非银行金融行业：汇率低位企稳，市场触底回升

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023 年 06 月 04 日 非银行金融 汇率低位企稳，市场触底回升 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（ 元） PE 2023E 2024E 2023E 2024E 300059.SZ 东方财富 买入 0.64 0.76 22.81 19.16 601456.SH 国联证券 买入 0.38 0.47 25.20 20.61 600958.SH 东方证券 买入 0.56 0.66 17.81 15.27 000776.SZ 广发证券 增持 1.36 1.60 11.08 9.40 601601.SH 中国太保 买入 3.17 3.64 9.02 7.85 601318.SH 中国平安 买入 6.65 7.76 7.33 6.29 601628.SH 中国人寿 买入 1.65 1.97 23.30 19.48 资料来源：Wind 一致预测，长城证券产业金融研究院 汇率企稳，券商板块可能底部蓄力。近段时间以来市场调整较多而全球主要市场却表现强劲， 本质上是居民资产负债表衰退导致的“ 资产荒”，弱复苏、弱现实的共振，市场在中特估及 AI 两大板块的极致轮动后，市场呈现出阶段性低迷特征。前段时间受资产端担忧影响，保险股跌幅超过券商，周五受相关市场新闻及汇率企稳影响，市场在保险股等带领下有所企稳。从配置窗口看，中美利差存在阶段性走阔压力，不排除市场或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，央企等“中字头”（包括券商、保险）仍相对低估，尤其是保险股走势已折射出汇率影响的过度悲观预期。中期视角看，券商板块业绩修复有望延续，金融板块战略性配置窗口犹存。展望下周，汇率有望企稳，金融板块有望迎来修复。我们判断，行业生态重塑，财富管理和以投行链为代表的机构业务优质的龙头部券商具备更强的估值吸引力，谨慎看好 Q2 券商股机会，推荐轻资本成长型券商，如东方财富（宕机事件影响或收敛，高基数下业绩有所下滑，AI 选基金，配置机会凸显）等；近期完成再融资，短时间再融资概率较低且业绩表现不错的优质券商，如东方证券（Q1 业绩大幅改善）、国联证券等；部分管理费用占比较高的国资券商，可能通过降低费用所带来利润改善机会，如中金公司（关注海尔金控减持影响）、华泰证券（破净股）；以及平台型公司，如同花顺（AI选股）。 保险股持续回调，资产端面临下行压力。近期保险股呈持续回调，主要受“中特估”热度有所回落及保险资产端面临下行压力影响。十年期国债收益率自年初以来，持续由高位下探，截至 5 月末已跌破 2.7%，较年初高位下降近 0.24pct；近期人民币汇率持续破 7，国内经济修复不及预期，外资避险情绪加重，北向资金净流出，影响权益市场景气度，进而使险企投资端收益承压。叠加市场对城投债务的风险担忧，或对板块综合影响形成下行冲击。我们认为，保险负债端基本面拐点已经确立，估值性价比犹在，政府城投债占保险公司总投资资产比重较低，市场无须过分担忧，注意板块回调布局机会。 保 险负债 端来看， 近期监 管部门 要求寿险 公司新 开发产 品的定 价利率从3.5％降到 3.0％，行业预期将下调寿险责任准备金评估利率，短期或刺激增额终身寿产品（锁定 3.5%保额复利增长）的集中释放，有望为 Q2 显著贡献增量。保险公司也将持续推出分红险等储蓄型产品。头部险企有望借力于代理人规模企稳及相对较强销售能力，发力个险+银保渠道，NBV 有望在去年同期低基数+新单增长带动下延续上涨态势，支撑下半年保险负责端复苏动能。 风险 提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 分析师 张文珺 执业证书编号：S1070522050003 邮箱：zhangwenjun@cgws.com 相关研究 1、《汇率破“7”，市场持续蓄力》2023-05-29 2、《汇率波动，市场或蓄力》2023-05-22 3、《情绪阶段性下行，板块或蓄力》2023-05-16 -16%-10%-5%0%6%11%17%22%2022-062022-102023-022023-06非银行金融沪深300 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 主要观点 .............................................................................................................................................................. 5 下周观点 ....................................................................................................................................................... 5 重点投资组合 ................................................................................................................................................ 5 保险板块 ................................................................................................................................................ 6 券商板块 ................................................................................................................................................ 6 市场回顾 .............................................................................................................................................................. 8 保险行业 .................................................................................