2022年年报及2023年一季报点评：多因素致业绩承压，加大投入布局未来

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 中望软件(688083)公司点评报告 2023 年 05 月 15 日 [Table_Title] 多因素致业绩承压，加大投入布局未来 ——中望软件(688083.SH)2022 年年报及 2023 年一季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2023 年 4 月 28 日收盘后发布《2022 年年度报告》、《2023 年第一季度报告》。 点评：  2022 年营业收入略有下滑，3D CAD 保持较快增长 2022 年，受经济增长放缓、中小企业客户需求萎缩等因素影响，公司经营业绩出现小幅下滑，全年实现营业收入 6.01 亿元，同比下降 2.86%；实现归母净利润 630.18 万元，同比下降 96.53%；实现扣非归母净利润-6741.34万元。公司延续 2021 年的人才引进策略，吸纳了大量优秀的研发及销售人才，研发费用及销售费用大幅增长。按产品分，2D CAD 产品收入 4.05 亿元，同比下降 8.22%；3D CAD 产品收入 1.61 亿元，同比增长 16.55%；CAE 产品收入 230.85 万元，同比下降 39.69%。2023 年第一季度，公司实现营业收入 1.16 亿元，同比增长 34.02%；实现归母净利润-0.18 亿元。  持续加大研发投入，持续对产品矩阵进行迭代优化 公司持续投入研发力量进行技术升级改造，研发费用的投入总额达到31649.85 万元，同比增长 55.99%。2022 年，公司完成包括参数化、渲染、协同设计在内的多项悟空平台核心基础能力开发；与深圳市华阳国际工程设计股份有限公司共同出资设立合资公司，打造面向民建领域的国产 BIM解决方案。中望 BIM 协同设计平台软件作为悟空平台首个落地的行业应用产品，支持插入自定义构件并支持二三维视图联动，同时实现了多种格式模型的导入和 DWG 格式的导出。云化 CAD 产品方面，年内举办中望云设计协同平台新品发布会，开始对基于云原生架构的云设计协同平台——Cloud2D、Cloud3D 进行面向市场的公测。  行业标杆客户拓展成果显著，渠道建设进步明显 公司在行业标杆客户的拓展中成果显著，更多的大型集团开始向公司开放场景供公司打磨行业解决方案，如中交集团、中国宝武钢铁集团、京东方集团、中国石油天然气集团、中国南方电网公司等。与此类客户的合作，使得公司在打造高度适配行业的国产化标杆工业软件解决方案的道路上迅速前进。依靠全国渠道经销商伙伴招募计划“中望鸿鹄计划”的顺利推进，公司不断提升经销商伙伴数量，并在国内各主要地市布局经销业务。截至 2022年末，公司与超过 120 家渠道伙伴达成合作，业务触达 32 个省/直辖市。  盈利预测与投资建议 公司致力于成为比肩达索的世界一流工业软件供应商，在政策驱动下，公司有望保持较快的增长态势。预测公司 2023-2025 年的营业收入为 8.02、10.39、13.31 亿元，归母净利润为 0.94、1.69、2.81 亿元，EPS 为 1.09、1.95、3.24 元/股。目前公司各项投入较大，净利润率偏低，适用 PS 估值法。上市以来，公司 PS TTM 主要运行在 20-80 倍之间，给予公司 2023 年30 倍目标 PS，对应的目标价为 277.65 元。维持“买入”评级。  风险提示 业绩大幅下滑或亏损的风险；技术研发风险；核心技术泄露风险；人才流失风险；汇率变动风险；市场竞争加剧的风险；贸易摩擦及地缘政治风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 192.34 元/277.65 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 264.00 / 152.58 A 股流通股（百万股）： 49.12 A 股总股本（百万股）： 86.67 流通市值（百万元）： 9448.53 总市值（百万元）： 16671.05 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-中望软件(688083.SH)2022 年半年度报告点评：疫情导致业绩承压，持续强化产品布局》2022.08.07 《国元证券公司研究-中望软件(688083.SH)事件点评：发布员工持股计划，彰显长期成长信心》2022.06.15 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn -11%8%28%48%67%5/168/1511/142/135/15中望软件沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 图 1：中望软件上市以来 PS-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 618.68 600.98 802.14 1039.24 1330.74 收入同比(%) 35.65 -2.86 33.47 29.56 28.05 归母净利润(百万元) 181.65 6.30 94.36 169.03 281.09 归母净利润同比(%) 50.89 -96.53 1397.38 79.13 66.30 ROE(%) 6.46 0.23 3.43 5.83 8.97 每股收益(元) 2.10 0.07 1.09 1.95 3.24 市盈率(P/E) 91.78 2645.46 176.67 98.63 59.31 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2674.86 2624.44 2645.01 2801.71 3046.74 营业收入 618.68 600.98 802.14 1039.24 1330.74 现金 514.06 486.99 464.61 576.14 771.95 营业成本 13.15 9.73 11.22 12.82 14.54 应收账款 101.80 76.47 110.37 137.49 162.22 营业税金及附加 8.43 8.37 10.99 14.03 17.70 其他应收款 23.53 38.7