同花顺(300033)金融+AI开启向上引擎，有望驱动业绩持续增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 05 月 30 日 同花顺（300033.SZ） 金融+AI 开启向上引擎，有望驱动业绩持续增长 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3509.86 3559.14 4154.28 4934.06 5933.82 增长率 yoy（%） 23.43 1.40 16.72 18.77 20.26 归母净利润（百万元） 1911.20 1691.18 2160.23 2467.03 2966.91 增长率 yoy（%） 10.86 -11.51 27.73 14.20 20.26 ROE（%） 33.59 25.55 28.59 24.99 23.57 EPS 最新摊薄（元） 3.56 3.15 4.02 4.59 5.52 P/E（倍） 45.63 51.56 40.37 35.35 29.39 P/B（倍） 13.46 12.04 9.85 8.03 6.52 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院注：股价为 2023 年 5 月 30 日收盘价 国内领先的金融服务供应商，重视自身技术研发。同花顺是国内首家上市的互联网金融信息服务公司，公司从 2015 年起布局人工智能技术提速，打造的一系列智能产品服务长期处于业内领先地位，已被列入国家重点扶持的“软件类”“技术类”企业。公司主要客户覆盖了金融市场各层次的主体，主营业务是向各类机构提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务及为个人投资者提供金融资讯、投资理财分析工具和理财产品投资交易服务。2020 年受行情的带动，公司迈入发展新台阶。目前，同花顺的管理层及股权结构较为稳定，可对管理层起到较好的激励作用，彰显公司长期发展信心。 四大业务板块，广告业务优势明显。公司主营业务主要有四大板块：1）通过增值电信服务为客户提供增值的金融资讯与数据（营收占比最大）；2）向证券公司提供网上行情交易系统综合解决方案，进行软件销售和维护；3）通过广告和互联网推广服务为证券公司的开户交易进行引流；4）为基金公司代销基金产品。具体来看，1）公司增值电信服务主要为基于同花顺的 PC 及移动端应用，提供针对 C 端客户的股票分析及辅助决策工具，其日均活跃用户数接近 1500 万人，高月活特性为其增值电信业务打下了坚实的流量基础。2）同花顺的广告业务搭建于其增值电信业务带来的高流量之上，占比高毛利高，在行业内显著领先，优势明显。3）公司软件销售及维护服务以 iFinD 为主，面向机构客户提供研究、投资决策服务，客户对象涵盖证券公司、基金公司、银行、期货、投资咨询、媒体、高校、政府及上市公司等，有望借助价格优势提高其市场份额。4）同花顺于 2012 年获得基金代销牌照并成立同花顺基金销售有限公司。目前，公司的“爱基金”平台已接入基金公司及证券公司194 家，产品覆盖股票型、混合型、债券型、货币型、保本型、理财型等资产大类，但与佼佼者蚂蚁基金和天天基金流量差异仍较明显。 深耕 AI领域，构筑公司长期核心竞争力。同花顺是我国最早布局 AI 的公司之一，自 2006 年以来在 AI 领域已有十余年积累。公司致力于突破关键技术，特别是在 AI 大模型、AI 内容生成（AIGC）等领域，其重点打造的 i 问财，是目前财经领域落地较为成功的自然语言、语音对话交互问答系统。公司在2015-2022 年的研发投入增长很快，研发人员也保持着较快增长，持续高强 买入（首次评级） 股票信息 行业 计算机 2023 年 5 月 29 日收盘价（元） 154.45 总市值（百万元） 83,032.32 流通市值（百万元） 41,940.31 总股本（百万股） 537.60 流通股本（百万股） 271.55 近 3 月日均成交额（百万元） 2,207.82 股价走势 作者 分析师 刘 文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 分析师 侯 宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 张 文珺 执业证书编号：S1070522050003 邮箱：zhangwenjun@cgws.com 相关研究 -13%16%45%74%103%132%161%189%2022-052022-092023-012023-05同花顺沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 度的研发投入有望构筑起公司长期核心竞争力，把握数字化发展先机。 估值及投资建议：公司持续加大研发创新投入，进一步加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关，我们看好公司在新一轮 AI 浪潮下的发展前景。在 AI 2.0 时代，公司的产品升级，将迎来付费意愿和 ARPU 值的双重提升。公司的核心业务增值电信服务表现突出，2018-2022 年的 CAGR 为 13.32%。中长期来看，同花顺高月活特性为增值电信服务打下流量基础，付费客户数量和 ARPU 值均有望实现翻倍以上的增长。 我们预计公司 2023-2025 年的净利润率为 52.00%、50.00%、50.00%，对应摊薄 EPS 分别为 4.02、4.59、5.52 元，PE 分别为 40.37、35.35、29.39倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；股市系统下行风险；行业政策收紧等风险；行业竞争加剧风险；AI研发落地进度不及预期；中美摩擦加剧风险；地缘政治风险；中美利差持续倒挂风险； IPO 过快对股市流动性冲击风险；公司业 绩不达预期风险；市场活跃度下降。 公司深度报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 2022 年业务稳步发展，金融+AI 开启向上引擎 ..................................................................................................... 5 同花顺：国内领先的金融服务供应商 .................................................................................................................... 6 起步于 2001 年，现为国内首家上市的互联网金融信息服务公司 .................................................................... 6 公司发展历经三个阶段，2020 年受行情带动迈入新台阶 ................................................................................ 6 公司管理层及股权结构稳定，彰显长期发展信心 ......................................