吉利汽车(0175.HK)厚积薄发

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]公司研究/汽车与零配件证券研究报告吉利汽车（0175.HK）公司研究报告2023 年 6 月 6 日[Table_InvestInfo]投资评级 优于大市首次覆盖股票数据[Table_StockInfo]6 月 5 日收盘价（港元）9.3852 周股价波动（港元）8.30-19.20总股本/流通港股（百万股）10057/10057总市值/流通市值（百万港元）94334/94334相关研究[Table_ReportInfo]市场表现[Table_QuoteInfo]沪深 300 对比1M2M3M绝对涨幅（%）-2.8-6.5-10.8相对涨幅（%）0.4-1.4-5.6资料来源：海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:王猛Tel:(021)23154017Email:wm10860@haitong.com证书:S0850517090004分析师:刘一鸣Tel:(021)23154145Email:lym15114@haitong.com证书:S0850522120003分析师:房乔华Tel:021-23219807Email:fqh12888@haitong.com证书:S0850522030001分析师:张觉尹Tel:021-23185705Email:zjy15229@haitong.com证书:S0850523020001厚积薄发[Table_Summary]投资要点： 品牌架构合理且清晰。吉利汽车的销量主要由四大品牌组成：极氪、领克、吉利和睿蓝。其中，极氪立足豪华电动车市场，主力车型售价 30 万元以上；领克立足中高端电动车市场，主力车型售价 20 万元到 30 万元；吉利立足大众化电动车市场，主力车型售价在 20 万元以内；睿蓝提倡换电出行，主力车型售价在 15 万元以内。四个品牌拥有各自独立的设计语言、品牌标签以及价格区间。 极氪品牌：豪华电动车市场站稳脚跟。极氪品牌成立 2 年时间取得了优异的成绩：首款产品极氪 001 成为 2022 年中国品牌 30 万元以上纯电车型销量冠军；旗舰车型极氪 009 交付仅 3 个月，成为 50 万元以上豪华 MPV 销量冠军；2023 年 4 月 12 日全新发布的第三款车型极氪 X 开创了紧凑级豪华车的标杆，成为行业和用户关注焦点。到 2025 年，极氪规划 8 款车型，交付量达到 65万辆，在高端电动汽车市场占有率居全球前三。 领克品牌：全线升级，销量再上新台阶。设计方面，采用全新的 THE NEXTDAY 设计语言；动力方面，搭载领克智能电混 Lynk E-Motive 技术，节能的同时保持驾驶乐趣；车型阵容方面，全新中型 SUV 领克 08 EM-P 已于 2023年 3 月正式亮相，有望带动品牌销量再创新高。 吉利品牌：银河、几何齐发力，全面向新能源转型。为提高消费者的认知度，吉利品牌推出中高端新能源系列银河和大众化纯电系列几何，并分别规划了多款车型。其中银河系列汇聚了吉利全体系的技术力量、全球领先的智能制造体系、天地一体的尖端科技生态体系，快速向新能源转型。 投资建议。我们认为吉利汽车的品牌架构较为合理且清晰，随着“智能吉利2025”战略的逐步落地，公司整体营收和归母净利润有望持续增长。我们预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 40.5 亿元、84.3 亿元、162.6 亿元，EPS 分别为 0.40 元、0.84 元、1.62 元，给予 2023 年 25-30 倍 PE，对应合理价值区间 11.01-13.22 港元（按 1 港元=0.9080 人民币），给予“优于大市”评级。 风险提示。新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。主要财务数据及预测[Table_FinanceInfo]202120222023E2024E2025E营业收入（百万元）101611147965189057266843369285(+/-)YoY(%)10.3%45.6%27.8%41.1%38.4%净利润（百万元）484752604050843216263(+/-)YoY(%)-12.4%8.5%-23.0%108.2%92.9%全面摊薄 EPS(元)0.480.520.400.841.62毛利率(%)17.1%14.1%14.0%15.0%16.0%净资产收益率(%)7.07%7.00%5.11%9.62%15.66%资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究·吉利汽车（0175.HK）2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表 1 可比公司估值表代码简称总市值(亿元)EPS（元）PE（倍）20222023E2024E20222023E2024E601633长城汽车19910.970.791.1124.129.821.0002594比亚迪75205.719.3713.1345.227.619.7000625长安汽车11950.790.940.9715.312.812.4均值28.223.417.7资料来源：Wind，海通证券研究所，注：股价日期为 2023/6/5 收盘价，盈利预测为 Wind 一致预测关键假设：（1）：2023-2025 年，吉利银河系列销量分别为 10 万辆/30 万辆/50 万辆；（2）：2023-2025 年，极氪品牌销量分别为 14 万辆/28 万辆/50 万辆；（3）：2023-2025 年，领克品牌销量分别为 20 万辆/30 万辆/50 万辆；（4）：2023-2025 年，吉利吉星系列销量分别为 80 万辆/60 万辆/40 万辆；（5）：2023-2025 年，综合毛利率分别为 14%/15%/16%。表 2 公司营收、毛利率情况预测202120222023E2024E2025E营业收入/万元销售 汽车及 提供相关服务876971712278347156400002269200032200000制造 及销售 汽车零部件87984187794096573410623071168538研发收入32511567276190000011000001300000知识产权收入127544165663200000230000260000电池58889801754120000016000002000000合计营业收入1016110614796465189057342668430736928538综合毛利率17.1%14.1%14.0%15.0%16.0%资料来源：2021-2022 公司年报，海通证券研究所公司研究·吉利汽车（0175.HK）3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表（百万元）20222023E2024E2025E成长能力营业总收入147965189057266843369285营业收入45.62%27.77%41.14%38.39%其他收入601601601601归属母公司净利润8.52%-23.01%108.20%92.88%营业成本127069162589226