导致了 3 月份的板块下跌。 4 月份，春糖大会传出有关白酒市场的消极信息，二级市场报以宣泄式下跌，白酒下跌累及食品饮料的各个子板块一并下跌。当月，CPI 和 PPI 等通胀数据持续走低，意味着产业链上下游进入通缩阶段，从过往的情况来看食品饮料板块的涨跌与通胀数据有共振关系，通缩周期板块往往下跌。 5 月，统计局发布 4 月宏观经济数据，其各项指标进一步趋弱，社会零售下的食品饮料子项出现负增长，叠加存量资金主要流向了科技革新和“中特估”，市场资金面和经济基本面对于食品饮料板块均不利。此外，自上年 11 月市场普遍上涨以来，逐步积蓄了回吐涨幅的动能，市场系统性风险也在加大。 2023 年 5 月食品饮料延续下跌态势。我们从市场风格、市场资金和宏观消费三个方面解释其中原因： 从市场风格来看，当前世界处于疫情之后科技革新的关键时期，因而科创构建了 A 股市场的投资主线，存量资金下投资主流对消费表现施加了较大的压制。此外，市场对央企和国企等“中字头”上市公司展开价值重估，也对消费板块的表现形成短期压制。我们预计，下半年市场投资主线仍然围绕科技革新来展开，但由于食品饮料板块近期演绎出超跌行情，配合其良好的基本面，不排除下半年会成为市场投资的“副线”。近半年期间，信创系、数字经济、人工智能、中特估等热点在 A 股市场快速轮转，相应地，传媒、通信、计算机、电子、石化、银行、第3页 / 共21页 食品饮料