烟草行业新兴产业菲莫国际23Q1季报：经调整稀释每股收益超预期，新型烟草贡献收入达35%

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2023 年 05 月 14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注高华科技、华曙高科》 2023-05-06 2 《新兴产业-行业研究周报:3 月份汽车产销复苏延续，上海车展有望加速Q2 车市回暖！》 2023-04-22 3 《新兴产业-行业专题研究:AIGC 行 业追踪框架》 2023-04-20 行业走势图 菲莫国际 23Q1 季报：经调整稀释每股收益超预期，新型烟草贡献收入达 35% 本周关注：菲莫国际发布 2023Q1 季报：加热不燃烧制品 2023Q1 出货量为 274 亿支，收入占比达 35%。 公司 2023Q1 IQOS 烟弹出货共 273.96 亿支，同比增长 10.4%；从销量占比来看，IQOS 烟弹已占公司总出货量（包含传统卷烟）的 16.01%（同比增长 1.67pct）；从收入端来看，减害产品板块 2023Q1 为公司贡献收入达 28 亿美元，同比+14.5%，营收占比达 34.9%（同比增长 3.4pct）。ILUMA产品方面，截至 23Q1 公司已有接近 1000 万的 ILUMA 用户，在日本、瑞士和西班牙的首批发布市场，ILUMA 占据了加热不燃烧制品销量的 85%以上，ILUMA 还有助于更好地获取和转化法定年龄的吸烟者，在较早和最近推出的市场，如意大利和韩国，其市场份额都明显加速。公司 Q1 的主要工作重点是确保 ILUMA 在 2022 年底前推出的 16 个市场取得成功，这些市场占其 IQOS 业务的一半以上，并且 2 月份公司通过 IQOS 俱乐部会员计划在印度尼西亚推出了 ILUMA 产品，预计今年将逐步在更多市场推出；口含烟方面，ZYN 尼古丁袋 23Q1 在美国的出货量达 7320 万袋，同比增长 46.7%。 截至 2023Q1，IQOS 用户数已达 2580 万人，较 2022 年底增加 90 万人，其中完全转化为 IQOS 消费（即停止使用传统卷烟）的用户数量达到 1850万人（72%的留存率）；2023Q1，IQOS 烟弹在全球已推广市场中的综合市占率达到 9%，同比提升 0.9pct，并且已成为 10 个市场中排名第一的尼古丁“品牌”，包括本季度加入的意大利和希腊。具体到不同地区来看： ⚫ 欧盟：2023Q1，加热不燃烧烟弹出货量达 100.99 亿支，同比降低1.7%，主要由于批发商库存变动的不利影响，经库存变动调整后，Q1零售端销量同比增长约 24%，达 111 亿支，创历史新高；市占率方面，IQOS 烟弹 Q1 在欧盟地区的平均市占率为 8.9%，同比+0.9pct。 ⚫ 日本：2023Q1，加热不燃烧烟弹出货量为 101 亿支，同比增长24.6%；IQOS 烟弹在日本的市占率达到 26.3%，同比+3.4pct。截至23Q1 日本加热不燃烧类别占烟草总量的 35%以上，IQOS 产品推动了该类别的增长，同时经调整后的零售端销量达到创纪录的 90 亿支。 ⚫ 韩国：2023Q1，加热不燃烧烟弹出货量为 12 亿支，同比增长 7%；IQOS 烟弹在韩国市占率为 6.8%，同比增长 0.3pct。 公司首席执行官 Jacek Olczak 表示，公司业务在第一季度表现强劲，调整后的稀释每股收益达 1.38 美元，超出公司预期，未来公司将继续整合瑞典火柴，加速公司的无烟转型，ZYN 在美国的出色表现以及 IQOS 的积极发展势头，包括 ILUMA 在上市市场的良好反响，将持续巩固公司作为全球无烟冠军的地位，其亦重申对 2023 年全年净收入增长 7%-8.5%的预测。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。 风险提示：新型烟草政策变动风险；销售/企业发展不及预期；市场竞争加剧的风险。 -11%-7%-3%1%5%9%13%17%2022-052022-092023-01中小市值沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（05/08-05/12） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 -2.46 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -5.35 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 0.62 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 -0.96 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 0.46 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -2.68 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 3.91 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -2.59 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或 助推 业绩、HNB 产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -2.44 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表 2：宠物板块一周行情回顾 股