银行中报专题之资产篇：银行资产配置的新变化

固定收益 | 固定收益专题请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行资产配置的新变化证券研究报告 2018 年 10 月 10 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 陈宝林 联系人 chenbaolin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：怎么看待融资担保风险事 件 ？ - 融 资 担 保 专 题 研 究 之 二 》 2018-10-09 2 《固定收益：评级调整对估值有何影响?-评级调整专题》 2018-10-08 3 《固定收益：银行理财明确可投资ABN- 资 产 证 券 化 市 场 周 报（2018-10-07）》 2018-10-07 银行中报专题之资产篇 上半年商业银行资产增速继续放缓，这种放缓主要来自证券投资和同业业务收缩，而信贷则有所扩张； 信贷的扩张主要来自住房部门的旺盛需求以及票据冲量，企业贷款增长乏力，宽信用传导并不顺畅； 证券投资方面，直接债券投资比例上升，资管产品投资下降，去通道、大额风险暴露监管是重要的影响因素； 商业银行对对国债、地方债、政策性金融债、信用债均有不同程度的增持。大行增持利率债，中小银行增持信用债。 各类资管产品中商业银行主要增持公募基金和资产支持证券，其他产品投资规模显著下滑；公募基金中短期理财和中长期纯债基金是主要投向，而传统货币基金则有所减持。 表外理财进一步压降，但大行理财规模回升、中小银行下降幅度趋于稳定银行理财规模后、叠加近期监管边际放松，后续很可能逐步企稳。类货币是银行理财净值化转型的重要方向，利好短久期利率债和优质信用债；未来子公司理财产品预计将向公募基金靠拢，对于公募基金将构成较大的竞争压力。 风险提示：经济走势超预期、监管政策不确定 固定收益|固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 资产增速：继续全面放缓 ........................................................................................................... 3 2. 生息资产：同业收缩，贷款扩张 ............................................................................................... 3 3. 信贷投放：风险偏好低、宽信用难 ........................................................................................... 5 4. 证券投资：去通道化、货基“失宠” ....................................................................................... 6 5. 表外理财：继续压降，或将企稳 ............................................................................................... 8 6. 理财新规影响几何？ .................................................................................................................... 9 7. 总结 ............................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：银行资产增速全面放缓 ..................................................................................................................... 3 图 2：不同类型银行增速趋同 ..................................................................................................................... 3 图 3：近期银行资产增速有所回升 ............................................................................................................ 3 图 4：上市银行生息资产结构 ..................................................................................................................... 4 图 5：上市银行生息资产结构占比及变动（%） ................................................................................... 4 图 6：个贷和票据是新增贷款主要来源 ................................................................................................... 5 图 7：8 月新增信贷结构 ................................................................................................................................ 5 图 8：上市银行个人贷款结构占比（18H1） ........................................................................................ 6 图 9：上市银行个人贷款结构变动（相对于 17H2） ......................................................................... 6 图 10：上市银行债券投资环比变动 .......................................................................................................... 6 图 11：上市银行资管产品投资变动 .....