商业银行业基本面研究系列之三：净息差分析框架，概念、方法与实战

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.09.16净息差分析框架：概念、方法与实战 ——基本面研究系列之三 邱冠华（分析师） 袁梓芳（研究助理） 021-38676912 021-38676284 qiuguanhua@gtjas.com yuanzifang@gtjas.com 证书编号 S0880511010038 S0880117070067 摘要： [Table_Summary]净息差分析方法论，遵循了“基础概念—分析框架—实战运用”的思路，为投资者研究商业银行净息差提供参考。 如何理解净息差：信用成本调整后的净息差更真实①高息差可能蕴含着高风险，为衡量生息资产的真实获利能力，可用风险调整后的净息差；②息差变动存在趋势性，用“环比”分析边际变化。 如何分析净息差：看生息资产收益、计息负债成本1、生息资产收益率，主要取决于：各类资产的收益率（贷款>债券投资>[或小于]同业资产>存放央行资产）；高收益资产的占比。 （1）信贷资产：①基准利率为定价基础；②贷款利率与贷款供需缺口正相关，供不应求时利率上升；③高贷款收益率可能来源于高风险偏好；③零售贷款收益率一般高于对公贷款；④期限结构影响贷款重定价速度。 （2）债券投资：可供出售金融资产和持有至到期投资的收益率与债券市场利率走势相关，应收款项类投资的收益率分析方法类比于贷款。 （3）同业资产：同业拆借利率与货币政策和资金面压力有关。 2、计息负债成本率，主要取决于：各类负债的成本率（大行：存款<同业负债<向央行借款<应付债券；中小行：存款<向央行借款<同业负债<[或大于]应付债券）；低成本负债的占比。 （1）客户存款：①央行对存款基准利率的调整受到通胀预期的影响；②活期存款成本低于定期存款，普通存款成本低于大额存单，一般性存款成本低于结构性存款；③夯实客户基础能有效降低存款成本。 （2）同业负债：同业拆借利率变化对负债端的影响大于资产端，同业存单成本则受到发行利率的影响。 （3）应付债券：只有新发债券或存量到期偿还时才会影响该部分成本率。 上市行息差画像：农商行>国有行>城商行>股份行从行业趋势来看，预计表内信贷继续集中、同业负债利率维持低位，净息差将高位企稳但会分化；各上市银行来看，按风险调整后的息差排序：①农商行最高，因其资产收益率最高（贷款占比和收益率高）；②国有行次之，因其负债成本率最低（活期存款占比高），弥补了资产收益率的不足，同时信用成本低；③城商行第三，因负债成本率高企（同业负债占比高），拖累净息差水平；④股份行最后，其调整前的息差虽高于城商行，但因其信用成本更高，风险调整后的净息差弱于城商行， 风险提示：信贷增速和贷款利率上升速度趋缓，关注息差下行风险。 [Table_Report]相关报告 商业银行：《业绩稳中有进，非息贡献提升》 2018.09.03 商业银行：《9 月策略:首选平安兴业》 2018.09.02 商业银行：《资产质量分析框架：初识、进阶与实战》 2018.08.24 商业银行：《信贷配置分析框架：概念、方法与实战》 2018.08.20 商业银行：《稳增长，钱从哪里来？》 2018.08.13 行业报告商业银行 专题研究行业一般研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 28 目 录 1.基础：如何理解净息差 ......................................................................... 31.1. 净息差的相关概念 .......................................................................... 3 1.2. 息差计算公式拆分 .......................................................................... 4 1.3. 风险调整后的息差 .......................................................................... 5 2.分析：生息资产收益率 ......................................................................... 52.1. 信贷资产：最重要的生息资产 ...................................................... 6 2.1.1. 贷款利率定价方法 ................................................................... 6 2.1.2. 贷款收益影响因素 ................................................................... 7 2.1.2.1. 基准利率是定价的基础 .................................................... 7 2.1.2.2. 供需缺口提升利率水平 .................................................... 8 2.1.2.3. 贷款收益反映风险偏好 .................................................... 9 2.1.2.4. 零售贷款收益高于对公 .................................................... 9 2.1.2.5. 期限结构会影响重定价 ................................................... 11 2.2. 债券投资：部分利息部分非息 ..................................................... 11 2.2.1. 投资收入划分方式 .................................................................. 11 2.2.2. 利息收入影响因素 ................................................................. 13 2.3. 同业资产：资金压力影响利率 .................................................... 13 2.4. 存放央行：收益最低生息资产 .................................................... 14 3.分析：计息负债成本率 ....................................................................... 153.1. 客户存款：最重要的计息负债 ........................