北交所策略事件点评报告：详解专精特新中小成长企业可转债融资的优势

北交所策略事件点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 2023 年 05 月 19 日 《深耕工业流体过滤产品，煤机、制冷、新能源、军工多领域发力推动国产 替 代 — 新 三 板 公 司 研 究 报 告 》-2023.5.19 《高壁垒驱动高价值，详解电池检测仪器产业图景—北交所行业主题报告》-2023.5.17 《专精板翅式换热器和换热系统，2022 年储能、数据中心、氢能等增量实现突破—北交所首次覆盖报告》-2023.5.17 详解专精特新中小成长企业可转债融资的优势 ——北交所策略事件点评报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  可转债适合成长型公司，有低股权稀释、低成本融资、吸引多类投资者优点 可转债指在一定条件下可以被转换成股票的债券，同时拥有债性、股性双重属性，因此非常适合成长型企业。尤其适合对股本稀释担忧与现阶段估值较低不能反映长期价值的公司。后期随着成长潜力释放，可转债往往能实现发行公司与投资者的双赢，既能满足公司低成本融资的需求，也可以帮助投资者获得相对不错的收益。此外，可转债的债券属性使它在弱市中相对抗跌；可转债的股票属性使它在牛市中也能搭乘上涨的快车。因此可转债能够吸引养老保险、社保基金、QFII等低风险偏好但长投资期限的机构投资者，另对上下游客户等外部资金也会被吸引参与，形成产业链上下游深度绑定，共同发展。  可转债融资还有多项优点，融资频率不受限，融资规模适中、多行业青睐等 相比增发等可转债有多项优点：例如现行上市公司的增发、配股和非公开发行股票融资都有间隔时间限制，但发行可转债不受限，因此具有一定时间优势。其次，从已经发行的可转债规模数量分布来看，2-6 亿元发行规模最多融资规模并不小。 另外，热门行业同样青睐可转债融资，如 2022 年电力设备、化工、医药生物等行业的可转债发行次数也较高。规模上，电力设备行业的定增规模与可转债发行规模都位列第一。  案例分析：多家成长型公司历史，可转债发行起到了较好效果 我们选取了九典制药、久其软件等曾经在新三板挂牌后成功上市的企业作为案例，分析了发行可转债对推动处在成长期的公司的新项目、研发、扩产等提升竞争力很有帮助。而发行可转债后公司业绩的增长，也达到投资者获利与发行公司发展的双赢局面。另外 2022 年 7 月。新三板首单定向发行可转债项目已落地，因此在 “专精特新”企业、科技型中小企业密集的北交所，流动性已经较新三板改善很多有更加好的条件，也需要尽快推出发挥服务中小企业、支持创新的功能的公开发行可转债等特色金融产品。  风险提示：市场环境改变风险、相关政策调整风险、公司经营风险等。 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所策略事件点评报告 开源证券 证券研究报告 北交所策略事件点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 可转债优势解析：公司普通股+证券期权的双重属性 .......................................................................................................... 3 1.1、 相比股权融资，可转债对股权稀释和股价的冲击更小 .............................................................................................. 3 1.2、 成长型企业为何选择转债：可转债融资成本更低，投资者参与者广 ...................................................................... 3 1.3、 可转债提供更好的风险-回报平衡，吸引更多种类的长线投资人 ............................................................................. 4 2、 发展梳理：融资频率不受限，2022 年新三板首单落地 ........................................................................................................ 6 2.1、 历史回顾：我国首支发行于 1992 年，融资新规支持可转债市场发展 .................................................................... 6 2.2、 发行现状：可转债融资 2000-3000 亿，医药生物发行数量最多 ............................................................................... 8 3、 成长股的可转债发行案例分析 .............................................................................................................................................. 11 3.1、 九典制药：2022 年营收+42.92%，最新转股价比最新股价低 8 元 ........................................................................ 11 3.2、 久其软件：多轮可转债和可交换债更适合处于成长期公司 .................................................................................... 13 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 14 图表目录 图 1： 对比股票市场，可转债市场波动更小................................................................................................................................ 4 图 2： 中证转债的下跌年份中变动比例最小（%） .................................................................................................................