研发费用税前加计扣除新规点评：反弹终归成长

策略报告 | 投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略·专题研究证券研究报告 2018 年 09 月 25 日 作者 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 xubiao@tfzq.com 吴黎艳 联系人 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略-一周海外科技风向 0923》 2018-09-24 2 《投资策略：策略·国内政策-一周国内政策动态 20180924》 2018-09-24 3 《投资策略：策略·行业景气-贸易战时间轴及三份清单梳理》 2018-09-20 反弹终归成长——研发费用税前加计扣除新规点评 9 月 21 日，研发费用税前加计扣除的优惠力度进一步加大，对全部 A 股非金融企业减税额度约 250 亿，以此假定推算 2017 年净利润可增厚 1.35%。本文除了基于 2017年数据对板块和行业具体减税过程的测算外，还进一步讨论：1）减税对 2018 年净利润增速影响的测算；2）各行业的研发投入及创新趋势。 1.研发费用税前加计扣除比例提高至 75%，适用范围扩大。《通知》明确指出：企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在 2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31日期间，再按照实际发生额的 75%在税前加计扣除；形成无形资产的，按照无形资产成本的 175%在税前摊销。 2. 以 2017 年假定测算：总减税额约 250 亿，通信、军工、计算机等行业最受益。（1）关于研发支出费用化和资本化部分的减税额度计算。企业研发费用的加计扣除是企业所得税的一种税基式优惠方式，一般是指按照税法规定在实际发生支出数额的基础上，再加成一定比例，作为计算应纳税所得额时的扣除数额，这一比例即为研发费用税前加计扣除比例。其中，包括两类：一类是研发支出费用化部分（损益类），按实际发生额的一定比例（75%）在税前加计扣除；另一类是研发支出资本化部分（资产类），按无形资产成本的一定比例（175%）在税前摊销。计算公式： 费用化研发支出减税额度=费用化研发支出*加计扣除提升幅度（75%-50%）*企业所得税；资本化研发支出减税额度=资本化研发支出/折旧年限*税前摊销提升幅度（175%-150%）*企业所得税 （2）从板块看：按 2017 年底研发支出计算，全 A 非金融减税额度约 250 亿元，净利润增厚 1.35%；其中，主板非金融、中小板和创业板的减税额度分别为 187、43 和21 亿元，净利润分别提升 1.21%、1.48%和 2.56%。 （3）从行业看：净利润提升幅度影响较大的行业有：通信（9.0%）、军工（7.7%）、计算机（3.0%）、建筑装饰（2.8%）和电子（2.2%）等。 3、减税对 2018 年净利润边际改善明显的行业：计算机、通信、军工、电子、机械 这里仅针对费用化部分进行测算（基于 2018 年中报）。 对大类板块的影响：与上述测算结果类似，全 A 非金融、主板非金融、中小板和创业板的减税对净利润提升幅度分别为 1.33%、1.17%、190%和 2.05%。 对行业的影响：减税对 2018 年净利润边际提升明显的行业：计算机（+5.9%/45%）、通信（+3.3%/14%）、军工（+6.3%/12%）、电子（+3.2%/89%）、机械（+2.7%/20%）、电气设备（+2.6%/32%）、汽车（2.1%/26%）、传媒（+1.1%/51%）等，括号中数值分别代表净利润提升幅度/边际改善幅度。 4. 研发投入趋势向上的行业有：计算机、电气设备、医药等研发投入趋势向上的行业有：计算机、电气设备、医药、汽车等。其中，计算机和医药在近几年的研发费用占比持续向上。 进一步，从政策角度看：新经济支持政策加速落地，长期关注成长行业。从政策角度看：国家对科技行业的政策支持力度空前，当前以云计算为代表的新技术加速落地，驱动着应用端的升级，相关的行业也逐渐进入基本面驱动的阶段。长期视角，坚定看好成长主线，包括云计算、自主可控、半导体、5G、军工等科技成长行业。 风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 研发费用税前加计扣除比例提高至 75%，适用范围扩大 ...................................................... 52. 以 2017 年假定测算：总减税额约 250 亿，通信、军工、计算机等行业最受益 ............ 63. 减税对 2018 年净利润边际改善明显的行业：计算机、通信、军工、电子、机械等 .... 84. 研发投入趋势向上行业：计算机、电气设备、医药、汽车等 ............................................. 9图表目录 图 1：中美贸易战时间表 ............................................................................................................................... 3 图 2：中美贸易战《白皮书》 ..................................................................................................................... 3 图 3：业绩的相对变化决定板块的相对强弱，而不是估值 .............................................................. 4 图 4：军工行业现金流持续改善 ................................................................................................................. 5 图 5：关于研发费用税前加计扣除的相关会计政策及变更 .............................................................. 6 图 6：研发费用税前加计扣除对 A 股板块及行业的影响测算（2017 年） ................................ 7 图 7：研发费用税前加计扣除对 A 股板块及行业的影响测算(2018 年中报) ............................. 8 图 8：大类板块研发费用与营业收入的比值 .