科技行业产业2023年下半年投资策略：人工智能的奇点时刻，创新复苏并举

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 99 页起的免责条款和声明 人工智能的奇点时刻，创新复苏并举 科技产业 2023 年下半年投资策略｜2023.5.25 中信证券研究部 许英博 科技产业首席分析师 S1010510120041 徐涛 科技产业联席首席 分析师 S1010517080003 杨泽原 计算机行业首席 分析师 S1010517080002 黄亚元 通信行业首席分析师 S1010520040001 陈俊云 前瞻研究首席分析师 S1010517080001 王冠然 传媒行业首席分析师 S1010519040005 袁健聪 新能源汽车行业首席分析师 S1010517080005 尹欣驰 汽车及零部件行业 首席分析师 S1010519040002 梁楠 消费电子分析师 S1010520090005 科技产业 2023 年下半年投资策略｜2023.5.25 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 核心观点 展望 2023 年下半年，我们认为科技产业投资主线仍然是“AI+数字经济”，同时建议关注行业创新以及复苏节奏。AI 方面，ChatGPT 自年初以来已成为现象级产品，推动产业迎来 iPhone 时刻，并从“小作坊”走向工业化时代，人工智能加速发展，继续建议重点关注算力、算法、应用以及终端相关机会。数字经济方面，近年国家高度重视，政策密集发布推动板块迈入高速发展期。同时我们乐观看待下半年创新落地及需求复苏带来的结构性机会，重点关注如智能终端、充电桩、储能等细分板块。 ▍ 市场回顾：基本面弱复苏，AI 创新开启新元年，科技板块表现强势。疫情影响趋弱、产业链库存去化接近尾声、终端需求逐步恢复，叠加 AI、数字经济等创新催化，2023 年以来科技板块表现强劲：2023 年初至今，A 股中信电子、通信、计算机、传媒、汽车指数涨跌幅分别为 8%、22%、23%、40%、-2%，港股恒生科技、美股费城半导体指数分别下跌 5%/上涨 23%。展望下半年，我们判断 A 股科技板块在产业政策、经济复苏、需求好转、估值修复等因素的带动下将进一步上行，重点聚焦 AI+数字经济板块，同时兼顾创新落地以及行业复苏带来的结构性机会。 ▍ 投资主线：围绕 AI 与数字经济，兼顾创新与复苏。展望 2023 年下半年，我们判断 A 股科技板块投资将围绕 AI、数字经济两大主线展开。1）AI：行业层面，ChatGPT应用已成现象级产品，预计未来算力平民化和普适化将催生应用场景快速落地，多模态模型发展进一步拓展应用外延。同时国内政策亦积极推动行业发展，2023年 2 月 24 日，科技部表示将把人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。2）数字经济：近年来，国家高度重视发展数字经济，伴随《“十四五”数字经济发展规划》和《数字中国建设整体布局规划》等政策出台、国家数据局成立，数字经济迈入高速发展阶段。3）创新与复苏：我们建议投资人关注行业创新及需求复苏带来的结构性机会，如创新角度的智能终端、充电桩、储能等，以及受益复苏的电动车、互联网板块等。  AI：围绕算力、算法、应用进行布局，云端先行，终端跟进。ChatGPT 已成为现象级产品，推动 AI 产业迎来新一轮创新浪潮，AI 大模型时代到来。产业链各环节机遇涌现，建议重点关注算力、算法、应用以及终端相关机会。1）算力层：主要包括 AI 芯片、服务器、光模块等硬件基础设施及云计算平台，为人工智能发展提供基础设施支持。2）算法层：数据算法层加工打磨原始数据，设计研发人工智能技术，面向下游应用场景不断提升模型智能化水平，少数科技巨头&机构专注于基础大模型的研发，更多企业则发挥各自在垂类数据、场景理解等层面优势，最终构建少数大模型+若干应用模型的生态格局。3）应用层：将人工智能技术融入具体应用场景，集成一类或多类人工智能基础应用技术，面向特定应用场景需求形成软硬件产品或解决方案。企业服务、智慧城市、互联网、金融、教育、医疗、地产、零售等诸多赛道有望加速 AI商业化落地。  数字经济：数据要素制度逐步建立，数字新基建与信创产业加速发展。数字经济被提升到更高的战略位置，2023 年 2 月的《数字中国建设整体布局规划》要求“十四五”期间，我国数字经济核心产业增加值占 GDP 比重从 7.8%上升至 10%；3 月的《党和国家机构改革方案》中提出组建国家数据局，负责协调推进数据基础设施建设制度。运营商基于云网融合与安全等优势加大云计算投入，为数字经济提供网络与算力基础支撑，预计 2023 年三大运营商云计算合计收入超 2000 亿元，推动其价值重估。在 AI 与数据经济的需求拉动下，数据中心与 ICT 设备厂商也有望迎来景气度提升。同时，在内外部环境不确定性增强下，产业数字化算力基础设施的可靠供给更加重要，以 CPU/ GPGPU 为代表的 PC、服务器相关软硬件等信创产业链迎来发展机遇。  创新与复苏：重点关注智能终端、储能、充电桩等创新渗透，以及经济回暖带来的终端需求复苏。展望 2023 年下半年，建议投资人关注创新落地+需求复苏带来的结构性机会。1）智能终端，我们重点看好 A 客户首款 MR 产品落 科技产业 2023 年下半年投资策略｜2023.5.25 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 地，新品在光学、显示、交互等方面均有显著升级，关注核心零部件公司；2）储能，风光等清洁能源在发电中的占比提升催生储能的大规模装机需求；3）充电桩，随着新能源汽车行业的快速发展以及政策推动，充电基础设施行业迎来快速发展，我们预计到 2025 年中国/欧洲/美国充电桩市场规模分别有望达到 608 亿元/36 亿美元/28 亿美元，22-25 年 CAGR 分别为 37%/41%/75%。此外随着经济回暖，终端需求亦有望逐步复苏，建议关注当前估值低位的电动车、互联网产业链。 ▍ 风险因素：全球与国内疫情的不确定性；宏观经济增长乏力导致国内政府与企业IT 支出不达预期的风险；互联网平台经济监管持续趋严的风险；国际贸易摩擦加剧；相关产业政策不达预期的风险；全球流动性不及预期的风险；企业新业务投资导致利润与现金承压的风险；企业核心技术、产品研发进展不及预期等。 ▍ 投资策略：展望 2023 年下半年，我们认为科技板块投资主线仍将是“AI+数字经济”，同时建议关注行业创新以及复苏节奏。1）AI：围绕算力、算法、应用进行布局，云端先行，终端跟进，建议关注算力层如芯片、光模块、服务器等环节，以及算法能力强、应用较快落地的软件厂商；2）数字经济：重点关注运营商、ICT、数据中心、信创等方向；3）创新与复苏：重点关注智能终端、储能、充电桩等环节。 重点公司盈利预测及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 23E 24E 25E 23E 24E 25E 金山办公 688111.SH 432.24 3.07 3.97 5.27 141 109 82 买入 科大讯飞 002230.SZ 59.92 0.69 0.99 1.33 87 61 45 买入 海光信息 688041.SH 80.90