仕净科技：光伏环保设备龙头，TOPCon+固碳打开新增长极

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（首次） 市场价格：45.20 元 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：吴鹏 执业证书编号：S0740522040004 Email：wupeng@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 144 流通股本(百万股) 105 市价(元) 45.20 市值(百万元) 6,493 流通市值(百万元) 4,734 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 795 1,433 3,394 19,929 28,609 增长率 yoy% 19% 80% 137% 487% 44% 净利润（百万元） 58 97 300 1,101 1,521 增长率 yoy% -5% 67% 209% 267% 38% 每股收益（元） 0.41 0.68 2.09 7.67 10.59 每股现金流量 -1.46 -5.16 -8.26 -24.70 1.77 净资产收益率 6% 8% 16% 38% 34% P/E 111.6 66.9 21.6 5.9 4.3 P/B 6.3 5.7 3.6 2.2 1.5 备注：取自 2023 年 6 月 1 日收盘价；每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要  立足环保设备布局新业务，经营业绩增势稳健。公司成立于 2005 年，2021 年 7月于创业板上市，为工业污染治理整体解决方案提供商，业务涵盖制程污染防控设备、末端污染治理设备、第三方检测服务、远程在线监测系统和托管运维服务，为光伏等精密制造业及传统制造业提供污染治理服务。公司 2022 年营业收入14.33 亿元，同比增长 80.4%，2017-2022 年营业收入 CAGR 为 29.5%；归母净利润 0.97 亿元，同比增长 66.7%，受益于光伏行业高景气度。  环保设备：业绩贡献大，下游龙头客户带动增长。伴随 2023 年光伏组件厂商发力产能扩张，预计制程污染防控需求将迅速增长。公司具备低温液态催化脱硝技术、脱硝脱硫一体化技术等多项核心技术，能够提供精细化、差异化的工业污染治理整体解决方案，在光伏制程污染防控领域具有较高市占率。2022 年制程污染防控设备营收 12.89 亿元，同比增长 108%，收入占比 89.9%，光伏行业制程污染治理需求增长驱动业绩；末端污染治理设备营收 1.1 亿元，同比下滑 29%。  光伏电池：搭乘光伏产业发展东风，进军太阳能电池领域。公司于 2023 年 1 月与宁国经开区签订投资合作协议书，建设年产 24GW 高效 N 型单晶 TOPCon 太阳能电池项目，两期项目全部达产后预计贡献年收入约 267 亿。公司光伏电池项目产品与光伏配套环保设备在客户群体上高度重合，同时实控人及核心骨干团队在新能源光伏行业耕耘多年，为公司进入光伏电池行业提供有力支持。  固碳：碳捕集利用技术行业领先，固碳业务增长空间广阔。“双碳”目标下水泥行业碳减排需求快速增长，公司钢渣碳捕集与利用技术行业领先，具有原位捕集、降本增效、固废资源化利用的优势。公司与高校科研团队合作，为固碳项目提供技术保障。公司与济源中联水泥达成合作，2022 年 10 月募资建设钢渣碳捕集项目，总投资约 7800 万，预计将实现综合减碳 25 万吨，年产高效复合掺合料 60 万吨，对公司业绩增长具有较大贡献。  盈利预测：预计公司 23-25 年归母净利润 3.0/11.0/15.2 亿元，同比增长 209%/267%/38%，当前股价对应 PE 分别为 21.6/5.9/4.3 倍。公司立足环保设备主业，发力光伏电池+固碳新增长极，看好业绩增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险、光伏行业政策风险、市场竞争风险、产能消化风险、项目建设进度不及预期、公开资料信息滞后或更新不及时风险。 仕净科技：光伏环保设备龙头，TOPCon+固碳打开新增长极 仕净科技（301030）/环保行业 证券研究报告/公司深度报告 2023 年 6 月 1 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05仕净科技 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 仕净科技：立足环保设备布局新业务，经营业绩增势稳健 .............. - 5 - 长期深耕环保设备领域，布局固碳+光伏电池新业务 ............... - 5 - 光伏领域业务拉动增长，经营业绩有所回升 ............................ - 6 - 环保设备：传统主业业绩贡献大，下游龙头客户带动增长 .............. - 7 - 环保设备需求持续高增，制程设备市场集中度较低 ................. - 7 - 环保设备业务积淀深厚，经营业绩贡献突出 ............................ - 8 - 第二增长极：搭乘光伏产业发展东风，进军太阳能电池领域 ......... - 13 - 光伏装机迅速增长，N 型电池技术成为市场趋势 ................... - 13 - 光伏领域业务积淀深厚，布局 Topcon 电池形成后发优势 ..... - 15 - 第三增长极：碳捕集利用技术行业领先，固碳业务增长空间广阔 . - 18 - 水泥行业碳减排需求高增，钢渣碳捕集技术优势凸显 ........... - 18 - 掌握先进碳捕集利用技术，固碳业务规模快速拓展 ............... - 19 - 盈利预测与投资建议 ..................................................................... - 22 - 盈利预测 ............................................................................... - 22 - 投资建议 ............................................................................... - 24 - 风险提示 ..................................................................................