建筑工程行业：基建产业链调研纪要，预计4季度基建投资迎来边际改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 9 月 25 日 主题研究 基建产业链调研纪要：预计 4 季度基建投资迎来边际改善 观点聚焦 投资建议 9 月 18 日~20 日，中金建筑、机械、钢铁、建材团队联合组织了基建专项调研，于北京、上海、成都三地调研了基建相关上市公司、行业协会及银行等。整体来看，我们认为基建投资将于 4 季度迎来边际改善，进而拉动产业链中建筑、工程机械、钢铁、水泥等企业的下游需求，我们继续看好相关企业表现。 理由 建筑：四季度基建投资将迎来边际改善。当前基建项目融资仍然偏紧是“稳投资”政策传导较慢的核心原因，向前看，随着专项债的快速发行、城投平台公司的融资改善，4 季度基建融资有望进一步缓解。从基建投向上来看，预计基建“补短板”的重点仍将是以中西部地区为主的铁路、高速公路等重大工程，除此之外，部分盈利能力较好的民生类项目，包括环保、医疗、教育、体育等项目也将成为投资重点。整体来看，4 季度建筑公司的新签订单、收入确认有望实现加速增长。 工程机械：行业前景展望乐观，工程机械销量有望稳定增长。从主机厂来看，当前排产饱满，2018 年挖掘机增速在 30%以上，2019年各工程机械产品合计销量有望实现 10%以上增长，主要由于基建投资力有望加大，而更新替换需求仍将延续。从经销商来看，判断 9 月挖机行业销量增长 15%左右，2018 年实现 30%以上增长，今年以来工程机械利用水平、客户结构和回款条件均持续改善。四川某混凝土机械经销商客户也基本以老客户为主，行业更加理性成熟。经销商信用销售首付款比例均保持在 30%-40%。 钢铁建材：四季度需求不悲观，水泥价格仍有推涨可能。钢铁方面，需求端无需过度担忧，因较强的地产新开工和潜在的基建投资改善有望支撑钢材需求；供给端或有边际增量的情况下，钢价和吨钢毛利或有一定压力；但需求稳健+限产力度未大幅放宽情况下，钢价仍有望维持高位。水泥方面，整体供需面有望维持较好平衡；需求方面，京津冀豫西南地区主导企业当前发货量均处于较高水平，4Q 基建投资有望边际改善，且两地目前均有一定赶工需求；供给方面，采暖季限产力度仍有望维持较高水平。 股票选择上，我们继续看好产业链相关企业，A 股建议关注中国交建、三一重工、恒力液压、三钢闽光；H 股建议关注中国交通建设、中联重科、海螺水泥、中国东方集团。 盈利预测与估值 我们维持相关公司盈利预测不变。 风险 基建投资改善不及预期，环保限产力度大幅放宽。 分析员 詹奥博 SAC 执证编号：S0080518070002 SFC CE Ref：BLZ827 aobo.zhan@cicc.com.cn 分析员 孔令鑫 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 分析员 李可悦，CFA SAC 执证编号：S0080517070004 SFC CE Ref：BKW500 coral.li@cicc.com.cn 相关研究报告 • 建筑与工程 | 社保改征影响：直接影响国企小于民企，间接影响尚待观察 (2018.09.11) • 建筑与工程 | 建筑月度观察#7：新签订单边际回暖，静待数据全面改善 (2018.09.04) • 机械 | 轨道交通投资有望成为“稳增长”的排头兵 (2018.09.20) • 机 械 | 铁 路 单 月 投 资 大 幅 改 善 ， 油 服 板 块 高 景 气 度 持 续 (2018.09.18) • 基础材料 | 周报：水泥需求温和提升，钢铁吨毛利小幅回调 (2018.09.16) • 基础材料 | 8 月数据点评：粗钢日产量增速趋缓，水泥需求同比强劲 (2018.09.14) 中金公司研究部：2018 年 9 月 25 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 建筑：四季度基建投资将迎来边际改善 .............................................................................................................................. 3 前 8 月基建融资整体偏紧，预计四季度迎来改善 ............................................................................................................... 3 补短板：将以中西部地区和民生类基础设施为重点 ........................................................................................................... 3 PPP：合规性和盈利性整体改善，政策支持行业长期规范发展 ......................................................................................... 4 工程机械：前景展望乐观，工程机械销量有望稳定增长 ................................................................................................... 5 某龙头工程机械厂商：预计 2018 年挖掘机增速在 30%以上 ............................................................................................. 5 江苏省某挖机经销商：2018 年有望实现 30%以上增长，工程机械利用水平改善 .......................................................... 5 四川省某混泥土机械经销商：以老客户为主，行业更加理性成熟 ................................................................................... 6 钢铁建材：四季度需求不悲观，水泥价格仍有推涨可能 ................................................................................................... 7 钢铁：四季度钢材需求不悲观，供给同比或有增长 ........................................................................................................... 7 水