兽用生物制品企业研究

1永顺生物（839729）兽用生物制品企业研究2023年北交所个股系列报告2摘要一、主营兽用生物制品，客户资源优质永顺生物是一家集兽用生物制品研发、生产、销售和技术服务为一体的生物医药企业，主要产品为猪用疫苗和禽用疫苗。2022年，公司猪用活疫苗销售占比为65.78%，禽用灭活疫苗销售占比为29.95%，二者合计占比95.73%，是公司的主要收入来源，其中，猪用活疫苗的毛利率高达80%以上。从前五大客户销售占比来看，约贡献了营收的30%，占比相对较低。公司的主要客户有牧原股份、广东省动物防疫物资储备中心、湖南省兽医局、河北省动物疫病预防控制中心、广西动物疫病预防控制中心。技术转让方面的客户主要有中牧股份、普莱柯、哈药股份、温氏股份等企业。三、公司业绩受下游养殖业影响较大，毛利率较高永顺生物作为养殖行业上游的疫苗供应商，其业绩主要受养殖行业周期、疫情等因素影响较大。总的来看，公司成长性一般。2018-2022年，营业收入基本稳定在3.5亿元左右，净利润基本稳定在0.8亿元左右。2019年，受“非洲猪瘟”影响较大，公司业绩同比下降幅度较大。2022年上半年猪价低迷，下游养殖行业经营较为疲软，导致公司业绩同比下降。公司盈利能力变好，公司毛利率、净利率一直处于较高水平，5年毛利率均值为66.45%，5年净利率均值为23.91%。二、公司多次参与国家科研项目，知名度较高公司技术过硬，先后参与多项国家级、省级科研项目。经过20年的经营发展，永顺生物在兽用生物制品行业中拥有了较高的知名度和品牌影响力，先后获得“中国动物保健行业最具影响力品牌”、“兽用生物制品生产企业10强”、“纪念改革开放30周年畜牧业最具影响力品牌”等多项荣誉。永顺生物的核心产品猪瘟活疫苗（传代细胞源） 为国内首创，是行业标杆产品，填补了国内使用传代细胞生产猪瘟活疫苗的空白。2015年，传代细胞源猪瘟活疫苗和猪瘟防控技术研究与应用被认定为中华农业科技奖一等奖。四、我国是生猪、家禽养殖大国，兽用生物制品市场空间巨大我国是全球的生猪、家禽养殖大国。与牛羊等动物相比，生猪、家禽的养殖密度较高，生猪及家禽的传染性疾病危害较大。我国庞大的生猪养殖、家禽养殖市场对猪用、禽用生物制品的需求量较大。根据中国兽药协会的预测，2022年国内兽用生物制品销售额约为182亿元。从兽用生物制品的分类上看，市场上以猪用生物制品、禽用生物制品为主，2021年二者销售额合计149亿元，占比87%，市场空间较大。3目录摘要------------------------------------------------02第一章 公司基本情况------------------------------------------------061.1 主营业务——公司主营产品为猪用疫苗和禽用疫苗，猪用疫苗毛利率高达80%以上，客户群体优质------------------------------------------------071.2 产品介绍——永顺生物产品种类齐全，具体包括猪用活疫苗、禽用灭活疫苗及水产疫苗产品------------------------------------------------081.3 科研情况——公司技术过硬，先后参与多项国家级、省级科研项目------------------------------------------------101.4 荣誉情况——永顺生物在兽用生物制品行业中拥有了较高的知名度和品牌影响力------------------------------------------------111.5 财务情况——公司业绩受下游养殖业影响较大，成长性一般，毛利率及净利率较高------------------------------------------------12 ——受下游影响，公司的应收账款周转变慢、收现能力变差，但公司的抗风险能力较强------------------------------------------------13第二章 行业分析------------------------------------------------142.1 所属行业及产业链——公司处于兽用生物制品产业链的中游位置，企业经营与下游行业关联性较强------------------------------------------------152.2 定义及分类——兽用疫苗主要用于刺激动物体免疫系统并诱导产生免疫记忆，起到预防作用------------------------------------------------162.3 兽用生物制品市场情况——以猪用和禽用生物制品为主，市场规模149亿元，市场空间较大------------------------------------------------172.4 下游养殖业情况——我国是全球生猪养殖及消费大国，产量及消费量均占全球一半份额------------------------------------------------18 ——我国庞大的生猪养殖、家禽养殖市场对猪用、禽用生物制品的需求量较大------------------------------------------------192.5 行业格局及同行对比——主要竞争对手有瑞普生物、生物股份、普莱柯、海利生物、科前生物------------------------------------------------20图表目录4图表1：公司产品收入构成情况--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------07图表2：公司产品毛利率情况--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------07图表3：公司前五大客户情况--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------07图表4：公司猪用活疫苗产品情况--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------08图表5：公司禽用灭活疫苗产品情况-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------